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作者 | 王小娟
編輯 | 黃昱
用人形機器人炸翻全網之後，小鵬又交出了一份創紀錄的三季度財報。
“小鵬汽車三季度毛利率首次突破 20%，淨虧損進一步收窄。我們的目標是在第四季度實現盈虧平衡。” 在小鵬汽車 2025 年第三季度業績電話會上，董事長兼 CEO 何小鵬向市場傳遞了這一重要信息。
這也意味着，小鵬將成為繼比亞迪、理想、賽力斯、零跑之後，第五家實現盈利的新能源車企。
具體而言，今年第三季度，小鵬總營收達到 203.8 億元，同比增長了 101.8%，整體毛利率達到 20.1%，同比提升 4.8 個百分點。
而在新能源車行業高競爭與高迭代的背景下，何小鵬更願意強調 “物理人工智能” ：“未來十年，我的目標是將小鵬汽車打造成為具身智能領域的全球領先企業。”
這份財報的重要性不僅在於數據的向好，更在於它清晰地展現小鵬未來兩年的發展路徑——在追求短期盈利平衡的同時，堅定投入下一代技術架構。
從 VLA 2.0 的研發部署到 Robotaxi 的路線規劃，從 IRON 機器人的工程化進展到超增程產品的週期安排，小鵬正在構建一個超越傳統車企的技術框架。
<h2 style="text-align: left">毛利率衝上 20%</h2>
從財務數據來看，三季度，小鵬交出了一份歷史最高的成績單。
具體而言，總營收達到 203.8 億元，同比增長了 101.8%，季度營收首次突破 200 億大關；淨虧損大幅收窄至 3.8 億元，較去年同期減少 78.9%，離盈虧平衡點僅一步之遙。
對於整體營收，市場其實也早有預期，畢竟這跟賣出去多少台車緊密相關。
在三季度，小鵬的汽車總交付量達 11.6 萬輛，同比增長 149.3%，創下單季度歷史新高。截至 10 月底，小鵬年內累計交付量已達 35.5 萬輛，超過去年全年 19 萬輛的交付總量。
毛利率提升成為本期財報最大亮點之一。本季度，小鵬整體毛利率首次突破 20%，達到 20.1%，同比提升 4.8 個百分點，環比提升 2.8 個百分點。這一數據顯著超越市場預期，進一步反映公司成本控制能力顯著增強。
在現金儲備方面，本季度亦創歷史新高。截至三季度末，小鵬現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及定期存款達 483.3 億元，較二季度末增加約 7.6 億元。
在研發投入方面，多項業務有新進展的小鵬還在持續加大投入。三季度，小鵬研發開支為 24.3 億元，同比增長 48.7%，環比增長 10.1%。這也表明小鵬在追求盈利的同時，並未放鬆對前沿技術的投入。
從表面看，小鵬汽車毛利率提升得益於規模效應和成本控制，但深入分析業務結構後發現，技術研發服務收入也已成為公司毛利率提升的關鍵推動力。
三季度，小鵬汽車服務及其他收入達 23.3 億元，同比增長 78.1%，環比增長 67.3%。更為重要的是，其 “服務及其他利潤率” 高達 74.6%，不僅抵消了汽車毛利率下滑的影響，還將公司綜合毛利率推高至 20.1% 的歷史峯值。
具體而言，汽車業務毛利率本身為 13.1%，同比提升 4.5 個百分點，但環比下降 1.2 個百分點。這也不難理解，行業的競爭加劇，小鵬也需要在更多車型上給出更具有競爭力的價格。
如此看來，毛利率超 70% 的技術授權業務正在成為小鵬汽車的第二增長曲線。
當前，小鵬與大眾的技術合作已進入更加深入的階段。何小鵬透露，大眾將成為小鵬第二代 VLA 模型的首發客户，小鵬的圖靈 AI 芯片也獲得了大眾的定點，雙方合作研發的車型將會在明年初量產。
對於下一季度的預期，小鵬也非常樂觀。
何小鵬在電話會上表示：“隨着我們推出一車雙能產品週期，預計第四季度總交付量將達到 12.5 萬輛至 13.2 萬輛，第四季度營收約為人民幣 215 億元至 230 億元。”
並且，何小鵬也再一次表示，小鵬將在第四季度實現盈利。而這一樂觀的預期也意味着小鵬在第四季度有望實現盈虧平衡的歷史性目標。
<h2 style="text-align: left">物理 AI 的想象與挑戰</h2>
在最近的 2025 小鵬科技日上，小鵬從多個物理 AI 終端出發，將所有的業務串聯起來。
在汽車產品方面，當前小鵬開啓了進入 “一車雙能”（純電 + 超級增程）的新產品週期。在搭載的技術方面，第二代 VLA 大模型讓小鵬引以為傲的智能化繼續保持競爭力。
而 Robotaxi、人形機器人和飛行汽車等多個前沿領域的進展，讓小鵬的物理 AI 屬性更加明顯，一定程度為其在當前相對寡淡的新能源板塊，多了一些新的故事，讓其跳出原來框架，被外界重新打量。
據瞭解，小鵬第二代 VLA 將於 2025 年 12 月底開放先鋒用户共創體驗，2026 年一季度面向小鵬全系的 Ultra 車型全量推送。
在 Robotaxi 領域，何小鵬透露，2026 年小鵬將推出三款 Robotaxi 車型，小鵬計劃在 2026 年在中國開啓 Robotaxi 的試運營，高德將成為小鵬 Robotaxi 的首個全球生態合作伙伴。而最近讓其爆火的全新一代人形機器人 IRON，目標在 2026 年底實現規模量產高階人形機器人。
在這些方面的節奏進展表明，小鵬在這些方面技術路線明顯，產品與週期相對可控，比如人形機器人與飛行汽車等佈局未來的產品，擁有從展示到工程化的能力。
這也是在過去一段時間，資本市場對小鵬的評價，也已跳出傳統的車企評價體系。摩根大通指出，小鵬汽車 2026 至 2027 年下一波主要增長動力，將來自公司近期公佈的 AI 佈局，包括 Robotaxi、人形機器人及飛行汽車，均由公司自主研發的 AI 推動。
這也意味着，小鵬正在經歷一輪全新的轉身。但同時，如過去幾年一樣，汽車市場也存在眾多不確定性，“各領風騷一兩年” 的故事還在繼續。
就汽車而言，一方面，行業的價格戰從未真正停歇，小鵬新進入的增程賽道整體銷量開始下滑，小鵬的高價車型，尤其是增程版的旗艦車型，能不能得到市場認可，仍有待觀察。
另外，人形機器人可以給國內外的網友們一些震撼，也能讓資本市場重估小鵬，但其商業化前景仍然不夠明朗。高盛此前的調查報告顯示，儘管不少公司佈局了產能，但訂單依舊不是很多。
何小鵬曾表示，人形機器人領域的劃時代產品還沒有出現，投入規模需 500 億元甚至上千億元。2024 年小鵬研發費用約為 65 億元，今年預計將達 100 億元。挑戰更高難度的業務也意味着高額研發投入，這可能對其未來利潤構成挑戰。
本季度，小鵬確實收穫了一份歷史最好的財報，但這並不是一個短期結果，而是小鵬組織經營機構經過調整，產品定義更加清晰，技術路線更加明確之後形成的結果。
面向未來兩年，小鵬定下的 flag 還需要一個個去驗證。比如增程車型能不能得到市場認可，第二代 VLA 的商業部署能力，Robotaxi 原生車型的落地節奏，高階人形機器人 IRON 的工程化進度。
而這些，看起來也不會是比過往更容易的征程。

小鵬汽車

小鵬汽車-W

- 小鵬汽車三季度營收 203.8 億元，毛利率首次突破 20%。  
- 淨虧損收窄至 3.8 億元，離盈虧平衡僅一步之遙。  
- 未來將加大對物理人工智能和新技術的投入。  

第五家盈利的新能源車企即將出現