《大行》中銀國際微降小米目標價至 71.14 元 汽車業務虧轉盈緩解傳統業務壓力

中銀國際發表報告指，小米 (01810.HK) 第三季收入和毛利率與該行以及市場預期一致，經調整淨利潤達到 113 億元人民幣，超出預期，主要得益於智能電動車業務實現盈虧平衡、投資處置收益和其他收入。對於傳統業務，鑑於儲存芯片價格上漲和 IoT 競爭加劇帶來的壓力，預計小米策略上將從保銷量增長更偏向保利潤。同時，高端化戰略以及如小米 MiMo/Miloco/HyperOS3 等 AI 發力將有助於對抗行業逆

風。

報告指，第三季小米智能電動車及新業務板塊收入按季增長 36.4% 至 290 億元人民幣，超越 33.8% 的銷量增幅，主要得益於 YU7 SUV 車型佔比提升推動綜合均價按季上升。儘管規模效應增強，受 YU7 車型爬產初期成本偏高及 SU7 Ultra 貢獻比例下降影響，第三季毛利率按季小幅下降 0.9 個百分點至 25.5%。但得益於營運效率持續提升，板塊扭虧為盈，季度營業利潤達到 7 億元人民幣，單車利潤突破 6,000 元

人民幣。

基於近期產能技改提升情況，該行將小米 2025 年和 2026 年銷量預測僅微調至 41.2 萬台和 71 萬台，但考慮到後續新增產能的增加及產品線佈局的豐富，認為當前預測值存在上調潛力。略微下調 2026 和 2027 年每股盈利預測 2%/1%，以反映儲存價格的邊際影響，但維持「買入」評級，目標價由 71.9 港元微降至 71.14 港元，認為短期內大部分負面因素已在股價調整中反映。