今年持續走強的股票市場裏，有一股長期力量正在悄悄投資者的 “結構”——這就是險資。
對普通股民來説，這種變化可能只是 “潛移默化” 的。
你可能突然發現：權重股的買盤變得越來越 “多” 了；曾經 “少人問津” 的紅利資產日益活躍；冷門的金融股有人 “抄底” 了；家電、電信運營商等 “白象股” 步伐輕巧了起來；那些冷清了 3~4 年的互聯網平台翻身向上開始挑戰 21 年以來的 “新高”。
這背後的 “無形之手” 可能就是以往常年低調的險資。但今年的險資與以往不同，在政策和市場的共同作用下，險資 “抄底” 權益市場的節奏像被按下了 “加速鍵”，各路險資機構通過各種渠道持續入市。
一場深入市場結構的 “改變” 已經開始了…… 
<h2>兩個關鍵 “指標”</h2>
要理解險資今年的加倉力度，先看清它們的 “資金底盤”。
但險資不是公募基金，它們無須公開太多信息，更不會 “端出” 整個組合任由外部人 “伸長了脖子” 去看。
所以，關於險資今年究竟加了多少倉，主要加在哪些資產類別和市場上，外界並不清楚——大家只知道整個資金非常多。
不過，整個 “底牌” 在監管部門的公開信息中被 “透露” 了出來。
監管機構公佈的系列數據中有兩個非常引人關注：一個是 “資金運用餘額”，即保險公司手上所有可以拿來投資的資金總規模，也就是一個 “可投資資金池”。
一個是各類保險機構投向大類資產的 “賬面餘額”，後者反映了保險公司持有具體資產的期末 “規模”，也就是根據會計準則計算的數字。
這兩個數字，一個反映了險資整體需要配置的資金 “容量”，一個反映了險資的具體 “投向”，都非常重要。
<h2>險資資金 “家底” 猛增超 4 萬億</h2>
資事堂 “查閲” 相關金融監管部門的官網信息顯示：從年初到今年 3 季度末，保險公司的整體可投資的 “資金家底” 增長了超過 4 萬億。
具體來説，截至 2024 年末，這個 “可投資資金池” 的規模是 33.36 萬億元；到了 2025 年三季度末，已經擴張到 37.46 萬億元，環比增長 4.1 萬億。
當然，其中主要部分來自於保費的增長，但未必全部是新增銷售保單帶來的資金。因為，這裏面應該包括部分今年資本市場和其他投資項目的回報。
但整體來説，今年前 9 個月，中國保險公司的資金運用底盤擴容超過 4 萬億元，增幅約為 12%。
這個增量的規模相當於一家中等地方銀行的全部存款體量，不可忽視。
<h2>“直投” 股市增超 1 萬億</h2>
資事堂梳理發現，今年保險行業的新增資金相當部分用於加倉股市——其中主要應該是 A 股市場。
涉及保險資金投資股市的 “科目” 包括兩個，一個是 “直投” 的股票投資 “賬面餘額”，一個是 “間接投資” 的證券投資基金 “賬面餘額”。
我們首先來關注 “直投” 股票的規模。
統計顯示，今年前三個季度，保險機構的股票直投的規模比年初新增約 1.19 萬億元，增幅接近五成。
具體來説，2024 年四季度末，保險資金直接持有的股票規模為 2.43 萬億元；到了 2025 年三季度末，這一數字上漲至 3.62 萬億元。
如果對比，前文提到的資金運用餘額的增加值 4 萬億元，則可發現，險資將今年新增資金國模的超三分之一，投向了股票——其中主要應該是 A 股股票。
即便考慮原始持股的增值（滬深 300 指數前三季度的漲幅），其中也應該有超過 8000 億的新增投入，這實在是業內最強勁的新生力量了。
<h2>“間接投資” 股市不遑多讓</h2>
但這並不是全部，險資間接投資股市的 “證券投資基金” 的餘額也在快速增長。
初步統計，險資前 3 季度在證券投資基金的投入上 “增長” 了約 2900 億。
具體來説，2024 年四季度末規模為 1.68 萬億元，2025 年三季度末上升到 1.97 萬億元。
考慮到年內機構由於各種原因逐步撤出了固收基金，那麼這近 3000 億增量中應該有相當比例也是權益基金的增量。
由此推斷，無論是怎麼統計口徑，險資年內對股市——主要 A 股資產——的投入均可能接近 1 萬億，創歷史的峯值。
另外，險資在可投資規模擴大的同時，把超過三分之一的新增資金導入了權益相關資產，這充分反映了險資對相關市場的重視。
<h2>險資投向權益 “動力” 為何十足？</h2>
那麼險資為何積極投向股市？
除了政策號召以外，險資自己也有增加權益投資的需求。
中泰證券分析師葛玉翔在最新分析報告中提到：在不進行外源性資本補充的前提下，險資需要面臨 ‘提高償付能力充足率——增加權益配置比例——外部持續低利率環境延續’ 的三角挑戰。
通俗來説，這段話想表達的是：
在利率偏低、債券回報有限的情況下，壽險公司為了維持長期穩健的財務報表和償付能力，有很大動力把部分資金從固定收益挪向回報更高的權益資產。
資事堂注意到：截至今年 9 月末，保險公司的股票直投比例已經佔到資金運用餘額的 10%，處於歷史高位。
而這可能並沒有結束。
無論是險資自身的保費擴張，還是固收和存款市場的利率下行，都在推動這一趨勢延續。而穩步上揚，價值發現的股市，可能也會堅定險資的信心。
<h2>具體品種引人猜度</h2>
另外，更多消息顯示，險資不斷加碼的股票直投，把 A 股和港股的高股息資產成為重要方向。
國金證券最新統計顯示：2024 年至今保險資金舉牌/增持共計 47 家上市公司，紅利風格尤其是 H 股紅利偏好明顯，除中國平安增持/舉牌工行、建行、郵儲、農行、招商等大型銀行與國壽、太保等險企外，公用事業、交通運輸也是重要方向。
國泰海通證券研報則認為：上述權益加倉跡象背後，一方面得益於保險公司持續提升股票資產配置，另一方面得益於權益市場回暖帶來股票資產市值提升。

中國太保

在利率偏低、債券回報有限的情況下，壽險公司為了維持長期穩健的財務報表和償付能力，有很大動力把部分資金從固定收益挪向回報更高的權益資產。

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