暴跌 40%！軟銀成為 “OpenAI 鏈” 風向標

隨着投資者對人工智能過高估值的擔憂加劇，以及行業競爭格局出現新的變數，軟銀集團的股價已成為衡量市場對非上市公司 OpenAI 信心的關鍵指標。這種緊密的聯動效應，正讓這家日本投資巨頭為其在 AI 領域的鉅額押注付出代價。

自 10 月底以來，軟銀股價已從高點暴跌約 40%，市值蒸發超過 16 萬億日元（約合 1020 億美元）。此輪拋售的核心催化劑，是市場對其主要投資對象 OpenAI 所面臨的競爭壓力感到不安，尤其是在 Alphabet 發佈了備受好評的 Gemini 3.0 模型之後。

然而，正是這種對 AI 行業的深度敞口，在不久前曾為軟銀帶來巨大利好。憑藉其在 OpenAI 投資中錄得的 146 億美元未實現收益，軟銀在第二財季意外實現了 2.5 萬億日元的淨利潤，一度有望創下公司史上最高的年度利潤之一。但如今，同樣的敞口也使其在 AI 行業風吹草動時變得異常脆弱。

這輪暴跌將軟銀創始人孫正義的激進策略置於聚光燈下。他正準備加倍押注 OpenAI 及其支持性基礎設施，試圖將軟銀打造成由 OpenAI 主導的 AI 生態系統中的核心參與者。然而，市場的劇烈反應表明，投資者正在重新評估這場豪賭的風險與回報。

成也蕭何：與 OpenAI 的深度捆綁

軟銀的命運與 OpenAI 的估值和市場地位已密不可分。分析認為，軟銀股價近期的急劇下跌，更多地反映了其對 OpenAI 的敏感性，而非對整個 AI 市場的普遍疲軟。自谷歌 Gemini 3.0 上週發佈以來，軟銀股價已下跌 24%，凸顯出市場對競爭加劇可能衝擊 OpenAI 宏偉增長目標的擔憂。

這種關聯性源於軟銀巨大的財務承諾。公司仍需在 12 月向 OpenAI 支付 225 億美元，這是其承諾的 320 億美元總投資的一部分。分析師 Kirk Boodry 和 Chris Muckensturm 指出，假設這筆投資完成，並且 OpenAI 的估值達到 5000 億美元，軟銀持有的股份將佔其淨資產價值的 20% 以上。這一預期曾在 8 月至 10 月間推動軟銀股價飆升，而現在則成為其股價逆轉的主要原因。

市場對 AI 相關公司估值過高的擔憂持續發酵。本月早些時候，當被問及該行業是否存在 AI 泡沫時，軟銀首席財務官 Yoshimitsu Goto 坦言他無法判斷。這位與孫正義一同經歷過多次繁榮與蕭條週期的管理者表示：

“這是事後才能確切知道的事情。”

Alphabet 旗下谷歌推出的 Gemini 3.0 被視為 OpenAI 迄今為止最強大的競爭對手，其正面評價直接引發了投資者對 OpenAI 能否維持其領先地位的疑慮。

孫正義的豪賭：押注 AI 芯片與基礎設施

孫正義的目標遠不止是成為 OpenAI 的財務投資者。他正通過一系列併購和投資，構建一個完整的 AI 生態系統。為此，他已出售軟銀在英偉達和甲骨文的股份以籌集資金。

孫正義堅信，未來的設備需要高能效的 AI 芯片，因此他正大舉買入 AI 芯片設計公司。目前，軟銀持有芯片架構巨頭 Arm 近 90% 的股份。近期，軟銀還完成了對美國服務器處理器製造商 Ampere Computing LLC 價值 65 億美元的收購，後者是 Arm 的客户之一。此外，軟銀還計劃以 54 億美元收購 ABB Ltd.的機器人部門。

不過，這一芯片戰略並非沒有挑戰。Asymmetric Advisors 的日本股票策略師 Amir Anvarzadeh 指出，市場忽視了開源架構 RISC-V 在 AI 芯片核心設計中日益增長的滲透率，甚至英偉達也在採用它。

市場分化：AI 概念股 “普漲” 時代結束？

軟銀的股價波動也折射出 AI 投資邏輯的轉變。大和資產管理（Daiwa Asset Management）首席策略師 Kazunori Tatebe 表示：

“對 AI 相關股票不加選擇的買入階段已經結束，未來的篩選將變得更加嚴格。”

市場開始出現明顯分化。有報道稱 Meta Platforms Inc.計劃使用谷歌的 Gemini AI 芯片，這一消息對英偉達的業務構成了擔憂，也使其日本供應商的股價承壓。例如，作為英偉達芯片基板的主要供應商，Ibiden Co.本週股價下跌了約 4%。

與此同時，另一些公司則從中受益。Toppan Holdings Inc.本週股價上漲約 11%，部分原因在於市場認為該公司作為與谷歌合作設計 AI 芯片的博通（Broadcom Corp.）的主要業務夥伴將獲得利好。日生資產管理（Nissay Asset Management）首席分析師 Maito Yamamoto 認為，像 Advantest Corp.這樣的日本芯片設備製造商也可能受益。這表明，投資者正從追逐單一的 AI 領導者，轉向更精細地評估整個產業鏈中的贏家和輸家。