<p>作者：朱爾斯·裏默</p>
<p>分析師觀察到，之前市場估值高企的例子往往伴隨着強勁的股票回報。</p>
<p>峯值估值並不自動保證市場峯值。</p>
<p>最近一份較為成功的對沖基金的 11 月通訊明確指出，儘管美國的估值無可否認地被高估，但這對於市場時機的把握並沒有什麼幫助。</p>
<p>Zweig-DiMenna 的首席投資官邁克爾·肖斯和投資組合經理馬修·芬克爾斯坦對此顯然持中立態度，因為他們自己的專有分析模型在 2024 年 1 月達到了第 90 百分位。自那時以來，標準普爾 500 指數上漲了 40%。</p>
<p>他們表示，目前該模型的讀數為 92.5，但這並不一定意味着市場方向的轉折點。不過，報告的作者確實承認，“峯值估值對未來的股票回報是負面的……從事後看來，市場峯值通常與峯值估值相吻合。”</p>
<p>目前，Zweig-DiMenna 接受美國股票估值在大多數指標上都很高。標準普爾 500 指數的市盈率約為 28 倍，僅在 2021 年和 2000 年時更高，而在這兩個時期，接下來的 12 個月表現極為糟糕。另一個常用的指標是希勒週期調整市盈率，目前為 40，也處於 25 年來的最高水平。希勒 CAPE 比率在 1998 年也達到了 40，但在接下來的 15 個月中仍然實現了 22% 的回報。</p>
<p>市盈率很高，但這對當前市場意味着什麼尚不清楚。</p>
<p>該公告還提出了一個有趣的論點，即政府關門及其關税政策所產生的不確定性可能會通過抑制 “過熱和非理性繁榮，進而導致衰退” 來延長當前的商業週期。</p>
<p>然而，Zweig-DiMenna 的分析師認為，估值的情況更加複雜。歷史比較受到目前高市盈率行業（如科技）的重指數權重的影響，而與之前的領先行業（如能源）相比，後者通常的市盈率較低。</p>
<p>芬克爾斯坦和肖斯所指出的是，估值並不能預測短期表現，但它確實為多元化投資於債券、商品和更便宜的國際股票市場提供了良好的理由。</p>
<p>Zweig-DiMenna 的 13-F 文件顯示截至第三季度的持倉，反映出該公司並不認為市場即將停止，主要持倉包括 AppLovin（APP）、亞馬遜（AMZN）和博通（AVGO）。</p>
<p>根據 FactSet 的數據，亞馬遜是其中最便宜的，2025 年的市盈率為 33 倍。</p>
<p>-朱爾斯·裏默</p>
<p>此內容由 MarketWatch 創作，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 獨立於道瓊斯新聞通訊和《華爾街日報》發佈。</p>
<p>（完）道瓊斯新聞通訊</p>
<p>11-18-25 0526ET</p>

亞馬遜

<p>Zweig-DiMenna 對沖基金認為，高市場估值並不能預測短期表現，儘管歷史高峰往往與市場下跌同時發生。他們建議投資者應多元化投資於債券、商品和國際股票。當前受科技行業權重影響的高估值，並不意味着市場會立即發生變化。他們的持倉包括 AppLovin、亞馬遜和博通，其中亞馬遜基於未來收益被認為是最便宜的</p>

<p>By Jules Rimmer</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：朱爾斯·裏默</p>
</div><p>Analysts observe that previous examples of elevated market valuations have often been followed by strong equity returns.</p>
<div class="lb-trans"><p>分析師觀察到，之前市場估值高企的例子往往伴隨着強勁的股票回報。</p>
</div><p>Peak valuations don't automatically guarantee market peaks.</p>
<div class="lb-trans"><p>峯值估值並不自動保證市場峯值。</p>
</div><p>The November newsletter of one of the more successful hedge funds of recent times makes it clear that while U.S. valuations are indisputably stretched, it's not at all useful for market timing.</p>
<div class="lb-trans"><p>最近一份較為成功的對沖基金的 11 月通訊明確指出，儘管美國的估值無可否認地被高估，但這對於市場時機的把握並沒有什麼幫助。</p>
</div><p>Chief investment officer Michael Schaus and portfolio manager Matthew Finkelstein of Zweig-DiMenna, a hedge fund manager of four decades' standing, are clearly agnostic about valuations because their own proprietary analytical model reached the 90th percentile in January 2024. Since then the S&amp;P 500 SPX is up 40%.</p>
<div class="lb-trans"><p>Zweig-DiMenna 的首席投資官邁克爾·肖斯和投資組合經理馬修·芬克爾斯坦對此顯然持中立態度，因為他們自己的專有分析模型在 2024 年 1 月達到了第 90 百分位。自那時以來，標準普爾 500 指數上漲了 40%。</p>
</div><p>Right now, the reading on that model stands at 92.5 but this doesn't necessarily signal a turning point in market direction either, they say. What the report's authors do acknowledge, though, is that &#34;peak valuations are negative for equity returns going forwards and... with hindsight, it is true market peaks generally coincide with peak valuations.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>他們表示，目前該模型的讀數為 92.5，但這並不一定意味着市場方向的轉折點。不過，報告的作者確實承認，“峯值估值對未來的股票回報是負面的……從事後看來，市場峯值通常與峯值估值相吻合。”</p>
</div><p>Right now, Zweig-DiMenna accepts U.S. equity valuations are high by most measures. The S&amp;P 500's price-to-earnings ratio of around 28 times has only been higher in 2021 and 2000 and in both instances performance was extremely poor during the following twelve months. Another frequently used metric is the Shiller cyclically-adjusted price-earnings ratio that, at 40, also stands at a 25-year high. The Shiller CAPE ratio hit 40 in 1998 also but still managed to deliver 22% over the next 15 months.</p>
<div class="lb-trans"><p>目前，Zweig-DiMenna 接受美國股票估值在大多數指標上都很高。標準普爾 500 指數的市盈率約為 28 倍，僅在 2021 年和 2000 年時更高，而在這兩個時期，接下來的 12 個月表現極為糟糕。另一個常用的指標是希勒週期調整市盈率，目前為 40，也處於 25 年來的最高水平。希勒 CAPE 比率在 1998 年也達到了 40，但在接下來的 15 個月中仍然實現了 22% 的回報。</p>
</div><p>P-to-E ratios are high but what this means for the market right now is unclear.</p>
<div class="lb-trans"><p>市盈率很高，但這對當前市場意味着什麼尚不清楚。</p>
</div><p>The bulletin also presents an interesting argument that the uncertainty generated by the government shutdown and its tariff policies may prolong the current business cycle by retarding &#34;the overheating and irrational exuberance that often leads to recessions.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>該公告還提出了一個有趣的論點，即政府關門及其關税政策所產生的不確定性可能會通過抑制 “過熱和非理性繁榮，進而導致衰退” 來延長當前的商業週期。</p>
</div><p>Zweig-DiMenna's analysts argue that the valuation picture is more nuanced, however. Historical comparisons are complicated by the heavy index weightings at present of high price-to-earnings sectors like technology, compared with previous index-leading sectors like energy that typically command lower ratios.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，Zweig-DiMenna 的分析師認為，估值的情況更加複雜。歷史比較受到目前高市盈率行業（如科技）的重指數權重的影響，而與之前的領先行業（如能源）相比，後者通常的市盈率較低。</p>
</div><p>The point made by Finkelstein and Schaus is that valuation is not predictive for short-term performance, but nonetheless it does make a good argument for diversification into bonds, commodities and cheaper international equity markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>芬克爾斯坦和肖斯所指出的是，估值並不能預測短期表現，但它確實為多元化投資於債券、商品和更便宜的國際股票市場提供了良好的理由。</p>
</div><p>Zweig-DiMenna's 13-F filing, showing holdings through the third quarter, reflects that the firm does not believe the music is about to stop, with top holdings including AppLovin (APP), Amazon.com (AMZN) and Broadcom (AVGO).</p>
<div class="lb-trans"><p>Zweig-DiMenna 的 13-F 文件顯示截至第三季度的持倉，反映出該公司並不認為市場即將停止，主要持倉包括 AppLovin（APP）、亞馬遜（AMZN）和博通（AVGO）。</p>
</div><p>Amazon is the cheapest of those, at a price-to-earnings ratio of 33 times 2025 earnings, according to FactSet.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據 FactSet 的數據，亞馬遜是其中最便宜的，2025 年的市盈率為 33 倍。</p>
</div><p>-Jules Rimmer</p>
<div class="lb-trans"><p>-朱爾斯·裏默</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>此內容由 MarketWatch 創作，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 獨立於道瓊斯新聞通訊和《華爾街日報》發佈。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道瓊斯新聞通訊</p>
</div><p>11-18-25 0526ET</p>
<div class="lb-trans"><p>11-18-25 0526ET</p>
</div>

This hedge fund says the trouble with bubbles is that they're not predictive

- 分析師指出，市場高估值後常伴隨強勁回報，但不保證市場見頂。  
- Zweig-DiMenna 的分析師認為，當前高估值並不預示市場轉向，且需多元化投資。  
- 該基金持有的主要股票包括亞馬遜和 Broadcom，顯示對市場前景的信心。  

這家對沖基金指出，泡沫的問題在於它們並不具備預測能力