<p><strong>甲骨文與 OpenAI 之間的 3000 億美元協議，首次披露於 9 月 10 日，已經深陷虧損；確切地説是負 740 億美元。</strong></p>
<p>自公告以來，市場已抹去甲骨文 3150 億美元的市值，這一損失不僅抹去了整個交易的價值，還相當於通用汽車加上兩家卡夫亨氏的總和。</p>
<p>儘管納斯達克綜合指數、微軟和道瓊斯美國軟件指數等主要科技基準大致保持不變，但甲骨文卻遭受重創。</p>
<p>這種慘烈的下跌並不是因為整體市場壓力，而是與拉里·埃裏森的賭注有關。甲骨文在一項基於信貸的交易中投入了數十億美元，希望能成為 OpenAI 的主要基礎設施合作伙伴。投資者對此並不看好。尤其是在整個商業模式現在完全依賴於一個客户和一個大膽的使命：通用人工智能。</p>
<h3>甲骨文加倍債務追逐 OpenAI，押注未來於單一客户</h3>
<p>甲骨文將自己定位為薩姆·阿爾特曼的 OpenAI 的首選計算引擎，聲稱其前期成本更低、收入潛力更快，優於其他雲巨頭。</p>
<p>但問題在於；甲骨文並不像其競爭對手那樣資金充裕。它不是亞馬遜，不是谷歌，更不是微軟。甲骨文並沒有豐厚的運營利潤，而是將所有的資本投入到 OpenAI 的夢想中，希望未來能有所回報。</p>
<p>在上個月於拉斯維加斯舉行的甲骨文分析師會議上，該公司表示希望到 2030 年實現 1660 億美元的雲收入。為了達到這個目標，今年它將投入 350 億美元用於資本支出。</p>
<p>到 2029 年，年度資本支出預計將達到 800 億美元。這只是為了跟上步伐。從 2027 年起，甲骨文寄希望於 OpenAI 成為其最大的收入來源。所有的服務器、軟件和現金都在押注於 OpenAI。</p>
<p>但甲骨文的財務狀況已經緊張。自 2021 年以來，該公司的淨債務已翻倍，現在達到了 EBITDA 的 2.5 倍。預計到 2030 年，這一數字將幾乎再次翻倍。更糟糕的是，現金流預計將連續五年保持負值。這意味着甲骨文實際上是在借錢進行賭博。</p>
<p>這筆交易可能已經在甲骨文的股票中被定價，但公司的債務狀況並沒有平靜下來。用於對沖債務違約的信用違約掉期（CDS）成本剛剛達到三年來的最高點。</p>
<p>甲骨文的 CDS 市場流動性也不佳，但在 9 月份 18 億美元的債券銷售後，需求激增。CDS 溢價徘徊在 100 個基點左右，雖然並不算極端糟糕，但顯示出投資者的不安。並不是所有做空甲骨文債務的公司都是無知的。</p>
<h3>OpenAI 的炒作減退，其他合作伙伴也面臨類似的股價下滑</h3>
<p>現在的問題是，宣佈與 OpenAI 的交易是否值得。幾個月前，單單提到 “OpenAI” 就能讓公司的股價飆升。在 10 月份，OpenAI 在與 AMD 的芯片交易中獲得了認股權證，AMD 的股價上漲了 24%。</p>
<p>那是以前的事。</p>
<p>現在呢？情況並不樂觀。甲骨文並不是唯一一個自由下跌的名字。博通和亞馬遜在各自的 OpenAI 公告後也出現了下跌。英偉達在其 OpenAI 投資後也沒有太大波動。</p>
<p>所謂的 OpenAI 光環開始看起來像是逐漸褪色的幻影。</p>
<p>所以現在甲骨文陷入了困境。它有一個 3000 億美元的合作伙伴關係，但投資者已經通過 3150 億美元的拋售對其進行了懲罰。它面臨負現金流、上升的債務，以及閃爍警告信號的 CDS 市場。所有這一切都是為了一個公司、一個戰略，以及一個對 AGI 的長遠賭注。</p>
<p>人工智能資本支出軍備競賽正朝着 1 萬億美元攀升，但市場不再獎勵參與獎。如果甲骨文無法從其有史以來最大的交易中獲得股價上漲，那麼華爾街的信息很明確：沒有信心，就沒有提升，也沒有收益。</p>
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甲骨文

<p>自從宣佈與 OpenAI 達成 3000 億美元的交易以來，甲骨文已經損失了 3150 億美元的市場價值。市場因擔憂甲骨文對單一客户的高度依賴和鉅額債務而抹去了其價值。甲骨文的財務狀況緊張，債務上升且現金流為負。與 OpenAI 的交易並未帶來預期的股價提升，投資者信心低迷</p>

<p><strong>The $300 billion agreement between Oracle and OpenAI, first revealed on September 10, has gone deep into the red; negative $74 billion to be exact.</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>甲骨文與 OpenAI 之間的 3000 億美元協議，首次披露於 9 月 10 日，已經深陷虧損；確切地説是負 740 億美元。</strong></p>
</div><p>The market wiped out $315 billion from Oracle’s value since the announcement, a loss that not only erased the entire worth of the deal but also torched the equivalent of General Motors plus two Kraft Heinz.</p>
<div class="lb-trans"><p>自公告以來，市場已抹去甲骨文 3150 億美元的市值，這一損失不僅抹去了整個交易的價值，還相當於通用汽車加上兩家卡夫亨氏的總和。</p>
</div><p>While major tech benchmarks like the Nasdaq Composite, Microsoft, and the Dow Jones US Software Index stayed mostly unchanged, Oracle got smoked.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管納斯達克綜合指數、微軟和道瓊斯美國軟件指數等主要科技基準大致保持不變，但甲骨文卻遭受重創。</p>
</div><p>The brutal fall wasn’t because of overall market pressure, it was all about Larry Ellison’s bet. Oracle threw billions into a deal built on credit, hoping it could become OpenAI’s main infrastructure partner. Investors didn’t like that. Not when the entire business model is now tied to one customer and one moonshot mission: artificial general intelligence.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種慘烈的下跌並不是因為整體市場壓力，而是與拉里·埃裏森的賭注有關。甲骨文在一項基於信貸的交易中投入了數十億美元，希望能成為 OpenAI 的主要基礎設施合作伙伴。投資者對此並不看好。尤其是在整個商業模式現在完全依賴於一個客户和一個大膽的使命：通用人工智能。</p>
</div><h3>Oracle doubles debt to chase OpenAI, bets future on one client</h3>
<div class="lb-trans"><h3>甲骨文加倍債務追逐 OpenAI，押注未來於單一客户</h3>
</div><p>Oracle positioned itself as the go-to compute engine for Sam Altman’s OpenAI, offering what it claims are lower upfront costs and faster income potential than other cloud giants.</p>
<div class="lb-trans"><p>甲骨文將自己定位為薩姆·阿爾特曼的 OpenAI 的首選計算引擎，聲稱其前期成本更低、收入潛力更快，優於其他雲巨頭。</p>
</div><p>But here’s the problem; Oracle isn’t flush with cash like its rivals. It’s not Amazon, it’s not Google, and it’s sure as hell not Microsoft. Instead of big operating profits, Oracle is pouring every last drop of capital into the OpenAI pipe dream, with the hopes it’ll pay off later.</p>
<div class="lb-trans"><p>但問題在於；甲骨文並不像其競爭對手那樣資金充裕。它不是亞馬遜，不是谷歌，更不是微軟。甲骨文並沒有豐厚的運營利潤，而是將所有的資本投入到 OpenAI 的夢想中，希望未來能有所回報。</p>
</div><p>At Oracle’s analyst meeting held last month in Las Vegas, the company said it wants to hit $166 billion in cloud revenue by 2030. To get there, it’s throwing $35 billion into capital spending this year alone.</p>
<div class="lb-trans"><p>在上個月於拉斯維加斯舉行的甲骨文分析師會議上，該公司表示希望到 2030 年實現 1660 億美元的雲收入。為了達到這個目標，今年它將投入 350 億美元用於資本支出。</p>
</div><p>By 2029, annual capex is expected to hit $80 billion. That’s just to keep pace. And from 2027, Oracle is banking on OpenAI to become its top revenue source. Everything, servers, software, and cash, is being stacked on OpenAI’s shoulders.</p>
<div class="lb-trans"><p>到 2029 年，年度資本支出預計將達到 800 億美元。這只是為了跟上步伐。從 2027 年起，甲骨文寄希望於 OpenAI 成為其最大的收入來源。所有的服務器、軟件和現金都在押注於 OpenAI。</p>
</div><p>But Oracle’s financials are already strained. The company’s net debt has more than doubled since 2021 and now sits at 2.5 times EBITDA. And it’s forecast to nearly double again by 2030. Even worse, cash flow is projected to stay negative for five straight years. That means Oracle is quite literally borrowing to gamble.</p>
<div class="lb-trans"><p>但甲骨文的財務狀況已經緊張。自 2021 年以來，該公司的淨債務已翻倍，現在達到了 EBITDA 的 2.5 倍。預計到 2030 年，這一數字將幾乎再次翻倍。更糟糕的是，現金流預計將連續五年保持負值。這意味着甲骨文實際上是在借錢進行賭博。</p>
</div><p>The deal might already be priced out of Oracle stock, but the company’s debt situation hasn’t calmed. Credit-default swap (CDS) costs, used to insure against debt default, just reached a three-year high.</p>
<div class="lb-trans"><p>這筆交易可能已經在甲骨文的股票中被定價，但公司的債務狀況並沒有平靜下來。用於對沖債務違約的信用違約掉期（CDS）成本剛剛達到三年來的最高點。</p>
</div><p>Liquidity in Oracle’s CDS market isn’t great either, but demand jumped following $18 billion in bond sales in September. A CDS premium hovering around 100 basis points isn’t off-the-charts bad, but it shows that investors are uneasy. Not every firm shorting Oracle debt is clueless.</p>
<div class="lb-trans"><p>甲骨文的 CDS 市場流動性也不佳，但在 9 月份 18 億美元的債券銷售後，需求激增。CDS 溢價徘徊在 100 個基點左右，雖然並不算極端糟糕，但顯示出投資者的不安。並不是所有做空甲骨文債務的公司都是無知的。</p>
</div><h3>OpenAI hype fades, other partners see similar stock slides</h3>
<div class="lb-trans"><h3>OpenAI 的炒作減退，其他合作伙伴也面臨類似的股價下滑</h3>
</div><p>The question now is whether announcing an OpenAI deal is even worth it. A few months ago, just saying “OpenAI” could spike a company’s shares. In October, OpenAI landed warrants in AMD as part of a chip deal, and AMD stock jumped 24%.</p>
<div class="lb-trans"><p>現在的問題是，宣佈與 OpenAI 的交易是否值得。幾個月前，單單提到 “OpenAI” 就能讓公司的股價飆升。在 10 月份，OpenAI 在與 AMD 的芯片交易中獲得了認股權證，AMD 的股價上漲了 24%。</p>
</div><p>That was then.</p>
<div class="lb-trans"><p>那是以前的事。</p>
</div><p>Now?Not so much. Oracle isn’t the only name in free fall. Broadcom and Amazon both dipped after their own OpenAI announcements. Nvidia didn’t move much after its OpenAI investment either.</p>
<div class="lb-trans"><p>現在呢？情況並不樂觀。甲骨文並不是唯一一個自由下跌的名字。博通和亞馬遜在各自的 OpenAI 公告後也出現了下跌。英偉達在其 OpenAI 投資後也沒有太大波動。</p>
</div><p>The so-called OpenAI glow-up is starting to look like a fading trick light.</p>
<div class="lb-trans"><p>所謂的 OpenAI 光環開始看起來像是逐漸褪色的幻影。</p>
</div><p>So now Oracle’s stuck. It’s got a $300 billion partnership that investors have already punished with a $315 billion sell-off. It’s facing negative cash flow, rising debt, and a CDS market flashing warning signs. All for one company, one strategy, and one longshot shot at AGI.</p>
<div class="lb-trans"><p>所以現在甲骨文陷入了困境。它有一個 3000 億美元的合作伙伴關係，但投資者已經通過 3150 億美元的拋售對其進行了懲罰。它面臨負現金流、上升的債務，以及閃爍警告信號的 CDS 市場。所有這一切都是為了一個公司、一個戰略，以及一個對 AGI 的長遠賭注。</p>
</div><p>The AI capex arms race is climbing toward $1 trillion, but the market no longer rewards participation trophies. If Oracle can’t get a stock bump out of its biggest-ever deal, then Wall Street’s message is clear: no faith, no lift, no gain.</p>
<div class="lb-trans"><p>人工智能資本支出軍備競賽正朝着 1 萬億美元攀升，但市場不再獎勵參與獎。如果甲骨文無法從其有史以來最大的交易中獲得股價上漲，那麼華爾街的信息很明確：沒有信心，就沒有提升，也沒有收益。</p>
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<div class="lb-trans"><p>不僅要閲讀加密新聞。要理解它。訂閲我們的新聞通訊。它是免費的。</p>
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自甲骨文宣佈與 OpenAI 達成 3000 億美元的交易以來，其市值已損失了 3150 億美元