人工智能的軍備競賽正將資本消耗推向極致，即便是行業領頭羊 OpenAI 也面臨着驚人的資金壓力。
據追風交易台消息，滙豐銀行 11 月 24 日最新研報顯示，OpenAI 在近期與微軟和亞馬遜簽訂天價算力合同後，到 2030 年將面臨高達 2070 億美元的鉅額資金缺口。這可能迫使其走上與其他科技巨頭相同的道路——通過發行債券來為昂貴的 AI 未來提供資金。
如果走上發債的道路，這不僅關係到 OpenAI 自身的估值和未來，也牽動着包括其主要股東微軟、軟銀以及芯片供應商英偉達在內的整個 AI 產業鏈的風險敞口。
<h2>2070 億美元的驚人資金缺口</h2>
這份名為《OpenAI：重新審視承諾與現金流》的報告詳細剖析了 OpenAI 的財務困境。分析師預測，從 2025 年下半年到 2030 年，OpenAI 需要支付累計7920 億美元的數據中心租金；在未來八年內，其總計算成本預計將達到1.4 萬億美元，這與 OpenAI 首席執行官 Sam Altman 的規劃基本一致。
報告的財務模型顯示，儘管預計到 2030 年 OpenAI 的年收入將增長至2136 億美元，但其雲基礎設施的租賃成本將高達2068 億美元，幾乎吞噬了所有收入。在計入自由現金流、英偉達的現金注入以及出售 AMD 股票等潛在收益後，模型顯示到 2030 年，OpenAI 仍將面臨2070 億美元的資金缺口。
為了直觀展示這一財務壓力，報告的損益表預測顯示，在未來數年，OpenAI 的雲基礎設施總成本將持續高於其總收入，直到 2030 年才接近持平（成本佔收入比為 96.8%）。
<h2 style="text-align: left">算力軍備競賽升級</h2>
OpenAI 巨大的資金需求源於一場愈演愈烈的 AI 算力軍備競賽。報告指出，在過去四周內，OpenAI 就敲定了兩筆鉅額交易：一筆是向其主要合作伙伴微軟購買價值 2500 億美元的增量計算能力，另一筆是與亞馬遜簽署了為期七年、價值 380 億美元的雲計算合同。
這使得 OpenAI 承諾的總數據中心容量達到約 36 吉瓦（GW）。值得注意的是，OpenAI 並非孤例。其主要競爭對手 Anthropic 也宣佈了價值數百億美元的 AI 基礎設施投資和芯片採購計劃。這種行業性的鉅額投入，一方面表明了頭部模型公司對其產品商業化前景的極度自信，另一方面也讓投資者對投資回報的疑慮與日俱增。
<h2 style="text-align: left">錢從哪兒來？發債或成必然選項</h2>
面對如此龐大的資金缺口，OpenAI 必須尋求解決方案。報告列舉了五種可能性：
<ol>
<li>
更高的收入： 例如，將付費用户比例從 10% 提升到 20%，可在 2026-2030 年間增加 1940 億美元收入。
</li>
<li>
更高效的算力利用： 通過模型優化降低單次查詢的計算成本。
</li>
<li>
現有股東增資： 微軟（目前持股約 27%）和軟銀（約 11%）等主要股東可能注入新的股權資本。
</li>
<li>
調整算力承諾： 與雲服務商協商，根據實際需求調整未來的算力部署節奏。
</li>
<li>
外部債務融資： 這是最值得關注的一條路徑。
</li>
</ol>
報告特別指出，儘管在當前市場環境下發債具有挑戰性，但其他科技巨頭已經為 AI 相關的資本支出開啓了發債先河。近期的案例包括：
<ul>
<li>
亞馬遜（Amazon）： 2025 年 11 月，發債 150 億美元。
</li>
<li>
Meta： 2025 年 10 月，發行 300 億美元無抵押優先票據。
</li>
<li>
Alphabet： 2025 年 11 月，發債 250 億美元。
</li>
<li>
甲骨文（Oracle）： 2025 年 9 月，發行 180 億美元高評級債券。
</li>
</ul>
這一趨勢表明，對於資本密集型的 AI 競賽而言，債務融資正成為科技巨頭們的重要工具。OpenAI 若要彌補其巨大的資金缺口，很可能不得不考慮這一選項。
<h2 style="text-align: left">豪賭 AI 超級週期</h2>
如此驚人的投資和財務風險，其合理性何在？滙豐認為，市場正在見證一個 AI 驅動的 “超級週期”（megacycle）。與互聯網泡沫不同，生成式 AI 在極短時間內就展現出巨大的生產力應用潛力。
報告引用學術研究指出，AI 對生產力的提升已初見端倪。例如，聖路易斯聯儲的報告表明，自 ChatGPT 發佈以來，生成式 AI 可能已使美國勞動生產率提升了高達 1.3%。在全球110 萬億美元以上的 GDP 體量下，哪怕由 AI 驅動的生產力只實現幾個基點的增長，其創造的經濟價值也足以讓當前看似 “不合理” 的萬億級資本支出顯得物有所值。
對於投資者而言，這意味着雖然短期內 AI 公司的現金流壓力巨大，但其長期增長潛力同樣不可估量。OpenAI 的成敗，將直接關係到其合作伙伴甲骨文、微軟、亞馬遜、英偉達、AMD以及股東軟銀的未來表現。
 
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
以上精彩內容來自追風交易台。
更詳細的解讀，包括實時解讀、一線研究等內容，請加入【追風交易台▪年度會員】

OpenAI

微軟

亞馬遜

滙豐認為，OpenAI 在與微軟、亞馬遜簽訂天價算力協議後，到 2030 年將面臨高達 2070 億美元的驚人資金缺口。為彌補這一缺口，效仿亞馬遜、Meta 等科技巨頭進行大規模債務融資或成必然。這一巨大的資本壓力不僅是 OpenAI 面臨的核心風險，也預示着整個 AI 行業的融資環境將更趨複雜。

- OpenAI 面臨 2070 億美元資金缺口，需通過發債解決財務困境。  
- 未來八年內，OpenAI 計算成本預計達 1.4 萬億美元，收入增長有限。  
- AI 行業鉅額投資顯示出市場對生成式 AI 的信心與風險並存。  

科技巨頭瘋狂發債，下一個是 OpenAI？