Michael Saylor 旗下 Strategy 正面臨被 MSCI 美國指數和納斯達克 100 指數等主流基準指數剔除的風險。
本週摩根大通的分析師 Nikolaos Panigirtzoglou 在一份報告中警告稱，Strategy 公司可能會失去其在 MSCI 美國和納斯達克 100 等基準指數中的位置。研報指出：
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儘管主動型管理人沒有義務跟隨指數變動，但被主要指數除名無疑會被市場參與者視為負面信號。
</blockquote>
根據該報告，如果 MSCI 決定將其剔除，僅此一項就可能導致高達 28 億美元的資金流出，若其他指數提供商跟進，資金外流規模還將進一步擴大。目前，與該公司相關的被動基金敞口已接近 90 億美元。
此前 10 月 10 日 MSCI 在的一份聲明中表示，一些市場參與者指出，數字資產財庫類公司可能更類似於投資基金，而後者通常不符合指數的納入資格。
因此，MSCI 提議將數字資產持有量佔總資產 50% 或以上的公司從其全球可投資市場指數中排除。關於指數納入的最終決定預計將於 1 月 15 日前做出。
對於一家通過將加密貨幣敞口包裝成股票代碼而崛起的公司而言，被指數剔除的打擊遠不止流動性。此舉將實質性地削弱其一度賴以吸引主流投資組合的機構信譽，並標誌着其增長飛輪的逆轉。
週四 Strategy 股價下挫超 5%，而自去年 11 月創下紀錄高位以來已暴跌超 60%，其市值較持幣價值的溢價幾乎消失殆盡。比特幣週四也較日高暴跌超 7%，跌至 7 個月來最低水平。
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<h2 id="e27c50cb">商業模式遭遇考驗</h2>
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Strategy 的崛起建立在一個飛輪效應之上：出售股票、購買比特幣、享受漲勢、重複操作。
在巔峯時期，該公司市值遠超其持有資產價值。但如今，這一溢價已基本消失，公司估值僅略高於其加密貨幣儲備，表明投資者信心正在迅速消退。
儘管如此，自 Saylor 在 2020 年 8 月宣佈首次購買比特幣以來，該股仍累計上漲超 1300%，跑贏所有主要股指。
就在幾個月前的 9 月，加密貨幣樂觀人士還押注 Strategy 可能很快被納入標普 500 指數，其市值、盈利能力和交易流動性當時均被視為符合資格門檻。
該公司目前仍持有近 65 萬枚比特幣，並繼續發行優先股以增加持倉，但市場不再僅憑敍事給予回報。
華爾街見聞提及，該公司的企業價值與比特幣持有量之比 (mNAV) 一度崩至約 0.95 倍，這是該公司歷史上首次出現市值低於比特幣持倉的情況。
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<h2 id="264a3489">融資壓力凸顯脆弱性</h2>
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拋售潮已波及 Strategy 較新的融資工具。
公司永續優先股價格大幅下跌，今年 3 月發行的票面利率 10.5% 的優先股收益率已攀升至 11.5%。本月早些時候推出的一項罕見的歐元計價優先股發行，在不到兩週時間內便跌破了本已折價的發行價。
美國銀行全球研究部全球可轉債策略主管 Michael Youngworth 表示：
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溢價在最近幾周內崩塌了。這讓融資變得有些挑戰。
</blockquote>
這些融資壓力凸顯出 Strategy 的商業模式在多大程度上依賴於信心，以及這種信心能以多快的速度瓦解。
Strategy 幫助定義了&#34;數字資產儲備&#34;模式，但這一商業模式如今正顯露其侷限性。同類公司正在出售代幣以維持流動性，或增加更多債務以推遲清算時刻。曾被視為機構採納的現象，如今看來更像是機械性的脆弱結構。

摩根大通

摩根大通認為 Strategy 公司可能會失去其在 MSCI 美國和納斯達克 100 等基準指數中的位置。關於 MSCI 指數納入的最終決定預計將於 1 月 15 日前做出。若被剔除，僅 MSCI 一項就將導致 28 億美元資金流出，其他指數跟進將加劇外流。該公司目前被動基金敞口達 90 億美元，面臨重大資金壓力。

- Strategy 面臨被 MSCI 和納斯達克 100 指數剔除的風險，可能導致 28 億美元資金流出。  
- 公司市值已暴跌超 60%，投資者信心迅速消退，融資壓力加大。  
- 其商業模式依賴信心，現顯露侷限性，面臨流動性和債務挑戰。  

幣圈暴跌，Strategy 或遭納指 100 等指數除名，恐流失數十億美元資金