<p>在美聯儲官員釋放強烈信號，稱央行距離重啓資產負債表擴張&#34;為時不遠&#34;後，花旗預測，美聯儲可能最快 12 月就會宣佈，並在 1 月實施新一輪國債購買計劃。</p>
<h2>美聯儲官員釋放明確信號</h2>
<p>紐約聯儲主席 John Williams 本週發表講話，暗示美聯儲將很快開始擴大資產負債表規模，以緩解資金市場壓力。</p>
<p>Williams 表示：</p>
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<p>基於近期持續的回購市場壓力和儲備金從充裕轉向充足的其他跡象，我預計距離達到充足儲備金水平為時不遠。</p>
</blockquote>
<p>紐約聯儲本週與華爾街主要銀行舉行了一場非例行會議，<strong>會議的核心議題是<span>向一級交易商（即承銷政府債務的銀行）徵求了對美聯儲常備</span><span>回購</span></strong><span><strong>機制使用情況的反饋意見。</strong>這</span>凸顯了官員們對美國貨幣市場緊張局勢的擔憂。</p>
<p>衡量短期借貸成本的關鍵指標持續發出警示信號。三方回購利率本週再度回升，一度比美聯儲準備金餘額利率高出近 0.1 個百分點。</p>
<p>紐約聯儲市場操作負責人 Roberto Perli 承認，部分借款人一直難以獲得接近央行準備金利率水平的回購資金，<strong>以高於準備金餘額利率進行的回購交易份額，已達到 2018 年末和 2019 年以來的最高水平。</strong></p>
<p>分析師警告，隨着年底臨近，市場將面臨更多壓力。<strong>銀行通常會在年末出於財務報告目的縮減資產負債表規模，這可能加劇現金緊張狀況。美聯儲經過三年量化緊縮後，銀行體系超額現金已大幅減少。</strong></p>
<h2 id="12-1-2">12 月開始縮表將停止，1 月或 2 月啓動購債</h2>
<p>花旗目前預計，美聯儲的資產負債表將於 12 月 1 日停止縮減。最可能的路徑是美聯儲在 1 月會議上宣佈購買更多國債，從 2 月 1 日開始實施。</p>
<p>不過，12 月會議宣佈購債的概率與 1 月相當。自 10 月底以來，回購市場壓力有所緩解，擔保隔夜融資利率 (SOFR) 在過去幾天未突破 4%(聯邦基金目標區間上限)。然而，未來幾周壓力可能再次上升，這增加了 12 月宣佈的急迫性。</p>
<p>花旗同時預測，美聯儲最可能在 12 月會議上將準備金利率 (IORB) 下調 5 個基點，這將有助於將回購利率控制在聯邦基金目標區間內。</p>
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<h2 id="200">每月淨購買 200 億美元即可維持流動性</h2>
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<p>分析師認為，美聯儲只需進行相對温和的國債淨購買，就能將儲備維持在充足區間。</p>
<p>按照當前儲備水平每年增長約 5%(以維持儲備佔名義 GDP 的比率大致不變)，加上流通貨幣每年增長約 5%，意味着 SOMA 需要每月淨增長約 200 億美元。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/98968e04-e193-49ae-bee6-b85d5248bef5.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="474" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/98968e04-e193-49ae-bee6-b85d5248bef5.png"/></p>
<p>具體操作上，這意味着美聯儲將對所有到期的國債進行再投資，並在此基礎上額外購買約 200 億美元國債，用以抵消抵押貸款支持證券 (MBS) 到期造成的資產減少。花旗認為，這一購買規模足以在明年正常交易日將 SOFR(以及擔保國債回購利率 TGCR) 控制在目標區間內。</p>
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<h2 id="2027-7">資產負債表規模預測:2027 年底達 7 萬億美元</h2>
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<p>花旗測算認為，美聯儲資產負債表總資產規模將從 2025 年 11 月的 6.628 萬億美元，穩步增長至 2027 年 12 月的 7.068 萬億美元。</p>
<p>其中，美國國債持倉將從目前的 4.192 萬億美元增至 5.022 萬億美元，而 MBS 持倉則從 2.067 萬億美元逐步下降至 1.682 萬億美元。</p>
<p>負債端方面，儲備金規模預計從當前的 2.887 萬億美元波動上升，到 2027 年底達到 3.350 萬億美元。流通貨幣將從 2.423 萬億美元穩步增長至 2.548 萬億美元。值得注意的是，逆回購工具 (RRP) 餘額預計將繼續保持在極低水平。</p>
<p>這一資產負債表增長路徑反映了美聯儲從量化緊縮向&#34;有機增長&#34;模式的轉變。<strong>但花旗強調這絕不代表貨幣政策立場的改變，僅是為了適應聯儲負債需求增長的技術性調整。</strong></p>


花旗

<p>衡量短期借貸成本的關鍵指標持續發出警示信號。三方回購利率本週再度回升。在美聯儲官員釋放強烈 “擴表” 信號後，花旗預測，美聯儲可能最快 12 月就會宣佈，並在 1 月實施新一輪國債購買計劃，以緩解資金市場壓力。這一轉向意味着長達數年的量化緊縮 (QT) 即將結束。</p>

- 美聯儲官員暗示將重啓資產負債表擴張，預計 12 月宣佈。  
- 花旗預測美聯儲將在 1 月實施新一輪國債購買計劃。  
- 預計資產負債表到 2027 年底將達 7 萬億美元。  

美聯儲重啓 “擴表” 為時不遠了，最快 12 月宣佈？