惠譽評級 - 芝加哥-2025 年 11 月 21 日：
惠譽評級已確認 RPM 國際公司的評級，包括公司的長期發行人違約評級（IDR）和高級無擔保債務評級，均為'BBB'。評級展望為穩定。
RPM 的'BBB' IDR 反映了公司產品組合的良好平衡、地理和終端市場的多樣性、強勁的流動性狀況以及持續的自由現金流（FCF）。管理層對資本配置策略的嚴謹態度也被納入評級考慮。風險包括公司終端市場的週期性以及其通過收購實現增長的策略。
穩定的展望反映了惠譽對 RPM 信用指標將繼續相對穩定並保持在'BBB' IDR 的敏感性範圍內的預期，儘管需求疲軟。
關鍵評級驅動因素
適度槓桿：截至 2025 年 8 月 31 日的過去 12 個月，RPM 的 EBITDA 槓桿為 2.4 倍，惠譽預計該比率將在 2026 財年（截至 5 月 31 日）和 2027 財年之間穩定在 2.2 倍至 2.5 倍之間，遠低於管理層設定的低於 3.0 倍的槓桿目標。由於在 2025 財年進行近 6 億美元的收購，槓桿從 2024 財年末的 2.0 倍適度上升，部分由增量債務融資。2025 財年末（CFO-capex）/債務為 20.5%，惠譽預計該比率在未來幾年將保持在 20%-23% 之間。
這為 RPM 提供了適度的評級空間，以應對'BBB' IDR 的負面敏感性，包括 EBITDA 槓桿持續高於 2.8 倍和（CFO-capex）/債務持續低於 15%。
多樣化緩解週期性：RPM 的產品組合、地理分佈和終端市場的多樣性為其提供了一定的緩衝，以應對區域和終端市場的下滑。其在維修和維護領域的顯著曝光（佔銷售的 65%）是一個信用正面因素。住宅和商業建築終端市場通常具有不同的週期，而維修和維護及基礎設施領域則往往更為穩定。約 22% 的 RPM 銷售來自北美以外的地區。
RPM 擁有良好平衡的產品組合，包括高質量的特種塗料、保護塗層、屋頂和地板系統、密封劑、粘合劑和清潔產品。
穩定的利潤率和自由現金流：惠譽預計 EBITDA 利潤率將在 2026 財年和 2027 財年之間穩定在 14.5%-15.5% 之間，而 2025 財年為 15.4%。惠譽預計利潤率將受到關税引發的成本通脹、工廠整合帶來的臨時低效以及因員工成本和增長投資增加而導致的 SG&amp;A 上升的影響，部分被成本削減措施和價格上漲所抵消。惠譽預測未來幾年自由現金流利潤率將佔收入的 3%-4%，假設資本支出約佔收入的 3% 並適度增加年度股息。
通過收購實現增長的策略：惠譽預計 RPM 將繼續積極收購，目標是與當前產品和/或地理位置相關的增量收購。小型收購可能通過自由現金流融資，而大型收購可能通過增量債務融資。RPM 採用嚴謹的流程，收購在熟悉市場中具有強大利潤率的企業。惠譽預計 RPM 將繼續推動其對這些收購企業的創業策略，同時為這些收購提供集中會計和採購的好處。
終端市場需求疲軟：惠譽預計住宅終端市場在至少 2026 年初之前將面臨挑戰，原因是關税政策不確定和利率高企。惠譽預計今年新房開工略有下降，並在 2026 年略有改善。預計 2026 年的家庭改善支出將小幅增長，2025 年則持平或略有下降。預計商業建築和基礎設施支出在 2026 年將適度增長。惠譽預計 RPM 的收入將在 2026 財年中等單數字增長，主要受收購和輕微的有機增長推動。惠譽預計 2027 財年的收入將以低單數字有機增長。
財務靈活性支持資本配置：RPM 在執行其資本配置策略方面具有良好的財務靈活性，包括內部投資以支持增長、目標收購和向股東返還資本。惠譽的評級案例預測在 2026 財年將進行 2 億至 2.5 億美元的收購，之後每年約 1.5 億美元。RPM 在其股票回購計劃中保持了嚴謹，惠譽預計這一做法將繼續，主要由超額自由現金流融資。管理層致力於維持投資級評級檔次並保持強勁的流動性狀況。
同行分析
RPM 的 EBITDA 槓桿與謝爾文 - 威廉姆斯公司（BBB+/穩定）和 PPG 工業（BBB+/穩定）相當，且略高於馬斯科公司（BBB/穩定）。RPM 的規模與馬斯科相當，但顯著小於謝爾文 - 威廉姆斯和 PPG。公司的 EBITDA 利潤率也低於馬斯科、謝爾文 - 威廉姆斯和 PPG。馬斯科對更穩定的維修和翻新領域的曝光更高，但 RPM 在終端市場的多樣化曝光更廣，包括非住宅和基礎設施領域。
關鍵假設
-- 2026 財年收入增長中等單數字，2027 財年有機增長低單數字；
-- 惠譽計算的 2026 年和 2027 年的 EBITDA 利潤率為 14.5%-15.5%；
-- 2026 年和 2027 年的自由現金流利潤率為 3.0%-4.0%；
-- 2026 年和 2027 年適度的股票回購；
-- 2026 財年收購 2 億至 2.5 億美元，2027 財年收購 1.5 億美元；
-- 2026 年和 2027 年財年 EBITDA 槓桿為 2.0 倍至 2.5 倍；
-- 2026 年和 2027 年財年（CFO-capex）/債務為 20%-22%。
評級敏感性
可能導致負面評級行動/降級的因素 :
-- EBITDA 槓桿持續高於 2.8 倍；
--（CFO-capex）/債務持續低於 15%；
EBITDA 利潤率持續低於 12%。
可能導致積極評級行動/升級的因素 :
EBITDA 槓桿持續低於 2.0 倍，管理層承諾在此水平或以下運營；
(CFO-資本支出)/債務持續高於 20%；
自由現金流利潤率持續高於 5%。
流動性和債務結構
強勁的流動性：截至 2025 年 8 月 31 日，RPM 擁有強勁的流動性，現金為 2.971 億美元，其中包括在外國子公司持有的 2.68 億美元，以及在其 13.5 億美元的循環信貸額度下可借款的 5.641 億美元，循環信貸額度將於 2027 年 8 月到期。此外，RPM 還有一項 3 億美元的應收賬款計劃，截至 2025 年 8 月 31 日，未償餘額為 2.25 億美元。該設施將於 2028 年 4 月到期。
公司的債務到期結構良好，4 億美元的高級無擔保票據將於 2027 年 3 月到期。公司的循環信貸額度，截至 2025 年 8 月 31 日，未償餘額為 7.85 億美元，將於 2027 年 8 月到期。惠譽的評級案例預測假設票據到期將被再融資，並且其循環信貸額度的到期將被延長。
發行人簡介
RPM International Inc. 生產、營銷和銷售各種特種化學產品，包括高質量的特種塗料、保護塗層、屋頂系統、密封劑、粘合劑和清潔產品，專注於工業、特種和消費市場的維護和改善需求。
作為評級的關鍵驅動因素引用的實質性重要來源的參考信息，分析中使用的主要信息來源在適用標準中進行了描述。宏觀經濟假設和行業預測，點擊此處訪問惠譽最新的季度全球企業行業預測監測數據文件，該文件匯總了用於我們信用分析的關鍵數據點。惠譽的宏觀經濟預測、商品價格假設、違約率預測、行業關鍵績效指標和行業級預測等數據項均包含在內。ESG 考慮因素
ESG 信用相關性的最高級別為 '3'，除非在本節中另有披露。'3' 的評分意味着 ESG 問題對實體的信用影響中性或僅有微小影響，無論是由於其性質還是實體管理方式。惠譽的 ESG 相關性評分不是評級過程中的輸入；它們是對 ESG 因素在評級決策中相關性和重要性的觀察。有關惠譽 ESG 相關性評分的更多信息，請訪問 https://www.fitchratings.com/topics/esg/products#esg-relevance-scores。
RPM International Inc.; 長期發行人違約評級；確認；BBB；評級展望穩定
----高級無擔保；長期評級；確認；BBB
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主要評級分析師
Robert Rulla, CPA
高級總監
+1 312 606 2311
robert.rulla@fitchratings.com
惠譽評級公司
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Jessin Joseph,
副總監
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委員會主席
Martha Rocha,
董事總經理
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martha.rocha@fitchratings.com
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適用模型
附帶適用模型的數字包含指向提供模型描述的標準的超鏈接。
企業監測與預測模型 (COMFORT 模型)，v8.2.0 (1)
附加披露
多德 - 弗蘭克評級信息披露表
徵求狀態
未經請求的信用評級的附加披露
認可狀態
認可政策
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RPM國際

惠譽評級已確認 RPM 國際公司的長期發行人違約評級為'BBB'，展望穩定。該評級反映了 RPM 多樣化的產品組合、強勁的流動性和嚴謹的資本配置。風險包括市場週期性和收購策略。預計 RPM 的 EBITDA 槓桿將保持在目標範圍內，得益於多樣化和穩定的利潤率。預計 2026 財年的收入增長將在中個位數，主要受收購和有機增長的推動。RPM 的財務靈活性支持其資本配置策略，包括收購和股東回報

惠譽確認 RPM 國際的發行人違約評級為'BBB'，展望為穩定