在利潤豐厚的減肥藥市場爭奪戰中，天平正發生決定性傾斜，禮來公司（Eli Lilly）正朝着首家萬億美元市值製藥企業的目標邁進。
據《華爾街日報》11 月 18 日分析，減肥藥熱潮即將催生一家萬億美元市值的公司——禮來。憑藉其 GLP-1 類藥物的壓倒性優勢，禮來正迅速拉開與競爭對手的差距。
最新的市場動態顯示，禮來已在這場競爭中取得決定性領先。其減肥藥 Zepbound 儘管在 2023 年底才上市，但隨着產能的提升和新臨牀數據的出現，已成功超越諾和諾德的 Wegovy，佔據了新增肥胖症藥物處方的絕大多數份額。
這一轉變清晰地反映在市場估值上。自 2024 年 3 月以來，禮來的市值從超過 7000 億美元飆升至約 9700 億美元，而當時市值超過 5000 億美元的諾和諾德，如今已跌至約 2000 億美元。
而禮來的增長故事或許才剛剛開始。近期與特朗普政府達成的一項協議，通過降價換取了更廣泛的聯邦醫保（Medicare）和潛在的醫療補助計劃（Medicaid）覆蓋，此舉有望為其減肥藥帶來約 4000 萬名新患者，極大地拓寬了市場基礎。
<h2 style="text-align: left">增長的關鍵瓶頸正在被打破</h2>
此前，供應短缺一度限制了禮來和諾和諾德的增長。但據報道，兩家公司目前都已解決了產能問題。更重要的是，禮來正準備推出其減肥藥的口服版本。
花旗醫療保健策略師 Traver Davis 指出，與注射劑上市時面臨的供應和保險覆蓋不均等問題不同，口服藥更易於規模化生產，且價格更低，將進入一個 “結構上已準備好接納它” 的成熟市場。
禮來的全球擴張似乎也僅處於起步階段。數據顯示，禮來的藥物 Mounjaro（與 Zepbound 成分相同）在 2025 年第三季度的海外營收從去年同期的 7.28 億美元躍升至 29.7 億美元。值得注意的是，其中約 75% 的銷售額來自肥胖症患者的現金支付。
這表明，隨着巴西、歐洲等市場準入的放開和醫保報銷的改善，GLP-1 藥物的全球機遇可能才是禮來故事中 “真正的沉睡巨人”。
<h2 style="text-align: left">估值高企與專利風險</h2>
不過，如果禮來市值很快突破萬億美元，關於其估值的爭論將會加劇。目前，該公司股價約為遠期收益的 34 倍，高於英偉達或微軟（約 30 倍），遠超製藥行業約 16 倍的平均水平。
不過，據 FactSet 預測，禮來旗下兩款明星藥物的年銷售額到 2026 年預計將超過 400 億美元，並在 2030 年前接近 600 億美元，這或許能為高估值提供支撐。
長期的最大風險在於專利體系。與可以無限迭代產品的科技公司不同，任何重磅藥物都面臨專利到期的 “物理定律”。花旗的 Davis 直言：“這將是史上最大規模的專利懸崖。” 屆時，來自安進（Amgen）和輝瑞（Pfizer）等公司的競爭也將加劇。

諾和諾德公司

禮來

據分析，禮來旗下藥物 Zepbound 已在新增處方藥市場佔據絕對優勢，使其市值飆升至約 9700 億美元，而競爭對手諾和諾德則大幅落後，市值滑落至約 2000 億美元。隨着與美國政府達成醫保覆蓋協議、產能瓶頸解決以及更便捷的口服藥即將上市，禮來在減肥藥市場的領先地位有望進一步鞏固。

- 禮來公司正朝着萬億美元市值製藥企業目標邁進。  
- 其減肥藥 Zepbound 已超越諾和諾德的 Wegovy，佔據市場主導地位。  
- 全球擴張和醫保覆蓋改善將進一步推動其增長潛力。  

減肥大戰 “勝負已分”，禮來逼近 “首個 10000 億美元醫藥公司”