繁榮假象？華爾街警告：美國經濟過度捆綁 AI，一旦投資熄火將引發衰退

美國經濟對人工智能投資的依賴程度已達到危險水平。上週 AI 相關股票的劇烈波動暴露了一個更廣泛的風險：如果 AI 繁榮轉向泡沫破裂，可能將整個經濟拖入衰退。

11 月 24 日，據報道，AI 相關投資在今年上半年可能貢獻了美國實際 GDP 增長的近一半。微軟、亞馬遜、Alphabet 和 Meta 四家公司今年的資本支出預計將達到 3440 億美元，相當於 GDP 的 1.1%。與此同時，AI 股票上漲推高家庭財富，進而刺激消費支出增長。

但這種依賴正在加劇經濟的脆弱性。BCA Research 首席全球策略師 Peter Berezin 表示，"如果沒有 AI 熱潮，經濟很可能已經陷入衰退。"

標普 500 指數上週下跌約 2%，市場對 AI 泡沫的擔憂正在升温。分析師警告，一旦 AI 投資放緩或股價暴跌，可能引發逆向財富效應，最終將脆弱的勞動力市場推向衰退。

AI 投資成為經濟增長唯一引擎

報道稱，AI 相關投資已成為支撐美國經濟的核心支柱。

美國銀行估算，微軟、亞馬遜、Alphabet 和 Meta 四家公司今年的資本支出將達到 3440 億美元，相當於 GDP 的 1.1%，較去年的 2280 億美元大幅增長。

巴克萊銀行估計，軟件、計算機設備和數據中心投資在 2025 年上半年將 GDP 年化增長率拉高約 1 個百分點，其中 AI 投資貢獻了大部分。

儘管英偉達等公司銷售的芯片佔 AI 支出的大頭，但多數需要進口，計入國內生產時需扣除。即便如此，AI 支出在上半年仍使產出年化增長 0.8%，而同期 GDP 年化增速為 1.6%。這意味着如果沒有 AI 相關支出增長，經濟增速將僅為疲弱的 0.8%。

美國銀行經濟學家 Stephen Juneau 直言："這是目前唯一的投資來源。"

德意志銀行數據顯示，剔除 AI 相關類別後，美國私營企業投資自 2019 年以來幾乎沒有增長。儘管 9 月就業增長高於預期，但今年整體職位創造已放緩，失業率正在緩慢上升。

股市財富效應放大經濟風險

AI 股票的飆升通過財富效應為經濟提供了額外支撐。

摩根大通計算顯示，過去一年僅 AI 股價上漲就推動消費支出增加 0.9%，約合 1800 億美元。雖然這在截至 8 月的 12 個月內未經通脹調整的 5.6% 消費增長中佔比不大，但考慮到消費佔年度產出的約三分之二，這一貢獻仍然重要。

然而，這種依賴藴含巨大風險。股票市盈率已接近歷史高位。上週標普 500 指數因泡沫擔憂下跌約 2%，儘管週五反彈 1%。如果高企的盈利預期被證明錯誤，股價可能暴跌，投資隨之放緩。

同時，美聯儲 10 月政策會議紀要顯示，部分官員對股價下跌表示擔憂，"尤其是在 AI 相關技術可能性被突然重估的情況下"。

巴克萊高級美國經濟學家 Jonathan Millar 估計，股市下跌 20% 至 30% 可能在約一年內將 GDP 增長率拉低 1 至 1.5 個百分點。如果 AI 投資停止增長，可能再拖累增長 0.5 個百分點；如果降至零，將拖累整整 1 個百分點。

另外，BCA 的 Berezin 表示，本已疲軟的經濟提高了股市和 AI 支出崩潰引發衰退的可能性。"如果你拿一個脆弱的勞動力市場，再用資本支出崩潰踢它一腳，你很可能會得到一場衰退。"

儘管 9 月份就業增長高於預期，但今年整體就業創造步伐已經放緩，失業率正在緩慢上升。與 1990 年代末互聯網泡沫時期科技就業激增形成對比，AI 對勞動力市場的影響要小得多。

債務擴張埋下隱患

AI 相關借貸規模的快速增長構成另一風險源。

甲骨文公司近期發行 180 億美元債券後，債務總額已突破 1000 億美元，部分資金可能用於 AI 基礎設施建設。CoreWeave 等租賃數據中心並向科技公司出租服務器的企業也大舉借債擴張。

BCA Research 的 Berezin 警告，如果償債所需的收入無法兑現，貸款機構可能遭受打擊，進而波及債務市場。

雖然 AI 相關債務規模不足以直接引發金融危機，但金融市場的複雜性意味着一個領域的問題可能間接傷害其他領域。