《績後》一文綜合券商於快手公佈季績後最新評級、目標價及觀點

快手-W(01024.HK) 昨日 (19 日) 收市後公佈第三季業績，今早 (20 日) 股價造好，半日上揚 1.8% 收 64.65 元。里昂發表報告表示，快手季績超預期，收入及調整淨利潤各較預測高 1% 及 3%。推廣及可靈 AI 收入帶來正面驚喜。中國推廣收入按年增長加速至 16%，受流量、廣告負荷及匹配效率提升帶動。可靈 AI 收入超過 3 億元人民幣，並上調全年目標至 10 億元人民幣。可靈 AI 2.5 Turbo 文字/圖像轉影片功能推出後表現穩定，並吸引更多對商業客户。該行預測公司第四季收入及調整淨利潤按年增長 10% 及 16%，其中推廣收入料按年升 12% 至 13%，可靈 AI 收入料為 3.5 億至 4 億元人民幣。該行維持對快手「跑贏大市」評級及目標價 83 元。

快手昨 (18 日) 收市後公佈今年第三季純利按年升 37% 至 44.88 億元人民幣；每股基本盈利 1.05 元人民幣。非國際財務報告會計準則經調整利潤淨額按年升 26% 至 49.86 億元人民幣，經調整淨利潤率 14%；經調整 EBITDA 則增長 37% 至 76.53 億元人民幣。公司季度收入按年升 14% 至 355.54 億元人民幣，其中線上營銷服務收入按年升 14% 至 201.02 億元人民幣，直播業務收入按年升 2.5% 至 95.74 億元人民幣，其他服務收入增長 41% 至 58.78 億元人民幣。整體核心商業收入按年增長 19%，電商業務第三季毛交易總額按年升 15% 至逾 3,850 億元人民幣。於第三季，快手應用平均日活躍用户按年升 2% 至逾 4.16 億；平均月活躍用户按年升 2% 至逾 7.31 億。

快手錶示，期內繼續推進 AI 戰略，在各業務拓展場景化 AI 應用，推動內容生態和商業生態賦能價值持續釋放。隨着可靈 AI 在各應用場景的廣泛探索，其收入增長實現進一步突破，季度收入超越 3 億元，認為 AI 大模型技術為季度國內線上營銷服務收入帶來了約 4% 至 5% 的提升。

【其他收入增長料因佣金回扣放緩】

花旗預測快手今年第四季平台毛交易總額按年增長 13%，較第三季略為放緩，因為基數稍高。廣告增長料與毛交易總額表現大致同步；其他收入增長或放緩至更正常水平，因第三季強勁表現後將向 KOL 提供佣金回扣。該行預期利潤率將繼續按年擴張，受惠收入組合轉向廣告及其他收入，以及營銷開支優化，惟被較高税率部分抵銷。公司上調對可靈收入指引，大致符合市場預期。該行維持對快手目標價 88 元。基於估值吸引續予「買入」評級。

瑞銀指，快手季度廣告及電商佣金收入超預期，經營開支低於預測，季度展望大致符合市場共識。該行大致維持業績預測，並指從初步投資者反饋，公司季績未帶來重大正面驚喜，但留意到市場對快手核心業務及可靈 AI 的預期已在業績前下調。該行認為合理估值增長及剩餘 100 億元回購額度，可為快手股價提供後續支撐。該行維持對快手「買入」評級，目標價調整至 95 元。

摩根士丹利則認為，快手第四季收入展望及明年初步指引均略低於市場預期，惟成本控制有助利潤。該行認為快手季績業績符合該行預測，但第四季收入展望略負面，可見於內地線上營銷增長在低基數下放緩至 14%，毛交易總額增長在連續兩季加速後回落至 12.5 至 13%，快手計劃向電商夥伴提供佣金回扣，其他收入增長料將明顯放緩，由第三季 41% 降至現季 22% 至 23%。該行又認為，公司再次上調可靈全年收入指引，但指引仍屬保守並低於市場預期。成本控制將在第四季利潤髮揮作用，利潤指引符合該行預測。該行予快手「與大市同步」評級，目標價 76 元。

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本網最新綜合 8 間券商對快手投資評級及目標價：

券商│投資評級│目標價

瑞銀│買入│95.37 元->95 元

大和│買入│95 元

摩根大通│增持│89 元

花旗│買入│88 元

大華繼顯│買入│90 元->88 元

高盛│買入│83 元

里昂│跑贏大市│83 元

摩根士丹利│與大市同步│76 元

券商│觀點

瑞銀│第三季業績良好，第四季展望大致符合市場預期

大和│AI 應用初見成效

摩根大通│廣告業務收入及盈利穩固

花旗│廣告及其他收入增長略放緩，可靈業務上軌道

大華繼顯│收入及盈利增長穩固

高盛│人工智能驅動整個生態系統價值

里昂│可靈 AI 收入有正面驚喜

摩根士丹利│季績符預期，但展望遜預期