投資者正大舉押注美聯儲將在下月會議上再次降息。
週二，10 年期美國國債收益率一個月來首次盤中跌破 4%，摩根大通本週的客户調查顯示，投資者的美債淨多頭頭寸已升至約十五年來的最高水平。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/361e4daf-d845-40ef-8635-120e7d0541e1.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1008" height="586" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/361e4daf-d845-40ef-8635-120e7d0541e1.png"/>（10 年期美債收益率自鮑威爾 10 月份發表鷹派言論以來首次跌破 4.00%）
華爾街見聞提及，美國白宮國家經濟委員會主任哈塞特成為下任美聯儲主席熱門人選的消息，提振了市場對未來一年利率走低的預期。
而在短短几天內，市場對美聯儲的利率預期發生了戲劇性逆轉。與美聯儲基準利率掛鈎的期貨合約持倉量在過去三個交易日飆升，其中 1 月合約上週連續兩個交易日成交量創下歷史新高。
市場定價顯示，交易員們認為下個月降息 25 個基點的可能性已高達約 80%，而就在幾天前，這一概率還僅為 30%。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ae3951db-36a4-49c9-8f03-0a5d88ca7da6.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1008" height="579" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ae3951db-36a4-49c9-8f03-0a5d88ca7da6.png"/>（綠線美聯儲 12 月降息概率 vs 藍線明年 1 月降息概率）
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<h2 id="2638d4a9">美聯儲官員&#34;鴿聲&#34;推動市場預期逆轉</h2>
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就在幾天前，市場對 12 月降息的押注概率僅為 30%，但形勢在短短几日內急劇逆轉。
法國興業銀行策略師 Rajappa 表示，儘管一些更擔憂通脹的官員提出反對，但美聯儲主席鮑威爾及其盟友&#34;支持降息&#34;。她認為：
<blockquote>
鑑於包括美國勞動力市場在內的近期經濟數據疲軟，鮑威爾將能夠説服 FOMC 其他成員。
</blockquote>
Brandywine Global Investment Management 投資組合經理 Tracy Chen 指出：
<blockquote>
美聯儲內部意見非常分歧，但看起來鴿派數量超過了鷹派。
</blockquote>
RBC Capital Markets 美國利率策略主管 Blake Gwinn 表示：
<blockquote>
市場在很大程度上將（美聯儲三把手）威廉姆斯的言論視為鮑威爾亮出了底牌。本週的數據也朝這個方向傾斜。
</blockquote>
在過去兩年多的 20 次美聯儲會議中，僅有三次交易員在如此接近政策決定時未完全消化結果。
而在 SOFR（有擔保隔夜融資利率）期權市場，對沖 12 月降息的交易也異常活躍。
與 2025 年 12 月到期合約相關的看漲期權持倉量在過去一週激增，其中執行價為 96.25 的期權未平倉合約數量大幅跳升。該行權價已被用於針對 12 月美聯儲會議降息 25 個基點的多種對沖結構。
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<h2 id="8df3f522">並非所有人都確信降息會發生</h2>
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儘管市場定價和倉位數據一邊倒地指向降息，但並非所有華爾街策略師都如此確信。事實上，一些頂級投行對 12 月降息持保留甚至反對態度。
摩根士丹利的策略師上週取消了對美聯儲將放鬆政策的預測。
摩根大通也傾向於認為美聯儲下月將按兵不動，但承認 “12 月的會議仍將是一個非常艱難的決定”。這表明，即便市場預期強烈，政策結果仍存變數。
太平洋投資管理公司（Pimco）的經濟學家 Tiffany Wilding 在接受媒體採訪時表示：
<blockquote>
我們仍然認為他們會在 12 月降息，但我認為在那之後的前景會更加不確定。
</blockquote>
她指出，雖然今年美國經濟從增長角度看錶現非常出色，但勞動力市場仍存在下行風險，且通脹率似乎在 3% 左右，“明顯高於目標”。

摩根大通

週二，10 年期美國國債收益率一個月來首次盤中跌破 4%，摩根大通本週的客户調查顯示，投資者的美債淨多頭頭寸已升至約十五年來的最高水平。美聯儲降息 25 個基點的可能性已高達約 80%，而就在幾天前，這一概率還僅為 30%。

- 投資者押注美聯儲下月降息，10 年期美債收益率跌破 4%。  
- 市場對降息概率從 30% 飆升至 80%，反映出預期逆轉。  
- 部分策略師對降息持保留態度，認為政策結果仍存變數。  

過去三天利率期貨持倉量暴漲，市場 “確信” 12 月美聯儲降息，這一次市場會錯嗎？