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<p>摩根大通認為，中國外賣市場正迎來關鍵轉折點。</p>
<p>據追風交易台，摩根大通在最新報告中，總結了外賣專家電話會紀要要點。摩根大通指出，外賣行業整體訂單量回落，市場訂單量已從 9 月峯值 1.51 億單降至 10 月的 1.45 億單，預計 11 月進一步降至 1.41 億單，主要因補貼減弱及季節性因素。</p>
<p>摩根大通認為，美團有望在 2026 年年中實現盈虧平衡，下半年每單盈利 0.4-0.5 元，而阿里巴巴仍需至 2026 年底才能接近盈虧平衡。這意味着美團的盈利能力修復將早於預期，阿里巴巴外賣業務短期仍將承壓。</p>
<p>對於這場外賣大戰，專家預計補貼將在 2026 年一季度逐步降温，屆時行業有望從燒錢競爭轉向理性經營。</p>
<h2>市場整體降温，美團份額回落至 50%</h2>
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<p>報告指出，中國外賣市場的增長正在放緩。在平台方削減補貼和季節性因素影響下，全國日均訂單總量已從 9 月的 1.51 億單降至 11 月預測的 1.41 億單。</p>
<p>市場格局方面，美團雖以 50% 的份額（約 7100 萬日單）保持領先，但報告稱其地位 “有些降温”。</p>
<p>緊隨其後的是阿里巴巴，佔據 42%（約 5900 萬日單），而京東則以 8%（約 1100 萬日單）的份額位居第三。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/07100d4a-acf1-4c7d-9d30-5086a3edbfc5.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="583" height="304" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/07100d4a-acf1-4c7d-9d30-5086a3edbfc5.png"/></p>
<h2>盈利之路：美團領先，阿里追趕</h2>
<p>在核心的盈利能力上，平台間的差距依然顯著。專家估計，美團 9 月每單平均虧損 1.8 元，10 月收窄至 1.4 元，11 月預計進一步改善至 1.2 元。相比之下，阿里巴巴 11 月每單虧損預計為 3.0 元，京東更高達 4.8 元。</p>
<p>紀要估算，美團的每單虧損遠低於競爭對手，這主要得益於其更高的訂單密度和履約效率。對於市場關注的盈利時間表，該行援引的專家給出了明確預測：</p>
<blockquote>
<p>美團有望在 2026 年年中實現盈虧平衡，2026 年下半年每單盈利達到 0.4-0.5 元……而阿里巴巴 2026 年仍可能虧損，但虧損將逐步收窄，年底或接近盈虧平衡。</p>
</blockquote>
<p>專家認為，實現盈利的關鍵路徑在於實施更 “智能” 的補貼策略，即向高客單價訂單傾斜，同時藉助訂單密度提升來優化履約成本。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0615cd5e-ed55-4298-a89f-ad6605b448a7.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="599" height="303" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0615cd5e-ed55-4298-a89f-ad6605b448a7.png"/></p>
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<h2 id="2026">平台策略分化：美團重會員、阿里看轉化、京東守陣地</h2>
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<p>值得一提的是，三大平台的戰略重點各有側重。</p>
<p>美團側重於積極管理優質、高頻會員，為這些用户羣體提供力度更大的優惠券套餐，以提高用户忠誠度。這一策略符合其追求盈利質量的目標。</p>
<p>阿里巴巴方面，專家認為其將繼續對外賣/閃購業務進行大規模投資。轉折點可能來自兩個條件：外賣業務實現盈虧平衡，以及外賣流量轉向電商交易的轉化率從目前的 2% 提高至 4-5%。專家預計，一旦滿足這兩個條件，阿里巴巴將大幅降低補貼強度，並將補貼重點從外賣轉移到閃購。</p>
<p>京東則側重於利用 3C 數碼和母嬰兩個關鍵閃購品類，服務京東 Plus 會員，採取相對聚焦的策略。</p>
<h2>補貼大戰暫歇？理性競爭或在前方</h2>
<p>展望 2026 年，曾經席捲市場的 “燒錢” 大戰預計將逐步降温。</p>
<p>摩根大通報告指出，專家認為，高額補貼將在 2026 年第一季度趨於緩和，其背後有三個驅動因素：</p>
<blockquote>
<p>首先，非理性低價可能引來監管關注；其次，冬季飲料訂單減少的季節性因素降低了高頻補貼的需求；最後，在巨大的訂單體量面前，持續的高額補貼對任何平台而言都難以為繼。這預示着，行業的競爭焦點或將從野蠻的價格戰轉向更可持續的運營效率與服務質量。</p>
</blockquote>

阿里巴巴

阿里巴巴-W

美團(ADR)

美團-W

<p>摩根大通表示，市場訂單量已從 9 月峯值 1.51 億單降至 10 月的 1.45 億單，預計 11 月進一步降至 1.41 億單，主要因補貼減弱及季節性因素。美團有望在 2026 年年中實現盈虧平衡，而阿里巴巴仍需至 2026 年底才能接近盈虧平衡。預計補貼將在 2026 年一季度逐步降温，屆時行業有望從燒錢競爭轉向理性經營。</p>

- 摩根大通報告指出，中國外賣市場訂單量持續回落，預計 11 月降至 1.41 億單。  
- 美團有望在 2026 年中實現盈虧平衡，阿里巴巴則需至 2026 年底。  
- 專家預測補貼將在 2026 年一季度逐步降温，行業將轉向理性經營。  

外賣大戰進入下半場：訂單量下滑、客單價走高，美團最快明年中實現盈虧平衡