韓國股市今年有望創下 25 年來最強漲幅，KOSPI 指數從年初約 2400 點暴漲 61%，突破 4000 點大關，表現領跑全球市場。
韓國總統李在明在競選期間提出的 “Kospi 指數 5000 點” 目標，成為點燃本輪股市行情的政策催化劑。這一罕見的政治承諾疊加全球 AI 芯片需求激增，令三星電子和 SK 海力士股價飆升，帶動整體市場大幅上漲。摩根大通和花旗集團近期紛紛上調目標點位，前者將 5000 點作為基準預期，後者預測 2026 年底可達 5500 點。
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然而，韓國股市漲勢過快也引發市場擔憂。近半數漲幅來自三星電子和 SK 海力士兩隻個股，散户槓桿交易創紀錄高位，AI 估值泡沫憂慮導致股指上週五暴跌近 4%。
<h2 style="text-align: left">政治承諾點燃史詩級漲勢</h2>
韓國交易所本月在巨型屏幕上以醒目黃色字體展示&#34;Kospi 4000&#34;，紀念這場一年前少有人相信能實現的壯觀漲勢。此輪行情的起點是李在明的 5000 點承諾，這是政治人物罕見地為市場設定具體目標。
彼時，市場仍籠罩在去年 12 月戒嚴令的陰影下，加劇了韓國市場長期存在的&#34;韓國折價&#34;問題，即因公司治理薄弱導致的估值下調。然而，李在明這一雄心勃勃的提案恰逢全球轉向 AI 和芯片股，推動市場出現反轉。
執政民主黨議員、KOSPI 5000 委員會工作組成員 Park Hong Bae 表示：
<blockquote>
&#34;沒有人預測市場會跳得如此之快，漲幅甚至超過了我們的預期。&#34;
</blockquote>
韓國政府推動的部分目的是將資金從過熱的房地產市場引向股市。作為泛政府承諾振興股市的信號，金融監管機構最高官員出售了其在富裕的江南地區擁有的兩套公寓之一，並將部分收益投入交易所交易基金（ETF）。
<h2 style="text-align: left">估值仍較低，公司治理改革成關鍵</h2>
儘管大幅上漲引發不安情緒，多頭仍持樂觀態度。分析師認為，AI 驅動的需求為韓國芯片股掀起&#34;超級週期&#34;。三星電子和 SK 海力士在今年猛漲後估值仍相對便宜，其遠期市盈率分別為 10 倍和 7 倍，這一水平遠低於區域科技股 16 倍的平均估值，更是大幅低於英偉達 27 倍的市盈率水平。
聯邦赫爾姆斯投資組合經理 Jonathan Pines 認為：
<blockquote>
&#34;韓國股票在全球範圍內仍然便宜，如果韓國估值折價消除，市場可能可能會翻一番甚至兩番。&#34;
</blockquote>
推動下一輪上漲行情的關鍵在於公司治理改革的進一步推進。隨着《商業法》修正案的通過，投資者目前正密切關注降低股息税率的法案進展，以及一項關於強制註銷庫存股的單獨投票。長期以來，企業集團一直利用庫存股來維持控制權。
然而，然而執行層面仍存疑慮。值得注意的是，韓國最大企業三星電子至今尚未公佈其旨在提升股東回報的 “企業價值提升計劃” 具體方案。
Templeton Global Investments 組合經理 Yiping Liao 表示，下一輪漲勢需要企業治理改革取得更多進展：
<blockquote>
&#34;我們需要看到實際的具體改革措施。言辭有助於推動短期表現，但最終你需要看政府實際做了什麼。&#34;
</blockquote>
<h2 style="text-align: left">槓桿交易風險與集中度擔憂</h2>
值得注意的是，散户槓桿交易增加了額外風險。有跡象表明，韓國風險偏好的散户投資者在大舉投資海外股票後，正將資金轉回國內市場。如果早期趨勢持續，11 月將成為自 4 月以來首個散户資金流入月。
根據韓國金融投資協會的數據，11 月的保證金交易規模一直徘徊在 26 萬億韓元 (約合 170 億美元) 附近，在六個月內上升約 50%。此外，市場還存在集中度擔憂，Kospi 指數 2025 年近一半的漲幅來自三星電子和 SK 海力士。
Zian Investment Management 首席投資官 Kim Dojoon 表示，對於韓國市場而言，5000 點目標最終取決於企業是否做足夠多的工作來提升股東回報並強化市場。他稱：
<blockquote>
&#34;如果像現在這樣繼續狂飆，可能會觸及 5000 點，但隨後會回落。&#34;
</blockquote>

三星電子

花旗

摩根大通

韓國股市在 2025 年有望創下 25 年來最大漲幅，KOSPI 指數年內累計上漲 61%。此輪行情由總統李在明提出的 “5000 點目標”、全球人工智能熱潮以及國內企業治理改革共同推動。摩根大通和花旗集團近期紛紛上調目標點位，前者將 5000 點作為基準預期，後者預測 2026 年底可達 5500 點。然而，市場對 AI 估值過高、散户槓桿交易激增以及指數過度依賴少數權重股等問題表示擔憂。

- 韓國股市 KOSPI 指數今年暴漲 61%，突破 4000 點，創 25 年來最強漲幅。  
- 李在明承諾推動 KOSPI 向 5000 點邁進，刺激市場反彈，AI 芯片需求激增。  
- 散户槓桿交易高企，市場集中度擔憂加劇，股市漲勢引發不安情緒。  

“誰都沒想到漲這麼快”！韓國股指突破 “4000 點”，今年已漲超 60%，全球最佳