英偉達財報驚豔，美股卻 “調頭向下”！如此 “過山車”，交易員坦言：誰都沒想到

受經濟放緩憂慮、投資泡沫風險及投資者獲利了結共同影響，美股近期出現數月來最顯著的日內波動。標普 500 指數上週下跌近 2%，11 月累計跌幅達 3.5%；以科技股為主的納斯達克指數當月跌幅超 6%，創下自 4 月以來最大三週跌幅。

市場尤為意外的是，被普遍看好的英偉達財報未能延續提振作用。其強勁業績公佈後股價衝高回落，標普 500 指數隨後兩小時內暴跌逾 2%。有波動率交易員指出，市場當時充滿無法歸因的恐慌情緒。

本輪波動中，此前熱門股遭受重創：Robinhood 市值月內縮水四分之一，Coinbase Global 股價暴跌 30%，Palantir Technologies 下跌約 23%。與此同時，近期加密貨幣集體遭遇重挫，而加密貨幣與科技股之間的聯動效應顯著放大，加劇整體市場壓力。

儘管英偉達等 AI 企業仍保持強勁利潤增長，但市場對其資本支出能否有效轉化為盈利的擔憂日益加劇。過去數月全球已宣佈逾 1.5 萬億美元的 AI 相關投資，然而相關股票的估值倍數尚未達到 2000 年互聯網泡沫破裂前的水平。

英偉達 CEO 黃仁勳在財報電話會上回應稱：

“關於 AI 泡沫有很多討論。從我們的角度來看，我們看到的情況非常不同。”

然而，有交易員觀察到，股價往往在企業負面消息公開前便已提前下跌。JonesTrading 首席市場策略師 Michael O'Rourke 在報告中指出，英偉達 CEO 黃仁勳近期回應市場質疑時的表態，與 2000 年互聯網明星股思科時任 CEO 約翰·錢伯斯的姿態有相似之處。錢伯斯曾在 2000 年 8 月公司營收與利潤增長超 60% 時宣稱 “第二次工業革命才剛剛開始”，然而一年後該股累計下跌 67%。

過去，股市投資者很少關注私募市場，但這一情況正在改變。如今，包括 Sam Altman 創立的 OpenAI 在內的一系列行業領軍企業仍為私人持股，而 “私募信貸” 更已成為華爾街增長最迅速的業務板塊。

近期，汽車零部件集團第一品牌的倒閉事件，引發市場對私募信貸領域大規模貸款的擔憂。該公司曾從債權人處融資約 110 億美元。倫敦信貸對沖基金傅里葉資產管理首席投資官 Orlando Gemes 指出：

“部分企業此前以 2%-3% 的低利率融資，槓桿倍數高達七倍，如今卻面臨 8%-10% 的高利率再融資環境，壓力巨大。”

與此同時，加密貨幣市場的深度回調進一步拖累了市場情緒。一批通過發行股票籌資並重倉加密貨幣的 “加密貨幣國庫公司” 正遭遇大幅拋售，導致曾備受追捧的相關策略本月暴跌 37%，這一熱門交易模式面臨嚴峻考驗。

交易員指出，只要這類加密貨幣關聯公司陷入困境，投資者便難以繼續買入加密貨幣，市場將失去一類能夠推動價格的買家。儘管以往加密貨幣崩盤對股市和經濟影響有限，但如今持有加密貨幣的羣體更廣、市場規模更大，比特幣價格已成為判斷市場下一步走向的關鍵參考指標。

週五，對沖基金經理比爾·阿克曼公開表示，他此前 “低估” 了房利美、房地美股票與加密貨幣之間的聯動關係，因加密貨幣倉位保證金要求上升，導致這些房貸機構股票遭到拋售。

當前市場波動與槓桿交易及年底獲利了結密切相關。華爾街機構和散户投資者均大量使用融資放大市場押注，Finra 數據顯示，10 月底券商賬户融資餘額達 1.1 萬億美元，創歷史新高；Morningstar 統計顯示，槓桿股票基金規模今年秋天突破 1400 億美元，創 1990 年代有記錄以來峯值。

槓桿交易在市場上漲時能放大收益，卻在市場動盪時加劇風險。為滿足保證金要求，投資者被迫拋售持倉，形成"下跌 - 平倉 - 進一步下跌"的惡性循環。這一機制在比特幣市場尤為顯著，當交易員使用高槓杆押注加密貨幣上漲時，一旦價格回落，連環平倉將引發鉅額虧損，並可能跨市場傳導至科技股等風險資產。

舊金山 QVR Advisors 管理合夥人 Benn Eifert 指出：

“部分過度槓桿化的投資者同時持有加密貨幣和科技泡沫股。當加密貨幣頭寸被平倉時，他們不得不拋售科技股維持保證金。”

此外，行為金融因素也在發揮作用，投資者們正在獲利了結。儘管標普 500 指數年內仍漲 12%、債券市場迎 2020 年來最佳表現，但投資者普遍擔憂已實現的利潤可能回吐。這一心理在對沖基金領域尤為明顯，交易員為保住年底獎金，往往在市場轉弱時競相拋售，這種集體行為容易形成"拋售 - 下跌 - 進一步拋售"的惡性循環。