<div id="readability-page-1"><h2>摘要</h2> 11 月以來，金價與納指多次同漲同跌，二者分屬避險和風險資產，其相關性上升，引發更深層次風險的擔憂。 貨幣市場流動性衝擊，不太可能是主要原因。近期，隨着月末擾動、政府關門等因素消退，資金利率已經回落，壓力邊際緩解。 幕後推手可能是復甦預期下的聯儲緊縮擔憂。聯儲政策的方向性變化，往往造成大類資產在短期的統一走勢。近期，出現復甦和再通脹預期（減税、降息、貿易緩和等），降息預期收斂，疊加科技公司深陷債務融資質疑，黃金和納指均遭受利空，相關性上升。 因此，暫不必擔心更大的隱藏危機。調整後，二者同向運行或不持久。後續關注基本面數據，若改善兑現，金價短期向上面臨阻礙，美股風險不大；反之，美股波動還將繼續。 <h2>正文</h2> 11 月以來，納斯達克指數和黃金價格的正相關性有所加強，經常出現同漲同跌的情況，引起市場關注。 11 月以來，金價與納指多次出現同漲同跌的狀況，由於二者分屬避險資產和風險資產，其相關性的上升，引發市場對於更深層次風險的擔憂。例如：11 月 4 日，納指跌 2%，黃金跌 1.8%；11 月 10 日，納指漲 2.3%，黃金漲 2.8%；11 月 13 日，納指跌 2.3%，黃金跌 0.6%；11 月 17 日，納指跌 0.8%，黃金跌 1.6%。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c8aedbb8-8419-4a25-8e1b-601f33cf2015.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="431" height="302" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c8aedbb8-8419-4a25-8e1b-601f33cf2015.jpeg"/> 實際上，上述現象不侷限在黃金和納指的範疇內，大類資產整體的趨同性，在近期均有所加強。選取全球常見的股債匯商等資產，計算其相關性水平，顯示：10 月以來，整體資產正向關聯水平持續上升，11 月後，處於過去兩年的偏高水平，且保持在歷史均值之上。因此，納指和黃金的同漲同跌，可能不是孤立現象，而是更廣泛存在。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f1abeef9-1f60-4792-bb5a-c196826d22d3.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="409" height="305" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f1abeef9-1f60-4792-bb5a-c196826d22d3.jpeg"/> 貨幣市場趨緊、資金利率走高帶來的流動性衝擊，不太可能是主要原因。在 11 月第一週，美股開始調整，黃金也未能倖免，市場普遍將原因歸咎於流動性危機，當時短端資金利率出現明顯抬升，政府關門導致財政存款激增、商業銀行準備金驟降。但短端利率單日波動較難引發其他大類資產的拋售，且 11 月第二週開始，資金利率已經恢復平穩，政府重新開門，準備金壓力大概率緩解，用流動性不足解釋黃金和納指的趨同，存在瑕疵。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/1a027d46-bc17-4273-8db3-9bc0a003be26.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="417" height="312" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/1a027d46-bc17-4273-8db3-9bc0a003be26.jpeg"/> 幕後推手可能是復甦預期下的聯儲緊縮擔憂。從經濟基本面出發，黃金和納指的驅動方向正常都是相反，要尋找使其同向變化的因素，大概率要從更高階的政策維度出發。聯儲政策的方向性變化，往往造成大類資產在短期的統一走勢。 覆盤今年以來的金價與納指的相關性、聯儲降息預期變化、以及聯儲變化背後的推動因素，可以發現： （1）年初至 4 月：關税衝擊，衰退預期升温，聯儲降息預期加強，此時金價利好，但由於關税對科技龍頭的跨國業務影響較大，關税導致的衰退預期對科技股利空，因此納指和黃金反向，相關性明顯走低。 （2）二季度：關税影響不大，市場恢復軟着陸預期，降息期待下降、但沒有復甦和緊縮預期，此時政策對納指和黃金的影響不大，二者演繹各自邏輯，走勢負相關為主。 （3）三季度：就業市場迅速惡化，衰退預期升温，聯儲降息預期加強，這一輪寬鬆預期背景是就業走弱，而科技公司與就業市場關聯度不大，因此納指和黃金都受益於利率下行，二者相關性明顯上升。 （4）11 月：經濟出現復甦和再通脹預期（減税、降息、貿易緩和等），降息預期收緊，疊加近期科技公司本就深陷債務融資的質疑聲中，黃金和納指都出現利空，相關性上升。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ac1affd5-edfe-4fb6-8ab2-84a7b4007c09.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="429" height="304" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ac1affd5-edfe-4fb6-8ab2-84a7b4007c09.jpeg"/> 若上述理解正確，則近期納指和黃金的同漲同跌，未必體現背後有深層次的流動性危機或其他風險。市場在調整過後，二者同向運行的情況或不會延續太久。後續關注基本面數據走勢：若改善得到證實，復甦交易延續，金價短期向上突破面臨阻礙，美股整體風險不大；反之，美股波動還將繼續。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。</div>

南方兩倍看多黃金

SPDR 金 ETF

納指 100 ETF - Invesco

納指 100 加權指數 ETF - Direxion

3 倍做多納指 ETF - ProShares

11 月以來，金價與納指多次同漲同跌，引發市場對更深層次風險的擔憂。文章認為，這種相關性上升可能與復甦預期下的聯儲緊縮擔憂有關，而非流動性衝擊。建議關注基本面數據，以評估未來趨勢。

- 11 月以來，金價與納指相關性上升，頻繁同漲同跌。  
- 貨幣市場流動性衝擊不是主要原因，聯儲緊縮預期可能是幕後推手。  
- 後續需關注基本面數據，若改善，金價短期面臨阻礙，美股風險不大。

金價與納指同漲同跌，怎麼看？