華爾街都在猜：為等待更多就業數據，美聯儲會推遲 12 月 FOMC 會議嗎？

美聯儲 12 月 FOMC 會議的時間安排正成為華爾街熱議的焦點。

11 月 24 日，據追風交易台消息，瑞銀在最新研報中稱，美聯儲 12 月會議時間安排面臨前所未有的困境：原定 12 月 9-10 日舉行的 FOMC 會議將在兩份關鍵就業報告發布之前召開，而這兩份報告恰恰是決定是否降息的核心數據。這促使市場開始討論一種可能性：美聯儲是否會將原定 12 月 10 日的會議推遲一週，以便在決策前掌握關鍵的就業數據。

報告稱，這一時間衝突源於政府關門導致的數據發佈延遲。美國勞工統計局已宣佈，11 月就業報告將推遲至 12 月 16 日發佈，同時包含此前跳過的 10 月就業數據。這意味着，如果按原計劃開會，FOMC 將僅能依據 9 月就業數據做出利率決策。

歷史先例顯示會議調整並非沒有可能。1971 年和 1974 年，美聯儲曾因特殊情況推遲會議。從規則層面看，美聯儲法案僅要求 FOMC 每年至少召開四次會議，未對日期調整作出剛性規定。當前 12 月 9 日至 10 日的安排本就是 2003 年以來最早的一次，即便推遲至 16 日至 17 日仍處於歷史常規範圍。

瑞銀指出，歷史上單份就業報告就足以改變貨幣政策方向，而此次 FOMC 面臨失去兩份報告的風險。此外，目前委員會內部對 12 月降息存在分歧，部分成員支持再降 25 個基點，但"數人"認為不必在 12 月行動。這也加劇了 12 月會議時間選擇的重要性。

報告指出，會議推遲將增加政策不確定性，但可能提高決策質量。瑞銀維持對 12 月降息 25 個基點的預測，但承認存在暫停降息的風險。

數據發佈與決策窗口的錯位困境

報告稱，此次爭議的核心在於會議時間與關鍵數據發佈的不同步。12 月 16 日即將發佈的 10 月和 11 月兩份非農就業報告，恰好錯過 12 月 10 日結束的 FOMC 會議。這給決策者帶來了顯著的信息盲區。

瑞銀指出，9 月就業數據已顯示勞動力市場明顯疲軟。私營部門就業僅增長 9.7 萬人，剔除醫療保健和社會救助行業後，四周移動平均就業增長為負 1.3 萬人。這一數據已引發市場對勞動力市場下行風險的擔憂。

報告稱，該行最新勞動力市場領先指標在 9 月達到 75%，較 8 月的 88%（金融危機以來最高水平）有所回落，但仍處於歷史高位。該指標基於私人非農就業分行業數據，評估近期就業淨流失的概率。

9 月數據顯示，16 個領先行業中有 12 個出現萎縮，且下滑幅度持續擴大。排除醫療保健行業後，私人就業增長在 4 個月移動平均基礎上仍為負值，達到-13.3 萬人。

具體而言，製造業、建築業和專業服務業等週期性行業持續疲軟。休閒和酒店業在 9 月有所改善，但醫療保健行業作為就業增長主要支撐的動能正在減弱。瑞銀指出，當就業增長集中在醫療保健等非週期性行業時，往往是經濟放緩的前兆。

瑞銀稱，美聯儲歷來對就業數據高度敏感，單份就業報告就曾多次改變政策路徑，利率調整幅度從 0 個基點到 50 個基點不等。如今面對兩份延遲發佈的關鍵報告，在缺乏完整數據的情況下決策，可能增加政策誤判風險。美聯儲此前已明確表示，在缺乏官方數據的環境中制定政策如同"在迷霧中航行"。

瑞銀表示，若能等待 12 月 16 日發佈的兩份就業報告，政策制定將更具依據。相比同樣延遲至 12 月 18 日發佈的 11 月 CPI 數據，勞動力市場信息對當前決策的重要性更為突出。美聯儲官員近期多次強調，勞動力市場下行風險是當前政策考量的核心。

歷史先例提供調整可能性

報告表示，儘管 FOMC 會議時間表通常較為固定，但歷史上確有調整先例，為 12 月可能的會議時間安排變動提供了參考依據。

1971 年，時任美聯儲主席阿瑟·伯恩斯曾因越南戰爭相關抗議活動，將 5 月會議推遲一週。1974 年 1 月，會議為配合國際會議日程從 15 日推遲至 22 日，後續 2 月會議也相應順延以保持四周間隔。

除推遲外，美聯儲還多次根據緊急情況增加會議次數。2008 年金融危機期間曾密集召開臨時會議，2020 年 3 月通過五次緊急會議累計降息 250 個基點，展現了會議安排的靈活性。

從法律框架看，根據《聯邦儲備法》，對會議時間表並無明確規定，僅要求"委員會會議應在華盛頓特區舉行，在聯儲理事會主席召集或任何三名委員要求下，每年至少舉行四次"。聯儲公開市場委員會自身規則也有類似表述。

當前 12 月 9 日至 10 日的會議日期本身就是 2003 年以來最早的一次。即便推遲一週至 16 日至 17 日，也仍處於歷史上 12 月會議的常規時間範圍內，不會造成流程上的衝突或違反既定規則。

委員分歧加劇時間選擇的重要性

美聯儲內部圍繞 12 月降息的政策分歧，使得會議時間選擇的影響更為突出。據華爾街見聞文章，10 月 FOMC 會議紀要顯示的意見分化，在近期官員表態中持續體現。

美聯儲理事沃勒明確支持 12 月降息 25 個基點，其理由是核心通脹接近目標且勞動力市場疲軟。這一立場代表了傾向於繼續寬鬆政策的陣營。

但克利夫蘭聯儲主席哈馬克對此持保留態度，擔憂降息可能延長通脹週期。達拉斯聯儲主席洛根則強調，需要看到通脹加速下行或勞動力市場進一步降温的明確證據，才能支持進一步降息。

瑞銀表示，這種分歧意味着，如果美聯儲堅持原會議時間，在僅掌握 9 月就業數據的情況下，降息決策將面臨較大爭議。部分委員可能以數據不充分為由反對立即行動，而另一些委員則可能基於現有疲軟信號主張儘早降息。

報告稱，美聯儲可能認為，等到 1 月再看到疲弱勞動力市場數據的風險，低於在 12 月降息但隨後數據表現更好的風險。這種權衡將決定最終的時間表選擇。

如果決定推遲會議，市場將獲得更清晰的政策信號。如果維持原定時間表，則意味着委員會願意在數據不完整的情況下做出判斷，或已對 12 月政策立場形成足夠共識。