全球最大的 “比特幣財庫” 公司 MicroStrategy（MSTR）正面臨嚴峻考驗，公司市值已低於其持有的比特幣總價值。
週五，隨着比特幣價格跌破 9.5 萬美元，並創六個月新低，MicroStrategy 股價過去一個月已累計重挫 32%。公司市值降至 590 億美元，而其持有的比特幣價值達 623 億美元。
這意味着其相對淨資產價值倍數（mNAV）跌至約 0.95 倍，這是該公司歷史上首次出現市值低於比特幣持倉的情況。
公司聯合創始人兼執行主席 Michael Saylor 接受媒體採訪時駁斥了鏈上數據引發的拋售猜測，同時表示：
<blockquote>
我們正在購買比特幣，將在週一上午公佈下一批購買情況。我認為人們會感到驚喜。事實上，我們一直在加速購買。
</blockquote>
MicroStrategy 的商業模式依賴於以溢價發行股票和可轉債購買比特幣，而當前市值折價意味着這一融資機制已失去效力。
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<h2 id="4dd26c6d">鏈上異動引發拋售猜測</h2>
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市場對 MicroStrategy 可能出售比特幣的猜測並非空穴來風。
據加密情報平台 Arkham Analytics 數據顯示，MicroStrategy 鏈上資金存在變動，引發了部分市場觀察人士的疑慮。
不過，Arkham 補充稱，這些動向也可能僅僅表明 MicroStrategy 正在使用 Coinbase 作為其新的託管方，而非拋售。
此外，在預測市場 Myriad 上，交易員對 MicroStrategy 在 2025 年出售比特幣的押注賠率一度躍升至 14%。
面對傳言，Saylor 在媒體採訪中予以澄清，稱他所看到的唯一拋售行為來自一些 “OG 持有者”（早期持有者），這些人在比特幣價格達到 10 萬美元大關後選擇獲利了結，但這與公司行為無關。
他強調，MicroStrategy 的策略始終是 “一直在買入”，只是在每個財季末會暫停公告新的購買行為。
TD Cowen 分析師 Lance Vitanza 對此表示，理論上，該公司可能需要出售比特幣來償還到期債務，但公司的可轉換債券要到 2028 年才到期，目前 MicroStrategy 主動出售比特幣&#34;極不可能&#34;發生。
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<h2 id="70fbf1fa">融資機制面臨考驗</h2>
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MicroStrategy 股價與其比特幣儲備價值的倒掛，是當前市場關注的核心。
MicroStrategy 通過發行普通股購買比特幣，利用其股價相對於比特幣持倉價值的溢價進行融資。然而，當前 0.95 倍的 mNAV 意味着這一機制已經失效。
該公司採用多元化融資工具為比特幣購買提供資金，包括可轉換債券和附帶股息支付的優先股。
截至週五，MicroStrategy 通過可轉換債券籌集了 82 億美元，優先股規模達 76 億美元。上週，該公司宣佈在盧森堡首次發行以歐元計價的優先股，預計將產生 7.15 億美元股息。
面對市場質疑，Saylor 在媒體採訪中表達了堅定信心。他表示：
<blockquote>
即使比特幣價格下跌 80%，MicroStrategy 的資產負債表仍然穩定，我們仍將擁有充足的抵押品來償還債務。
</blockquote>
他對比特幣目前的價位 “相當滿意”，並稱比特幣近期的下跌為其反彈奠定了基礎。但他補充説，目前很難預測比特幣年底的價格走勢。

MSTR

STRC

2 倍做空 MSTR ETF - Defiance

2 倍做空 MSTR ETF - T-Rex

南方兩倍做多MSTR

南方兩倍做空MSTR

MicroStrategy 股價過去一個月已累計重挫 32%，公司市值降至 590 億美元，而其持有的比特幣價值達 623 億美元。這意味着相對淨資產價值倍數（mNAV）跌至約 0.95 倍。公司 CEO Saylor 表示：” 我們將於下週一早上公佈下一批購買情況，我認為人們會感到驚喜。”

- MicroStrategy 市值已低於其持有的比特幣總價值，面臨嚴峻考驗。  
- 公司聯合創始人 Michael Saylor 表示將繼續購買比特幣，融資機制受挑戰。  
- 市場對其可能出售比特幣的猜測引發關注，但 Saylor 否認與公司行為有關。  

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