《大行》大摩予恒指明年底基本目標 27,500 點「牛」情境目標 34,700 點 籲增持高質科技龍頭股

摩根士丹利發表中國 2026 年市場策略報告，MSCI 中國指數和恒生指數年內迄今均上漲超過 30%，使中國成為 2025 年主要股市中表現最佳的市場之一，這反映了結構性改善。該行料 2026 年為 2025 年高回報後的穩定之年，估計指數上漲空間温和，伴隨着適度的每股盈利增長，以及估值穩定在較高區間，因為中國在全球科技競賽中重新站穩陣腳，且貿易緊張局勢緩解。基本面和主題性個股挑選仍是關鍵，料 A 股與離岸市場表現相當。

該行略微上調中國股市指數目標，對 2026 年盈利增長保持相對保守看法 (6%)，並認為 MSCI 中國 12 個月遠期市盈率 12 至 13 倍為合理範圍，該行最新對恒生指數至 2026 年 12 月底「基本」情境目標 27,500 點 (相當預測至明年 12 月市盈率 11.5 倍)。該行此前予恒指至明年 6 月底的「基本」情境目標為 24,500 點。

該行予國企指數至明年 12 月底的基本情境預測由原先 8,900 點上調至 9,700 點 (相當預測至明年 12 月市盈率 9.8 倍)、予 MSCI 中國指數預測由原先 78 點上調至 90 點 (相當預測至明年 12 月市盈率 12.7 倍，以及滬深 300 指數明年 12 月底預測由原先 4,000 點升至 4,840 點 (相當預測至明年 12 月市盈率 14.4 倍)，截至 2025 年 11 月 12 日分別潛在各 2%、2%、3% 和 4% 的上漲潛力。該行新的 2026 年 12 月指數價格基準情境目標顯示温和上漲，符合該行認為當前市場動能將持續而非突破至顯着新高的觀點。

大摩指，予恒指至明年 12 月「牛」(Bull) 情境目標 34,700 點 (相當預測至明年 12 月市盈率 13.4 倍)，相當於由上而下方式料明年股盈變幅預測 8%，相當預測至明年 12 月市盈率 13.4 倍。該行予國指至明年 12 月「牛」情境目標 12,190 點，予 MSCI 中國指數至明年 12 月「牛」情境目標 114 點。

資金流和流動性預計 2026 年對 A 股和離岸市場均保持淨正向，假設政策制定遵循「朝正確方向小步前進」，重點關注消費刺激、房地產庫存消化和反內卷。該行根據最新的全球營銷反饋，看到全球投資者強烈興趣，並預期南向資金流將繼續支撐香港市場成交量。

大摩指在行業偏好中，該行維持「啞鈴」策略：增持高質互聯網和科技龍頭，同時低配受宏觀拖累的行業，如房地產、消費必需品和能源。該行亦維持對股息類股作選擇性選股，以獲取穩定現金回報。該行指 2026 年關鍵交易思路：(1) 該行 A 股、香港重點股份名單；(2) 股票通南向納入受益者的戰術交易；以及 (3) 反內卷受益者。