<p>關注特拉華州最高法院對馬斯克薪酬的裁決</p>
<p>如果特斯拉敗訴，可能面臨 260 億美元的利潤損失</p>
<p>馬斯克的薪酬方案可能在未來十年對特斯拉的利潤造成壓力</p>
<p>作者：克里斯·柯克漢</p>
<p>11 月 20 日（路透社）- 特斯拉（TSLA.O）為首席執行官埃隆·馬斯克提供的高達 1 萬億美元的高管薪酬方案掩蓋了一個更緊迫的問題：馬斯克 2018 年的薪酬方案——仍在法庭上糾纏不清——可能會吞噬這家電動車製造商未來數年的利潤。特拉華州最高法院即將決定是否推翻下級法院裁定無效的馬斯克之前創紀錄的薪酬方案。如果特斯拉的上訴失敗，可能會導致 260 億美元的利潤損失，以彌補其承諾給馬斯克的替代股票薪酬方案——以今天更高的股價計算。</p>
<p>作為比較，260 億美元相當於特斯拉自 2019 年盈利以來總淨收入的一半以上。即使特斯拉在法庭上勝訴，如果馬斯克在其萬億美元薪酬方案中達成業績目標，其利潤在未來十年內仍可能受到擠壓，每個目標都將觸發數十億美元的支付和會計費用。</p>
<p>鉅額的利潤影響突顯了馬斯克超高薪酬的固有風險。即使是最大的上市公司，通常也很少擔心首席執行官薪酬對底線的影響。最豐厚的薪酬通常以數億計，而不是數十億。</p>
<p>馬斯克的薪酬大幅增加在特斯拉的利潤本已因汽車銷量下降、電動車補貼消失以及人形機器人等高風險投資成本飆升而下滑的情況下，給特斯拉帶來了獨特的利潤不確定性。</p>
<p>股票薪酬費用不會影響現金流，股東可能會將其視為 “僅僅是會計問題，” 康奈爾大學工業與勞動關係學院薪酬研究所主任布賴恩·鄧恩表示。</p>
<p>但他表示，首席執行官薪酬導致的鉅額淨收入下降，表明特斯拉的董事會沒有遵循 “合理的受託人實踐”。</p>
<p>“他們正在通過後門將鉅額財富從股東轉移到單一最大股東，” 他説。</p>
<p>特斯拉的董事會辯稱，馬斯克最新的薪酬方案在汽車製造商實現 “火星目標” 之前不會給他任何收益，這些目標包括高額利潤目標。如果特斯拉能夠達到這些更高的利潤目標，那麼馬斯克的薪酬費用將佔用更少的收益。但路透社報道，馬斯克方案中最簡單的目標仍可能觸發數十億美元的支付，而不會改變特斯拉的業務或利潤。馬斯克的最大支付額為 8780 億美元，因為 1 萬億美元的股票將減去特斯拉董事會在 9 月份批准薪酬方案時的股票價值。</p>
<p>特斯拉的董事會和馬斯克未回應路透社的置評請求。</p>
<h3>即將到來的法院裁決</h3>
<p>近期最大的法律風險在於馬斯克 2018 年薪酬的下一次法律轉折。特拉華州的一名法官去年駁回了該方案，裁定在一項股東訴訟中，馬斯克的薪酬談判受到特斯拉董事會成員自身過高薪酬和與首席執行官的密切個人關係的影響。</p>
<p>如果特拉華州最高法院支持特斯拉，馬斯克將能夠保留 2018 年方案中的股票期權，公司將不會產生進一步的會計費用。到他在 2022 年實現該計劃的業績目標時，授予馬斯克的股票期權價值為 560 億美元。如今，它們的價值為 1160 億美元。</p>
<p>如果法官的原裁決維持不變，馬斯克的替代方案將給予他更少的股票。但這些股票的成本將遠高於 2018 年薪酬方案最初批准時的 23 億美元，因為特斯拉的股價現在高得多。馬斯克的替代方案必須以董事會授予時的股價來評估，即 260 億美元。特斯拉必須在 2027 年 8 月之前記賬這一費用，屆時馬斯克將有資格領取這些股票。將 260 億美元分攤到八個季度將使每個季度的利潤減少 32.5 億美元——這超過了特斯拉自 2019 年以來 25 個季度中除了四個季度之外的每個季度的淨收入。</p>
<p>該公司在一份文件中披露，失敗的上訴可能會對我們的業務和報告收益造成 “重大不利影響”。董事會辯稱，未能替換 2018 年方案可能導致馬斯克離開特斯拉。</p>
<p>特斯拉不必為股票支付現金——它可以直接發行新股。但會計規則要求將股票薪酬作為費用記賬，因為公司本可以在公開市場上出售這些股票，企業會計專家表示。</p>
<p>‘傷害股東’</p>
<p>這樣的股票交易稀釋了其他股東的投票權，因為由於股票總量增加，其他股東在公司的股份減少。“毫無疑問，你是在傷害股東，” 洛杉磯格林伯格·格魯斯克律師事務所專注於企業融資和税法的律師斯凱勒·摩爾表示。他表示，通常如此巨大的利潤損失會導致投資者貶值公司，因為它 “處於虧損狀態”。但財務基本面對特斯拉的股市價值傳統上影響不大，後者幾乎完全基於馬斯克對尚未銷售的產品和服務的承諾，包括自動駕駛出租車和人形機器人。在特斯拉的案例中，摩爾表示，“似乎沒有人關心，因為這家公司處於幻想之中。”</p>

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<p>特斯拉 2018 年為首席執行官埃隆·馬斯克制定的薪酬方案目前正在上訴中，這可能會對公司的利潤產生重大影響。如果上訴失敗，特斯拉可能在兩年內面臨 260 億美元的利潤損失。即使上訴成功，馬斯克的新薪酬方案也可能在未來十年對利潤造成壓力。特拉華州最高法院的裁決至關重要，因為它可能會確認或否定之前的薪酬方案，從而影響特斯拉的財務狀況和股東價值</p>

<p>Attention turns to Delaware Supreme Court’s decision on Musk pay</p>
<div class="lb-trans"><p>關注特拉華州最高法院對馬斯克薪酬的裁決</p>
</div><p>Potential $26 billion profit hit if Tesla loses appeal</p>
<div class="lb-trans"><p>如果特斯拉敗訴，可能面臨 260 億美元的利潤損失</p>
</div><p>Musk’s pay package could pressure Tesla’s profits over next decade</p>
<div class="lb-trans"><p>馬斯克的薪酬方案可能在未來十年對特斯拉的利潤造成壓力</p>
</div><p>By Chris Kirkham</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：克里斯·柯克漢</p>
</div><p>Nov 20 (Reuters) - Tesla’s (TSLA.O) gaudy $1 trillion executive-compensation package for CEO Elon Musk has obscured a more pressing concern: Musk’s 2018 pay package – still tied up in court – could eat up years’ worth of the electric vehicle maker’s future profits. The Delaware Supreme Court will soon decide whether to reverse a lower-court ruling invalidating Musk’s previous record-breaking compensation package. If Tesla’s appeal fails, it could trigger a $26 billion hit to profits over two years to account for the replacement stock-compensation package it has promised Musk – at today’s much higher stock price.</p>
<div class="lb-trans"><p>11 月 20 日（路透社）- 特斯拉（TSLA.O）為首席執行官埃隆·馬斯克提供的高達 1 萬億美元的高管薪酬方案掩蓋了一個更緊迫的問題：馬斯克 2018 年的薪酬方案——仍在法庭上糾纏不清——可能會吞噬這家電動車製造商未來數年的利潤。特拉華州最高法院即將決定是否推翻下級法院裁定無效的馬斯克之前創紀錄的薪酬方案。如果特斯拉的上訴失敗，可能會導致 260 億美元的利潤損失，以彌補其承諾給馬斯克的替代股票薪酬方案——以今天更高的股價計算。</p>
</div><p>For comparison, $26 billion would equal more than half of Tesla’s total net income since becoming profitable in 2019. Even if Tesla prevails in court, its profits could be squeezed over the next decade if Musk hits performance goals in his trillion-dollar pay package, with each goal triggering billions in payouts and accounting expenses.</p>
<div class="lb-trans"><p>作為比較，260 億美元相當於特斯拉自 2019 年盈利以來總淨收入的一半以上。即使特斯拉在法庭上勝訴，如果馬斯克在其萬億美元薪酬方案中達成業績目標，其利潤在未來十年內仍可能受到擠壓，每個目標都將觸發數十億美元的支付和會計費用。</p>
</div><p>The outsized profit impact highlights the inherent risks of Musk’s super-sized compensation. Even the largest public companies typically have little concern about bottom-line impacts from CEO pay. The richest packages are typically measured in hundreds of millions – not billions.</p>
<div class="lb-trans"><p>鉅額的利潤影響突顯了馬斯克超高薪酬的固有風險。即使是最大的上市公司，通常也很少擔心首席執行官薪酬對底線的影響。最豐厚的薪酬通常以數億計，而不是數十億。</p>
</div><p>Musk’s exponentially bigger compensation creates unique profit uncertainties for Tesla at a time when earnings are already declining because of falling car sales, disappearing electric-car subsidies and spiking costs of moonshot bets like humanoid robots.</p>
<div class="lb-trans"><p>馬斯克的薪酬大幅增加在特斯拉的利潤本已因汽車銷量下降、電動車補貼消失以及人形機器人等高風險投資成本飆升而下滑的情況下，給特斯拉帶來了獨特的利潤不確定性。</p>
</div><p>Stock-compensation expenses will not hurt cash flow, and shareholders may brush it off as “just accounting,” said Brian Dunn, director of the Institute for Compensation Studies at Cornell University’s School of Industrial and Labor Relations.</p>
<div class="lb-trans"><p>股票薪酬費用不會影響現金流，股東可能會將其視為 “僅僅是會計問題，” 康奈爾大學工業與勞動關係學院薪酬研究所主任布賴恩·鄧恩表示。</p>
</div><p>But huge net-income declines caused by CEO-compensation, he said, signal that Tesla’s board is not following “reasonable fiduciary practices.”</p>
<div class="lb-trans"><p>但他表示，首席執行官薪酬導致的鉅額淨收入下降，表明特斯拉的董事會沒有遵循 “合理的受託人實踐”。</p>
</div><p>“They’re backdooring a massive transfer of wealth from the shareholders to the single largest shareholder,” he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“他們正在通過後門將鉅額財富從股東轉移到單一最大股東，” 他説。</p>
</div><p>Tesla’s board has argued that Musk’s newest pay package gives him nothing unless the automaker achieves “Mars-shot milestones” that include lofty profit goals. If Tesla were to hit those higher profit milestones, then Musk’s compensation expenses would consume less of its earnings. But the easiest goals in Musk’s package could still trigger payouts of tens of billions of dollars without transforming Tesla’s business or its profits, Reuters has reported. The maximum payout to Musk is $878 billion because $1 trillion in stock would be reduced by the value of the shares at the time Tesla’s board approved the pay package in September.</p>
<div class="lb-trans"><p>特斯拉的董事會辯稱，馬斯克最新的薪酬方案在汽車製造商實現 “火星目標” 之前不會給他任何收益，這些目標包括高額利潤目標。如果特斯拉能夠達到這些更高的利潤目標，那麼馬斯克的薪酬費用將佔用更少的收益。但路透社報道，馬斯克方案中最簡單的目標仍可能觸發數十億美元的支付，而不會改變特斯拉的業務或利潤。馬斯克的最大支付額為 8780 億美元，因為 1 萬億美元的股票將減去特斯拉董事會在 9 月份批准薪酬方案時的股票價值。</p>
</div><p>Tesla’s board and Musk did not respond to Reuters’ requests for comment.</p>
<div class="lb-trans"><p>特斯拉的董事會和馬斯克未回應路透社的置評請求。</p>
</div><h3>LOOMING COURT RULING</h3>
<div class="lb-trans"><h3>即將到來的法院裁決</h3>
</div><p>The largest near-term risk lies in the next legal turn over Musk’s 2018 compensation. A Delaware judge last year tossed the package, ruling in a shareholder lawsuit that Musk’s pay negotiations were compromised by Tesla board members’ own excessive pay and close personal ties to the CEO.</p>
<div class="lb-trans"><p>近期最大的法律風險在於馬斯克 2018 年薪酬的下一次法律轉折。特拉華州的一名法官去年駁回了該方案，裁定在一項股東訴訟中，馬斯克的薪酬談判受到特斯拉董事會成員自身過高薪酬和與首席執行官的密切個人關係的影響。</p>
</div><p>If the Delaware Supreme Court sides with Tesla, Musk would be able to keep the stock options in the 2018 package and the company would incur no further accounting expenses. By the time he achieved that plan’s performance goals in 2022, the stock options granted to Musk were worth $56 billion. Today, they’re worth $116 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果特拉華州最高法院支持特斯拉，馬斯克將能夠保留 2018 年方案中的股票期權，公司將不會產生進一步的會計費用。到他在 2022 年實現該計劃的業績目標時，授予馬斯克的股票期權價值為 560 億美元。如今，它們的價值為 1160 億美元。</p>
</div><p>If the judge’s original ruling stands, Musk’s replacement package gives him far fewer shares. But they would cost Tesla’s balance sheet far more than the $2.3 billion value of the 2018 pay package when it was originally approved, because Tesla’s share price is much higher now. Musk’s replacement package would have to be valued at the stock price in August when the board granted it, or $26 billion. Tesla would have to book the charge by August 2027, when Musk would be eligible to collect the shares. Dividing the $26 billion over eight quarters would reduce profit by $3.25 billion each quarter – more than Tesla’s net income for every quarter except four of the last 25 dating back to 2019.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果法官的原裁決維持不變，馬斯克的替代方案將給予他更少的股票。但這些股票的成本將遠高於 2018 年薪酬方案最初批准時的 23 億美元，因為特斯拉的股價現在高得多。馬斯克的替代方案必須以董事會授予時的股價來評估，即 260 億美元。特斯拉必須在 2027 年 8 月之前記賬這一費用，屆時馬斯克將有資格領取這些股票。將 260 億美元分攤到八個季度將使每個季度的利潤減少 32.5 億美元——這超過了特斯拉自 2019 年以來 25 個季度中除了四個季度之外的每個季度的淨收入。</p>
</div><p>The company disclosed in a filing that a failed appeal could cause “a material adverse impact on our business and reported earnings.” The board has argued that failing to replace the 2018 package could cause Musk to leave Tesla.</p>
<div class="lb-trans"><p>該公司在一份文件中披露，失敗的上訴可能會對我們的業務和報告收益造成 “重大不利影響”。董事會辯稱，未能替換 2018 年方案可能導致馬斯克離開特斯拉。</p>
</div><p>Tesla does not have to pay cash for the stock – it can just issue new shares. But accounting rules require booking stock-compensation as an expense because the company could have sold those shares on the open market, corporate accounting experts said.</p>
<div class="lb-trans"><p>特斯拉不必為股票支付現金——它可以直接發行新股。但會計規則要求將股票薪酬作為費用記賬，因為公司本可以在公開市場上出售這些股票，企業會計專家表示。</p>
</div><p>‘HURTING THE SHAREHOLDERS’</p>
<div class="lb-trans"><p>‘傷害股東’</p>
</div><p>Such stock transactions dilute the voting power of other shareholders, who have less of a stake in the company because the total pool of shares has increased, with more of those shares going to the CEO. “Without question, you are hurting the shareholders,” said Schuyler Moore, an attorney specializing in corporate financing and tax law at Los Angeles firm Greenberg Glusker. Typically, he said, such a huge hit to profits would cause investors to devalue a company because it was “running at a loss.” But financial fundamentals have traditionally mattered little to Tesla’s stock-market value, which is based almost entirely on Musk’s promises of products and services the company does not yet sell, including self-driving robotaxis and humanoid robots. In the case of Tesla, Moore said, “nobody seems to care, because this company is in fantasy-land.”</p>
<div class="lb-trans"><p>這樣的股票交易稀釋了其他股東的投票權，因為由於股票總量增加，其他股東在公司的股份減少。“毫無疑問，你是在傷害股東，” 洛杉磯格林伯格·格魯斯克律師事務所專注於企業融資和税法的律師斯凱勒·摩爾表示。他表示，通常如此巨大的利潤損失會導致投資者貶值公司，因為它 “處於虧損狀態”。但財務基本面對特斯拉的股市價值傳統上影響不大，後者幾乎完全基於馬斯克對尚未銷售的產品和服務的承諾，包括自動駕駛出租車和人形機器人。在特斯拉的案例中，摩爾表示，“似乎沒有人關心，因為這家公司處於幻想之中。”</p>
</div>

ANALYSIS-Forget Musk's latest pay package, his last one could wipe out years of Tesla profits

- 特斯拉 CEO 馬斯克的薪酬方案面臨德拉瓦州最高法院的裁決。  
- 如果上訴失敗，特斯拉可能面臨 260 億美元的利潤損失。  
- 馬斯克的薪酬包可能在未來十年內對特斯拉利潤造成壓力。  

分析 - 別再關注馬斯克的最新薪酬方案，他之前的方案可能會消耗特斯拉多年的利潤