高盛對中際旭創的增長前景展現出強烈信心。
11 月 20 日，據追風交易台消息，高盛在最新研報中稱，將中際旭創目標價大幅上調 62% 至人民幣 762 元，維持&#34;買入&#34;評級，這一激進調整基於公司在 800G/1.6T 光模塊及硅光子技術領域的強勁增長潛力。
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高盛預測，受益於 ASIC 芯片多樣化趨勢和高速連接需求激增，中際旭創 2025-2028 年淨利潤複合年增長率將達到 59%，預計公司 800G 光模塊收入在 2026 年將同比激增 104%，1.6T 光模塊收入在 2027 年將同比暴漲 110%，支撐 2025-2028 年整體收入實現 52% 的複合年增長率。
該行將中際旭創 2026-2027 年淨利潤預測分別上調 23% 和 28%，分別達到 216.45 億和 299.44 億元，主要基於更高的收入和毛利率預期。營業利潤率有望從 2024 年的 25% 提升至 2028 年的 39%，反映在 AI 網絡長期需求趨勢支持下的持續增長。
研報稱，高盛的敏感性分析顯示，800G 光模塊每增加 20% 的收入，可為 2026 年淨利潤帶來 16% 的上行空間，凸顯業績彈性。高盛明確指出 2026 年上半年和下半年的多重催化劑，包括新機架級 AI 服務器增長以及雲服務提供商部署新 ASIC AI 服務器。
<h2 style="text-align: left">ASIC 芯片多樣化重塑需求格局</h2>
報告稱，從 GPU 到 ASIC 的芯片平台多樣化正在重塑光模塊需求。
根據高盛全球服務器市場研究，ASIC 芯片預計將在 2025-2027 年分別佔 AI 芯片市場的 38%、40% 和 45%。
關鍵的技術差異在於光模塊配置比例。全球領先的 GPU 通常每個芯片需要 2-3 個光模塊，而 ASIC 由於單芯片計算能力較低，每個芯片可能需要 3-5 個甚至超過 10 個光模塊。
這種架構差異導致 ASIC 服務器對多芯片、多服務器、多機架連接的依賴性顯著提高，從而對高速連接產生更強勁的需求。
<h2 style="text-align: left">規格升級加速至 800G/1.6T</h2>
生成式 AI 正在加速光模塊的規格升級週期。
從 400G 到 800G 的過渡已成為 2025 年的主要驅動力，高盛預計這一趨勢將在未來數年持續。2025 年下半年，1.6T 光模塊的部署也已開始，預計將支持長期需求增長。
高盛強調，隨着光模塊升級到更高速度，市場競爭將減少，因為這對設計、測試和生產效率提出了更高的技術門檻，有利於技術領先企業保持或擴大市場份額。設計層面需要解決信號損耗、散熱和電源效率問題，測試則需要更復雜的程序。
根據高盛預測，800G/1.6T 產品的收入貢獻佔比將從 2025 年的 64%/8% 大幅提升至 2026 年的 71%/16%，這一產品結構升級將成為公司收入增長的核心引擎。
<h2 style="text-align: left">硅光技術支撐毛利率擴張</h2>
高盛預測公司毛利率將從 2025 年的 41.6% 提升至 2027 年的 46.4%，主要得益於更快的速度遷移以及從 EML 到硅光子技術的轉型。
研報指出，技術層面，EML 光模塊採用昂貴的 EML 光源，而硅光子具有更緊湊、更簡單的結構，可降低組件成本並提高生產效率。
與 EML 相比，硅光子技術具有更好的毛利率表現，並且出口管制的影響在 2025 年第四季度及以後將有所緩解，進一步支撐公司的盈利能力。
<h2 style="text-align: left">盈利預測顯著上調</h2>
高盛對中際旭創的盈利預測進行了顯著上調。
高盛將 2026-2027 年的收入預測分別上調了 24% 和 35%，反映了 400G/800G 主流產品增長加快。
儘管高盛對 2026 年上半年持相對謹慎態度，考慮到主要新 ASIC AI 服務器型號將於 2026 年下半年開始出貨，但仍預計 2026 年收入將同比強勁增長 84%，較 2025 年同比增長 50% 進一步加速。
在微調 2025 年淨利潤預測的同時，將 2026-2027 年淨利潤預測分別上調了 23% 和 28%。與市場普遍預期相比，高盛 2026 年/2027 年的淨利潤預測分別高出 3%/12%。
同時，該行行將 2026-2027 年毛利率預測分別上調 1.2 和 1.7 個百分點。高盛還首次引入 2028 年預測，預計營業利潤率將達到 39%。
在估值方面，高盛採用 31 倍目標市盈率（此前為 30 倍），結合盈利預測修訂和估值前推，將 12 個月目標價從此前的 470 元大幅上調 62% 至 762 元。
這一目標市盈率倍數與公司近期交易均值一致，介於 9 年平均市盈率 34 倍和平均值減一個標準差的 18 倍之間。

中際旭創

高盛稱，受益於 ASIC 芯片多樣化趨勢和高速連接需求激增，預計公司 2025-2028 年淨利潤複合增長率達 59%，其中 800G 光模塊 2026 年收入同比激增 104%，1.6T 光模塊 2027 年暴漲 110%。將中際旭創 2026-2027 年淨利潤預測分別上調 23% 和 28%，分別達到 216.45 億和 299.44 億元。

高盛上調中際旭創目標價至 762:800G 明年有望收入翻倍，1.6T 技術迭代有望帶來新增長週期