得益於減肥和糖尿病藥物的強勁需求推動，禮來公司成為全球首家躋身萬億美元俱樂部的製藥企業。
週五禮來美股股價收漲 1.60%，今年已累計上漲近 40%。公司市值突破 1 萬億美元，加入了科技七巨頭以及巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋在內的萬億美元市值企業行列。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ef057497-aff7-4893-a084-21c0729b0803.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="849" height="515" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ef057497-aff7-4893-a084-21c0729b0803.png"/>（週五禮來收漲 1.60%）
華爾街見聞提及，禮來憑藉其 GLP-1 類藥物的壓倒性優勢，正迅速拉開與競爭對手的差距。
儘管禮來的減肥藥 Zepbound 在 2023 年底才上市，但隨着產能的提升和新臨牀數據的出現，已成功超越諾和諾德的 Wegovy，佔據了新增肥胖症藥物處方的絕大多數份額。
投資者對製藥板塊的熱情也正持續升温。週五美股醫療保健 ETF 漲超 2%，今年以來已累計上漲 12%，市場對特朗普關税威脅和藥價削減擔憂開始減退。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f41ce1ed-4e66-4c78-8430-cfa17f1ba405.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="572" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f41ce1ed-4e66-4c78-8430-cfa17f1ba405.png"/>（美股醫療保健 ETF 今年累漲 12%）
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<h2 id="4ff562d7">減肥藥物銷售強勁增長</h2>
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禮來第三季度減肥藥物銷售額較上年同期增長超過一倍，這得益於公司在新市場的拓展。
用於治療糖尿病的 Mounjaro 和用於減肥的 Zepbound 在該季度合計創造了 101 億美元的收入。Morningstar 醫療研究主管 Karen Andersen 表示：
<blockquote>
目前很難找到禮來戰略的漏洞。一切都對禮來有利。
</blockquote>
她指出，去年 8 月新型減肥藥物 orforglipron 試驗結果令人失望導致股價下跌，&#34;這是我能想到的禮來唯一的負面消息&#34;。
Neuberger Berman 投資組合經理 Rick Bradt 則表示，禮來股價近幾周的快速上漲部分源於投資者從追逐人工智能增長的大型科技公司轉向其他板塊。他説：
<blockquote>
美股出現了大規模的板塊輪動。因此你看到醫療保健板塊出現了廣泛的超額表現。禮來在各個層面都在製藥公司中獨樹一幟。
</blockquote>
<h2>禮來處在 “生物製藥史上最強新產品週期” 前夜</h2>
華爾街見聞此前提及，高盛認為禮來的口服減肥候選藥物 orforglipron 代表着 “整個生物製藥覆蓋範圍內最重要的新產品週期之一”。
禮來的管理層則透露全球監管提交即將開始，預計明年在美國市場推出用於肥胖治療。
更值得注意的是，該藥物符合 FDA 國家優先憑證項目的至少三項要求中的四項，為加速審批鋪平道路。
在定價策略方面，禮來將 orforglipron 視為類似 Zepbound 的銷售模式，重點利用 LillyDirect 直接面向消費者平台。管理層強調，口服制劑的便利性將顯著擴大全球目標市場規模。
除 GLP-1 產品線外，禮來在下一代肥胖化合物方面同樣表現出色。
據華爾街見聞，選擇性胰澱素激動劑 eloralintide 的二期數據顯示減重達 20.1%，將啓動後期臨牀試驗。
禮來心臟代謝健康部門總裁 Kenneth Custer 表示，數據顯示 eloralintide 具有強大療效和更好的耐受性，可作為腸促胰島素療法的替代選擇。
此外，三重激動劑 retatrutide 的六項三期試驗結果預計在 2026 年底前出爐。
值得關注的是，禮來新披露其 Lp(a) 項目 muvalaplin 已進入三期臨牀試驗，這一新興心血管治療領域正成為投資者關注焦點。二期數據顯示，該藥物在最高劑量下相比安慰劑可降低超過 85% 的生物標誌物水平。
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<h2 id="5110bd85">最大股東減持套現及估值擔憂</h2>
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隨着禮來股價飆升，該公司最大股東禮來基金會一直在出售股票。
根據 VerityData/TMX Datalinx 追蹤的股票銷售數據，該基金會在 2025 年第四季度出售了創紀錄的 24 億美元股票，高於 2024 年第二季度創下的 13 億美元的前紀錄。
禮來公司就突破萬億美元市值表示：
<blockquote>
禮來仍專注於我們對科學突破和戰略投資的承諾，以推動豐富的產品線來滿足患者需求。
</blockquote>
此外隨着禮來市值突破萬億美元，關於其估值的爭論也正加劇。目前，數據顯示該公司 2026 年遠期市盈率為 41 倍，遠超製藥行業約 16 倍的平均水平。
不過，據 FactSet 預測，禮來旗下兩款明星藥物的年銷售額到 2026 年預計將超過 400 億美元，並在 2030 年前接近 600 億美元，這或許能為高估值提供支撐。
長期的最大風險在於專利體系。
與可以無限迭代產品的科技公司不同，任何重磅藥物都面臨專利到期的 “物理定律”。花旗的 Davis 直言：
<blockquote>
這將是史上最大規模的專利懸崖。
</blockquote>
屆時，來自安進和輝瑞等公司的競爭也將加劇。

高盛

禮來

受減肥與糖尿病藥強勁需求及資金從科技向醫療的板塊輪動，禮來成為首家萬億美元市值的製藥企業。高盛認為禮來正處在 “生物製藥史上最強新產品週期” 前夜，口服減肥藥預計明年上市，下一代減重及心血管新藥研發順利。兩款明星藥 2030 年銷售額或近 600 億美元，或將持續支撐其高估值。

- 禮來公司因減肥和糖尿病藥物需求強勁，市值突破 1 萬億美元。  
- 第三季度減肥藥物銷售額同比增長超一倍，合計收入達 101 億美元。  
- 最大股東減持股票引發估值擔憂，未來專利到期風險顯著。  

禮來–第一家 “10000 億美元” 醫藥公司！