OPEC 預警疊加美油庫存大增，原油市場 “供應過剩” 真的來了？

種種跡象表明，市場討論已久的全球原油供應過剩可能已經到來。從 OPEC 意外轉變的悲觀預測，到美國關鍵期貨曲線陷入熊市結構，再到持續增加的庫存數據，一系列信號共同指向一個結論：全球供應正超越需求，給油價帶來持續壓力。

最新、也是最具衝擊力的動態來自石油輸出國組織（OPEC）。該組織在其最新的月度市場報告中，將今年第三季度的全球供需平衡預估從此前的短缺轉為過剩。這一轉變引發了市場的劇烈反應，布倫特原油期貨在前一個交易日重挫近 4%，西德克薩斯中質原油（WTI）跌幅超過 4%。

在美國市場，供應充裕的跡象尤為明顯。作為關鍵市場指標的 WTI 即期價差已跌入 “期貨升水”（contango）狀態，即遠期合約價格高於近期合約，這通常預示着短期供應充足。與此同時，據路透社援引美國石油協會（API）的數據顯示，美國原油庫存上週再度錄得增加。

這一系列變化對全球經濟和投資者意義重大。如果油價持續走低，汽油等成品油價格有望下降，從而緩解全球通脹壓力，這對各國央行和廣大消費者而言無疑是利好。對於一直倡導降低能源成本的美國總統特朗普來説，這也可能被視為一項政策勝利。

市場指標亮起紅燈

全球原油供應過剩的跡象，在美國市場表現得最為突出。

WTI 原油的期貨曲線顯示，2026 年的大部分月份都處於 “期貨升水” 結構，表明市場對即期原油的需求疲軟。而美國健康的供應狀況還體現在出口數據上，根據政府數據，今年 10 月份的原油出口量創下了自 2024 年 7 月以來的最高水平。

相比之下，全球基準布倫特原油的期貨曲線在明年 3 月之後則基本持平，雖然這也暗示即期需求同樣乏力，但兩個基準合約的結構差異反映出不同區域市場供應過剩的程度不一。其他指標也顯示出疲軟信號，衡量北海原油相對於中東基準原油價值的布倫特 - 迪拜價差（EFS）本週轉為負值，表明其正以折價交易。

供應端集體 “轉向”

全球市場觀察人士普遍預計明年將出現供應過剩，而曾經長期堅持需求健康論的 OPEC 也改變了看法。該組織在最新報告中表示，由於 OPEC+（包括俄羅斯在內的產油國聯盟）的產量增加，預計 2026 年全球石油供應將略高於需求。

OPEC 的觀點轉變呼應了其他主要機構的預測。據市場人士援引 API 的數據，截至 11 月 7 日當週，美國原油庫存增加了 130 萬桶。官方的美國能源信息署（EIA）庫存數據將於週四晚些時候公佈，市場普遍預計也將印證庫存增加的趨勢。

更重要的是，EIA 在其《短期能源展望》報告中調高了對美國明年石油產量的預測，並預計今年產量創下的紀錄將比先前預期的更大。EIA 補充稱，到 2026 年，由於產量增長快於石油燃料需求增長，全球石油庫存將持續增加，這將給油價帶來進一步壓力。

雪佛龍公司首席執行官 Mike Wirth 在接受媒體採訪時表示：

“OPEC+ 國家有大量石油供應正在重返市場，看起來我們將進入一個供應超過需求吸收能力的時期。”

分析師：風險與展望並存

儘管供應過剩的跡象愈發明顯，但市場情緒仍在一場 “拉鋸戰” 中搖擺。新加坡分析公司 Vanda Insights 的創始人 Vandana Hari 表示，這是 “俄羅斯風險溢價與供應充足之間的拉鋸戰”。她預計，本季度及下個季度全球市場將處於 “輕微過剩” 狀態。

部分分析師認為，市場的悲觀反應可能過度。星展銀行能源部門團隊負責人 Suvro Sarkar 認為，近期油價疲軟似乎是由 OPEC 修正其 2026 年供需平衡預測所驅動，這證實了該組織承認供應過剩的可能性。但他認為，“這只是轉向了對市場更現實的解讀，並未改變基本面，因此市場反應似乎過頭了。” 他預計，考慮到更嚴格的制裁生效後俄羅斯出口可能出現的短期中斷，布倫特油價在 60 美元/桶附近應有相當大的支撐。

與此同時，地緣政治因素仍是市場的重要變量。近幾周，特朗普政府通過制裁俄羅斯石油公司和盧克石油向俄羅斯施壓，對成品油價格構成了支撐。有分析師表示，OPEC 的過剩信號釋放了此前被壓抑的看跌情緒，而美國原油庫存的增加則進一步施加了壓力。

接下來，投資者將密切關注 IEA 即將發佈的月度報告，以及美國能源信息署發佈的官方庫存數據，以尋找關於市場供需平衡的更多線索。此外，據報道，沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼將於下週在白宮與美國總統特朗普會面，這也將是市場關注的焦點。