《預測》券商料美團第三季經調整溢利轉虧蝕逾 161 億人幣 關注外賣補貼及單位經濟指引
美團-W(03690.HK) 將於本週五 (28 日) 公佈今年第三季業績，受內地「外賣大戰」競爭激烈拖累核心本地商業業務利潤、新業務收入受海外擴張影響虧損持續，本網綜合 6 間券商預測，美團 2025 年第三季非國際財務報告準則計量 (Non-GAAP) 經調整虧損介乎 146.25 億元至 177.62 億元人民幣，對比 2024 年第三季錄得溢利淨額 128.29 億人民幣，中位數為經調整虧損 161.3 億人民幣。
綜合 4 間券商預測，美團 2025 年第三季虧損介乎 159.36 億元至 177.72 億人民幣，對比 2024 年第三季錄得溢利 128.64 億人民幣，中位數為虧損 169.61 億人民幣。綜合 8 間券商預測，美團 2025 年第三季收入介乎 939.33 億元至 987 億元人民幣，較 2024 年第三季收入 935.77 億元人民幣，按年上升 0.4% 至至 5.5%，中位數 975.33 億人民幣按年升 4.2%。投資者將聚焦美團管理層對外賣、即節時零售收入增長及競爭格局、到店業務收入和利潤率趨勢，包括管理層對即時零售季度虧損及未來盈利能力恢復指引 (配送補貼、騎手成本、用户補貼等)、Keeta 海外擴張步伐 (科威特、卡塔爾、阿聯酋及巴西等地)。
【外賣競爭烈 聚焦新指引】
由於行業競爭激烈，對騎手成本及消費者的補貼增加，券商普遍看淡美團第三季業績表現。里昂預期，美團第三季收入 969.66 億人民幣按年升 3.6%，料核心本地商業收入 684.81 億人民幣按年跌 1.3%(按季升 4.8%)、料新業務收入 284.85 億人民幣按年升 17.7%(按季升 7.5%)，估計總 EBIT 錄虧損 163.01 億人民幣 (對比 2024 年第三季 EBIT 錄 145.82 億元)、料其中核心本地商業 EBIT 虧損 139.51 億人民幣 (對比 2024 年第三季 EBIT 錄 135.56 億元)，料第三季非國際財務報告準則計量經調整錄虧損 146.25 億元 (對比 2024 年第三季經調整溢利淨額 128.29 億元人民幣)。
花旗料，美團第三季在激烈競爭下外賣補貼金額應達到高峰，料核心本地商業、即時配送業務的經營虧損分別為 150 億及 200 億人民幣，新增業務維持虧損 23.7 億元人民幣。集團調整後營運、EBITDA 虧損預測分別為 173 億元及 160 億元人民幣。該行料美團競爭對手於 10 月份所預期的單位經濟改善趨勢，更多是由訂單密度與營運效率提升推動，而非大幅削減補貼所致。由於第四季度為淡季，預期補貼壓力將略有放緩，但整體競爭格局仍劇烈。該行估計美團今年第四季總收入按年增長 4.4% 至 924 億人民幣，預測調整後淨虧損為 100.05 億人民幣，淨利潤率-10.8%。
華泰證券估計美團今年第三季收入 978 億人民幣，按年升 4.5%；預計第三季經營虧損 185 億人幣，預計調整後淨虧損 159 億人民幣，上季為本輪外賣補貼競爭最激烈的季度，料導致美團收入增長和利潤在短期內顯着承壓。但是該行始終判斷非理性補貼不可持續。該行預計美團第三季即時配送訂單量按年升 17%，外賣訂單量按年升 14.3%，主因在平台補貼加碼下，即時配送市場有明顯的擴容。但與此同時由於第三季為本輪外賣補貼競爭最激烈的季度，非理性補貼導致美團單位經濟顯着承壓，該行預計今年第三季外賣單位經濟下降至-2.8 元 (對比去年第三季為 1.48 元人民幣和今年第二季為-0.21 元)。但是該行認為行業非理性補貼不可持續，進入第四季後，平台逐步迴歸理性營運，預計外賣補貼競爭或將持續緩解。
就市場關注外賣行業競爭方面，摩通本月中報告引述專家料內地 9 月外賣市場的日均訂單總量 1.51 億單，美團 (03690.HK) 日均訂單 7,500 萬單 (市場份額 50%)，對比阿里外賣市場的日均訂單 6,300 萬單 (市場份額 41.7%)，對京東 (09618.HK) 日均訂單 1,300 萬單 (市場份額 8.6%)，報告引述專家料美團 9 月外賣業務每單虧損 1.8 元人民幣 (料阿里 9 月外賣業務每單虧損 3.5 元人民幣)，並估計美團 10 月及 11 月每單虧損預測各 1.4 元及 1.2 元人民幣 (對比阿里 10 月及 11 月每單虧損預測各 3 元及 2.7 元人民幣)。摩通引述專家料美團，2026 年年中達到損益平衡，並在 2026 年下半年獲利，屆時每單用户單位效益將達到 0.4 至 0.5 元人民幣。
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本網綜合 6 間券商預測，美團 2025 年第三季非國際財務報告準則計量 (Non-GAAP) 經調整虧損介乎 146.25 億元至 177.62 億元人民幣，對比 2024 年第三季錄得溢利淨額 128.29 億人民幣，中位數為經調整虧損 161.3 億人民幣。
券商│2025 年第三季非國際財務報告準則計量經調整溢利預測 (人民幣)
里昂│轉虧 146.25 億元
摩根士丹利│轉虧 155.29 億元
花旗│轉虧 162.6 億元
美銀證券│轉虧 160 億元
摩根大通│轉虧 170 億元
高盛│轉虧 177.62 億元
按美團 2024 年第三季非國際財務報告會計準則經調整溢利淨額 128.29 億元人民幣計
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綜合 4 間券商預測，美團 2025 年第三季虧損介乎 159.36 億元至 177.72 億人民幣，對比 2024 年第三季錄得溢利 128.64 億人民幣，中位數為虧損 169.61 億人民幣。
券商│2025 年第三季溢利預測 (人民幣)
華泰證券│轉虧 159.36 億元
里昂│轉虧 164.22 億元
美銀證券│轉虧 175 億元
摩根士丹利│轉虧 177.72 億元
按美團 2024 年第三季溢利 128.64 億元人民幣計
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綜合 8 間券商預測，美團 2025 年第三季收入介乎 939.33 億元至 987 億元人民幣，較 2024 年第三季收入 935.77 億元人民幣，按年上升 0.4% 至至 5.5%，中位數 975.33 億人民幣按年升 4.2%。
券商│2025 年第三季收入預測 (人民幣)│按年變幅
美銀證券│987 億元│+5.5%
摩根大通│983 億元│+5%
摩根士丹利│980.27 億元│+4.8%
華泰證券│978.13 億元│+4.5%
花旗│972.53 億元│+3.9%
里昂│969.66 億元│+3.6%
交銀國際│963.72 億元│+3%
高盛│939.33 億元│+0.4%
按美團 2024 年第三季收入 935.77 億元人民幣計
