全球船舶租賃：高收益的深度價值投資機會

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在《收購者多重》的持續系列中，我們每週聚焦一隻可能被嚴重低估的股票。本週的焦點是全球船舶租賃公司（NYSE: GSL）。

全球船舶租賃公司擁有並租賃一支中型及小型集裝箱船隊，向領先的航運公司提供長期固定價格合同。這些安排在波動的貨運市場中提供了穩定、可見的現金流，而管理層的嚴格資本配置則推動了持續的賬面價值增長和股東回報。

什麼是 IV/P（內在價值與價格比）？

IV/P 告訴你一隻股票是否提供了比你支付的價格更高的內在價值。該計算結合了盈利能力、再投資效率和資本回報政策，以估算內在價值——這是對企業價值的保守衡量。

IV/P 大於 1 表示被低估。

IV/P 小於 1 表示被高估。

越高於 1，意味着你每投資一美元獲得的價值越多。

GSL 的 IV/P 為 1.40，這意味着市場價格僅反映了其估計內在價值的約 70%——這表明隨着航運週期的正常化以及公司通過減少債務和嚴格的船隊管理繼續複合股東價值，存在顯著的上行潛力。

支持指標

• 市值： ~$12.2 億
• 企業價值（EV）： ~$18.7 億
• 自由現金流（TTM）： ~$1.42 億
• 自由現金流收益率： ~7.6%
• 收購者多重： 3.85×

以僅 3.85× EV/FCF 的估值，GSL 的交易水平通常僅適用於深度週期性或困境企業——然而，其多年租約覆蓋、強勁的現金生成能力和審慎的資產負債表表明，這是一家遠比其估值所暗示的更具韌性的企業。

收入與盈利能力

• 收入（TTM）： ~$7.3 億
• 營業收入（TTM）： ~$3.81 億
• 營業利潤率： ~52%
• 淨收入（TTM）： ~$3.83 億
• 稀釋每股收益（TTM）： ~$10.7

收入從 2021 年的 ~$4.02 億穩步增長至過去 12 個月的超過 ~$7.3 億，這得益於疫情後貨運激增期間簽署的長期租約。儘管現貨價格有所緩解，GSL 的固定合同仍繼續提供強勁的利潤率和創紀錄的盈利能力。

資產負債表強度

• 總資產（2024）： ~$23.7 億
• 現金及現金等價物： ~$1.68 億
• 總債務： ~$6.85 億
• 股東權益： ~$14.6 億
• 淨債務： ~$5.33 億
• 營運資本： ~$3.7 千萬

資產負債表保守定位，槓桿率下降，流動性充足。自 2021 年以來已償還超過 $5 億的債務，且每股有形賬面價值逐年攀升。

資本回報

• 股息收益率： ~7.2%
• 資本支出（TTM）： ~$3.03 億

GSL 一直通過提高股息和機會性回購股票來持續回報股東。管理層的資本配置強調長期穩定而非投機性擴張，保持嚴格的資本支出和強勁的自由現金生成能力。

為什麼 GSL 可能被低估？

市場繼續將全球船舶租賃視為與波動現貨價格相關的週期性航運公司。實際上，其多年租約覆蓋、強大的對手方和嚴格的資本部署使其轉變為一個耐用的現金流複合體。憑藉 1.40 的 IV/P 和僅 3.85 的收購者多重，GSL 相對於其內在盈利能力和資產基礎顯得顯著低估。

結論

憑藉 1.40 的 IV/P 和 3.85 的收購者多重，全球船舶租賃公司（GSL）提供了收益、質量和深度價值的引人注目的組合。其長期合同、上升的賬面價值和審慎的債務管理使其在航運行業中脱穎而出。對於尋求可持續現金流和安全邊際的價值投資者來説，GSL 可能是市場上被忽視的機會之一。

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