惠譽評級 - 紐約-2025 年 11 月 25 日：
惠譽評級已對 CIFC Funding 2025-VIII, Ltd.分配預期評級和評級展望。
CIFC Funding 2025-VIII, Ltd.
----A-1 ; 長期評級; 預期評級; NR(EXP) sf
----A-2 ; 長期評級; 預期評級; AAA(EXP) sf; 評級展望穩定
----B ; 長期評級; 預期評級; AA(EXP) sf; 評級展望穩定
----C ; 長期評級; 預期評級; A(EXP) sf; 評級展望穩定
----D-1 ; 長期評級; 預期評級; BBB+(EXP) sf; 評級展望穩定
----D-2 ; 長期評級; 預期評級; BBB-(EXP) sf; 評級展望穩定
----D-3 ; 長期評級; 預期評級; BBB-(EXP) sf; 評級展望穩定
----E ; 長期評級; 預期評級; BB-(EXP) sf; 評級展望穩定
----次級票據 ; 長期評級; 預期評級; NR(EXP) sf
交易摘要
CIFC Funding 2025-VIII, Ltd.（發行人）是一種套利現金流擔保貸款義務（CLO），將由 CIFC 資產管理公司管理。發行擔保和次級票據的淨收益將為大約 5 億美元的主要為第一留置權的高級擔保槓桿貸款組合提供融資。
關鍵評級驅動因素
資產信用質量： 指示性投資組合的平均信用質量為'B'，與近期 CLO 的信用質量一致。指示性投資組合的加權平均評級因子（WARF）為 23.89，並將根據惠譽測試矩陣管理以符合 WARF 契約。被評為'B'評級類別的發行人表示高度投機的信用質量；然而，票據受益於適當的信用增強和標準的美國 CLO 結構特徵。
資產安全性： 指示性投資組合由 100% 的第一留置權高級擔保貸款組成。指示性投資組合的加權平均回收率（WARR）為 74.8%，並將根據惠譽測試矩陣管理以符合 WARR 契約。
投資組合組成： 最大的三個行業可能佔投資組合餘額的 45%，而前五大債務人可以佔投資組合餘額的 12.5%。來自行業、債務人和地理集中度的多樣性水平與其他近期 CLO 一致。
投資組合管理： 本交易有 5.1 年的再投資期，且再投資標準與其他 CLO 類似。惠譽的分析基於通過調整指示性投資組合以反映允許的集中限制和擔保質量測試水平而創建的壓力投資組合。
現金流分析： 惠譽使用定製的專有現金流模型來複制本金和利息的分配，並評估交易各種結構特徵的有效性。在惠譽的壓力情景下，被評級的票據能夠承受與其分配評級一致的違約和回收假設。
用於交易壓力投資組合和矩陣分析的 WAL 比 WAL 契約少 12 個月，以考慮再投資期後的結構和再投資條件。在惠譽看來，這些條件將在壓力期間減少投資組合的有效風險期限。
評級敏感性 可能導致負面評級行動/降級的因素
關鍵模型假設的變化，例如回收率下降和違約率上升，可能導致降級。惠譽評估了票據對潛在變化的敏感性。這些敏感性情景下的結果在'A-2'類之間為'BBB+sf'和'AA+sf'，在'B'類之間為'BB+sf'和'A+sf'，在'C'類之間為'B+sf'和'BBB+sf'，在'D-1'類之間為低於'B-sf'和'BBB-sf'，在'D-2'類之間為低於'B-sf'和'BB+sf'，在'D-3'類之間為低於'B-sf'和'BB+sf'，在'E'類之間為低於'B-sf'和'BB-sf'。
可能導致正面評級行動/升級的因素
升級情景不適用於'A-2'類票據，因為這些票據處於最高評級類別'AAAsf'。
關鍵模型假設的變化，例如回收率上升和違約率下降，可能導致升級。惠譽評估了票據對潛在變化的敏感性；在這些敏感性情景下的最低評級結果為'B'類的'AAAsf'，'C'類的'AAsf'，'D-1'類的'A+sf'，'D-2'類的'Asf'，'D-3'類的'A-sf'和'E'類的'BBB+sf'。
根據 SEC 規則 17G-10 使用第三方盡職調查
與本評級行動相關的 ABS 盡職調查表 15E 未提供給或未被惠譽審查。
數據充分性
大多數基礎資產或風險呈現實體均獲得惠譽和/或其他國家認可的統計評級機構和/或歐洲證券和市場管理局註冊評級機構的評級或信用意見。惠譽依賴於惠譽內部相關小組和/或其他評級機構的做法來評估資產組合信息。
總體而言，惠譽對其評級分析所依賴的資產池信息的評估表明其可靠性足夠。
引用的實質性重要來源作為評級的關鍵驅動因素，分析中使用的主要信息來源在適用標準中進行了描述。陳述、保證和執行機制，交易的陳述、保證和執行機制（RW&amp;Es）的描述在發行文件中披露，並與基礎資產池相關，點擊鏈接可查看附錄。該市場領域的發行文件通常不包括可供投資者使用的與證券基礎資產池相關的 RW&amp;Es。然而，本交易的發行文件包含了一份作為附錄的契約草案，其中包含與基礎資產池相關的 RW&amp;Es。有關更多信息，請參見 Fitch 的特別報告《全球結構性融資交易中的陳述、保證和執行機制》。
ESG 考量
Fitch 不為 CIFC Funding 2025-VIII, Ltd.提供 ESG 相關性評分。在 Fitch 未提供與交易、項目、工具或發行人信用評級相關的 ESG 相關性評分的情況下，Fitch 將在關鍵評級驅動因素中披露任何對評級有顯著影響的 ESG 因素。有關 Fitch 的 ESG 相關性評分的更多信息，請訪問 Fitch Ratings ESG 相關性評分頁面。
聯繫方式：
主要評級分析師
James Kim，
副總監
+1 212 908 0612
james.kim@fitchratings.com
Fitch Ratings, Inc.
Hearst Tower 300 W. 57th Street
New York, NY 10019
次要評級分析師
Chen Chen，
副總監
+1 647 693 3078
chen.chen@fitchratings.com
監測評級分析師
James Kim，
副總監
+1 212 908 0612
james.kim@fitchratings.com
Fitch Ratings, Inc.
Hearst Tower 300 W. 57th Street
New York, NY 10019
委員會主席
Laurent Chane-Kon，
董事總經理
+1 646 582 3752
laurent.chane-kon@fitchratings.com
媒體關係：Anne Wilhelm，紐約，電話：+1 212 908 0334，電子郵件：anne.wilhelm@thefitchgroup.com
更多信息請訪問 www.fitchratings.com
適用模型
附帶適用模型的數字括號中包含指向提供模型描述的標準的超鏈接。
CLO – Fitch 壓力投資組合模型，v2.4.0 (1)
全球 CLO 現金流模型，v1.4.1 (1)
投資組合信用模型，v2.17.1 (1)
附加披露
多德 - 弗蘭克評級信息披露表
徵求狀態
針對未經請求的信用評級的附加披露
認可狀態
認可政策
所有 FITCH 信用評級均受某些限制和免責聲明的約束。請通過以下鏈接閲讀這些限制和免責聲明：HTTPS://WWW.FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS。此外，以下 HTTPS://WWW.FITCHRATINGS.COM/RATING-DEFINITIONS-DOCUMENT 詳細説明了 FITCH 對每個評級等級和評級類別的評級定義，包括與違約相關的定義。已發佈的評級、標準和方法論可隨時從該網站獲取。FITCH 的行為準則、保密性、利益衝突、附屬防火牆、合規性及其他相關政策和程序也可在該網站的行為準則部分獲取。董事和股東的相關利益可在 HTTPS://WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/REGULATORY 獲取。FITCH 可能已向被評級實體或其相關第三方提供了其他允許的服務或附屬服務。有關主要分析師在 ESMA 或 FCA 註冊的 FITCH 評級公司（或該公司分支機構）提供的允許服務的詳細信息，或附屬服務可在 FITCH 評級網站上該發行人的實體摘要頁面找到。
版權 © 2022 由 Fitch Ratings, Inc.、Fitch Ratings Ltd.及其子公司擁有。地址：33 Whitehall Street, NY, NY 10004。電話：1-800-753-4824, (212) 908-0500。傳真：(212) 480-4435。未經許可，禁止全部或部分複製或轉發。保留所有權利。在發佈和維持其評級以及製作其他報告（包括預測信息）時，Fitch 依賴於其從發行人和承銷商以及 Fitch 認為可信的其他來源獲得的事實信息。Fitch 根據其評級方法對其依賴的事實信息進行合理調查，並在可用的情況下從獨立來源獲得對該信息的合理驗證。Fitch 的事實調查方式和所獲得的第三方驗證範圍將根據被評級證券及其發行人的性質、被評級證券在提供和銷售的司法管轄區的要求和慣例、相關公共信息的可用性、對發行人及其顧問的管理層的接觸、現有第三方驗證（如審計報告、約定程序函、評估、精算報告、工程報告、法律意見書及其他第三方提供的報告）的可用性、與特定證券或發行人特定司法管轄區相關的獨立且合格的第三方驗證來源的可用性，以及其他多種因素而有所不同。Fitch 的評級和報告的用户應理解，增強的事實調查或任何第三方驗證都無法確保 Fitch 在評級或報告中依賴的所有信息都是準確和完整的。最終，發行人及其顧問對其提供給 Fitch 和市場的發行文件及其他報告中的信息的準確性負責。在發佈其評級和報告時，Fitch 必須依賴專家的工作，包括獨立審計師對財務報表的審查和律師對法律和税務事務的意見。此外，財務和其他信息的評級和預測本質上是前瞻性的，包含對未來事件的假設和預測，這些假設和預測本質上無法被驗證為事實。因此，儘管對當前事實進行了任何驗證，評級和預測仍可能受到在評級或預測發佈或確認時未預見的未來事件或條件的影響。
本報告中的信息按 “原樣” 提供，不提供任何形式的陳述或保證，Fitch 不保證報告或其任何內容將滿足報告接收者的任何要求。Fitch 評級是對證券信用 worthiness 的意見。Fitch 的這一意見和報告基於 Fitch 不斷評估和更新的既定標準和方法。因此，評級和報告是 Fitch 的集體工作成果，沒有任何個人或個人羣體對評級或報告負有單獨責任。評級不涉及因信用風險以外的風險導致的損失風險，除非特別提及。Fitch 不參與任何證券的提供或銷售。所有 Fitch 報告均為共享作者。報告中提到的個人參與了報告的編寫，但並不對其中的意見負有單獨責任。這些個人僅為聯繫目的而列出。提供 Fitch 評級的報告既不是招股説明書，也不是發行人及其代理人在證券銷售中彙編、驗證和呈現給投資者的信息的替代品。評級可能在任何時候因 Fitch 的單獨裁量而被更改或撤回。Fitch 不提供任何形式的投資建議。評級不是購買、出售或持有任何證券的推薦。評級不評論市場價格的適當性、任何證券對特定投資者的適用性，或與任何證券相關的支付的免税性質或應税性。Fitch 從發行人、保險人、擔保人、其他債務人和承銷商那裏收取評級證券的費用。這些費用通常在每個發行中從 1,000 美元到 750,000 美元（或適用貨幣等值）不等。在某些情況下，Fitch 將對特定發行人發行的所有或部分發行，或由特定保險人或擔保人承保的發行進行評級，收取單一年度費用。這些費用預計在 10,000 美元到 1,500,000 美元（或適用貨幣等值）之間變化。Fitch 的評級的分配、發佈或傳播不構成 Fitch 同意在與美國證券法、英國 2000 年金融服務與市場法或任何特定司法管轄區的證券法相關的任何註冊聲明中使用其名稱作為專家。由於電子出版和分發的相對效率，Fitch 的研究可能比印刷訂閲者早多達三天提供給電子訂閲者。
僅適用於澳大利亞、新西蘭、台灣和韓國：Fitch Australia Pty Ltd 持有澳大利亞金融服務許可證（AFS 許可證編號 337123），授權其僅向批發客户提供信用評級。Fitch 發佈的信用評級信息不打算被根據 2001 年公司法定義的零售客户使用。
惠譽評級公司在美國證券交易委員會註冊為國家認可的統計評級機構（“NRSRO”）。雖然某些 NRSRO 的信用評級子公司在 NRSRO 表格的第 3 項中列出，因此被授權代表 NRSRO 發佈信用評級（請參見 https://www.fitchratings.com/site/regulatory），但其他信用評級子公司未在 NRSRO 表格中列出（“非 NRSRO”），因此這些子公司發佈的信用評級並不是代表 NRSRO 發佈的。然而，非 NRSRO 的人員可以參與確定由 NRSRO 或代表 NRSRO 發佈的信用評級。

CIFC

惠譽評級已對 CIFC Funding 2025-VIII, Ltd.（由 CIFC 資產管理公司管理的擔保貸款債券）賦予預期評級。評級範圍從 AAA(EXP) sf 到 BB-(EXP) sf，前景穩定。該擔保貸款債券將為 5 億美元的首要擔保貸款組合提供融資。關鍵因素包括資產信用質量、安全性、投資組合構成和現金流分析。對回收率和違約率變化的敏感性可能會影響評級。此次評級行動未審查任何第三方盡職調查

惠譽將對 CIFC Funding 2025-VIII, Ltd.進行評級，併發布預售報告