<p>騰訊 2025 年第三季度的業績表現強勁，全面超出市場預期。AI 正成為其增長的核心新引擎，顯著推動廣告收入加速增長，並賦能雲業務獲取更多企業客户。<strong>同時，遊戲業務，尤其是國際市場，展現出爆炸性增長。</strong></p>
<p>據追風交易台，11 月 13 日，高盛發佈報告稱，對於投資者而言，這份財報的核心信號是： <strong>AI 不再是遠期故事，而是正在為騰訊創造實實在在的收入和利潤。</strong>廣告與遊戲兩大現金牛業務的強勁勢頭，疊加 AI 帶來的效率提升和變現潛力，正在重塑公司的增長曲線。</p>
<p>然而，<strong>報告也指出了一個關鍵變量——資本開支的意外回落，其後續走向將是市場判斷騰訊 AI 基建投入決心的重要風向標</strong>。與此同時，公司持續的大規模股票回購，也向市場傳遞了管理層對當前股價的信心。</p>
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<h2 id="ai">業績全面超預期，AI 成為增長新引擎</h2>
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<p>高盛指出，騰訊 2025 年第三季度的業績堪稱 “堅實”，收入同比增長 15%，高於預期；調整後經營利潤同比增長 18%，達到 726 億元人民幣，基本符合預期。<strong>這一強勁表現的核心驅動力，來自於 AI 技術在各個業務線的加速滲透和應用。</strong></p>
<p>報告認為，AI 不僅推動了廣告業務的增長提速，同時也為雲業務帶來了新的增長動力，企業客户對 AI 相關服務的需求日益增加。這表明騰訊的 AI 戰略已從投入階段，逐步邁入商業化變現的收穫階段。</p>
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<h2 id="f6cbe23a">廣告與遊戲雙輪驅動，增長勢頭強勁</h2>
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<p>財報中最亮眼的部分無疑是廣告和遊戲兩大業務板塊。</p>
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<li><strong>廣告業務（營銷服務）：</strong>在 AI 技術的驅動下，該業務收入同比增長 21%，達到 362 億元人民幣，增速超過了 2025 年上半年的 20%。高盛分析，這主要得益於視頻號、小程序和微信搜索等場景的強勁需求，以及新推出的 AIM+ 自動化廣告投放解決方案提升了投放效率和效果。</li>
<li><strong>網絡遊戲業務：</strong>該業務實現了 23% 的驚人同比增長，總收入達到 636 億元人民幣，遠超預期。增長動力呈現雙線爆發的態 F 勢：
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<li>國內遊戲：同比增長 15% 至 428 億元人民幣，表現穩健，主要由《王者榮耀》、《和平精英》等常青樹產品以及《無畏契約》、《三角洲行動》等新作貢獻。</li>
<li>國際遊戲：同比增長高達 43%，達到 208 億元人民幣，成為最大亮點。這主要得益於 Supercell 旗下游戲的強勁增長和新收購遊戲工作室的貢獻。</li>
</ul>
</li>
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<h2 id="ai">利潤率顯著擴張，高利潤業務貢獻突出</h2>
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<p><strong>得益於高利潤業務的快速增長，騰訊的盈利能力顯著提升。</strong>報告數據顯示，公司三季度整體毛利率達到 56.4%，同比提升了 3.3 個百分點。</p>
<p>高盛分析，<strong>利潤率的擴張主要源於收入結構向高利潤率業務的傾斜，</strong>例如增值服務的毛利率高達 61.2%，而營銷服務的毛利率也達到了 56.7%。這些高利潤收入，有效抵消了公司在 AI 原生應用營銷和 AI 項目研發方面增加的運營支出，最終推動調整後經營利潤率也實現了 1.0 個百分點的同比增長。</p>
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<h2 id="3eb8aab1">資本開支意外回落，AI 基建前景受關注</h2>
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<p>在高增長的背景下，一個數據引起了高盛的特別關注。騰訊第三季度的資本開支為 130 億元人民幣，較第二季度的 191 億元有所下降。</p>
<p>高盛在報告中推測，<strong>這一環比下降可能與 “芯片可用性或計算設備租賃” 等因素有關。</strong>這一變化讓市場目光聚焦於騰訊未來的資本開支展望。在全球及國內同行紛紛加碼 AI 基礎設施競賽的背景下，管理層對於 AI 雲服務機會的看法，以及未來資本投入的規劃，將成為投資者評估其長期 AI 競爭力的關鍵。</p>
<p><strong>儘管資本開支暫時回落，但高盛依然認為，憑藉日益增強的 AI 模型能力和不斷增長的企業需求，外部 AI 與雲服務將是騰訊一個重要的新興增長點。</strong>此外，公司在第三季度繼續執行了高達 192 億港元的股票回購，堅定向其 2025 財年至少 800 億港元的回購目標邁進。</p>

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<p>騰訊三季度業績全面超預期，廣告與遊戲業務在 AI 驅動下實現強勁增長，其中國際遊戲收入同比激增 43%，AI 技術正從投入期邁入商業化收穫階段。高盛分析指出，儘管資本開支有所回落，但基於日益增強的 AI 模型能力與持續增長的企業需求，外部 AI 與雲服務將成為重要新興增長點，此外，公司同期執行大規模股票回購展現信心，凸顯 AI 已成為推動營收與利潤增長的核心新引擎。</p>

- 騰訊 2025 年第三季度業績超預期，收入同比增長 15%。  
- AI 成為增長核心，推動廣告和遊戲業務強勁增長。  
- 資本開支意外回落，未來投入規劃引關注。  

廣告、遊戲雙線爆發！AI 正為騰訊打開全新的變現空間