“大空頭 vs 英偉達” 論戰繼續！“大空頭” 逐條反駁英偉達回應：不敢相信這來自全球市值最高公司

“大空頭” 和英偉達之間的回合戰正在升級。《大空頭》電影原型 Michael Burry 再度將矛頭指向英偉達，稱其為回應自己批評而向華爾街分析師分發的一份內部備忘錄 “令人失望”，並充斥着 “一個接一個的稻草人論證”。

11 月 26 日週二，Burry 在其新開設的 Substack 博客平台發文寫道，自己 “不敢相信” 這些回應出自全球市值最高的上市公司之手，並稱該文件 “讀起來幾乎像個騙局”。

這一最新表態，是 Burry 近期一系列針對人工智能行業泡沫警告的延續。此前，他已通過社交平台 X 表達了對 AI 股票處於泡沫中的看法。而此輪交鋒的直接後果是，市場對 AI 相關公司的審視愈發嚴苛，英偉達股價已從 11 月 3 日的高點回落約 14%，顯示出投資者情緒的微妙變化。

Burry 在文章中透露，他目前 “繼續持有針對 Palantir 和英偉達的看跌期權”。這證實了他並未平倉此前的做空押注，直接向市場傳遞了他對這兩家 AI 明星公司前景的看空信號。

“稻草人” 式辯駁？

Burry 的核心反駁點在於，他認為英偉達的備忘錄曲解了他的批評，攻擊了一些他從未提出過的論點。

首先，Burry 指出，他從未質疑過英偉達自身的固定資產（PP&E）折舊政策。他強調，英偉達主要是一家芯片設計公司，資本支出極小，因此 “沒人在意英偉達自己的折舊”。他認為英偉達在此問題上的辯解是第一個 “被燒掉的稻草人”。

其次，對於英偉達聲稱其老一代芯片仍在被使用的説法，Burry 同樣不以為然。他澄清，自己關注的焦點是未來，即新款芯片可能在 2026 年至 2028 年間就變得功能性過時。

“我向前看，因為我看到了與今天投資者相關的問題，” 他寫道，並稱這是 “第二個被燒掉的稻草人”。Burry 總結稱，英偉達的反駁 “表面上不真誠，且令人失望”。

爭論核心：折舊、泡沫與未來減記風險

Burry 此次論戰的核心，直指人工智能公司的會計處理方式，特別是其客户——那些斥巨資購買 AI 芯片的 “超大規模數據中心”（hyperscalers）——的折舊政策。

他解釋説，這些公司正在系統性地延長芯片和服務器的 “使用年限”，以便在會計上分攤折舊成本。例如，將折舊期從三年延長至五或六年，可以在短期內美化利潤、提高資產賬面價值。

然而，Burry 警告，這種做法的風險在於，AI 芯片的技術迭代速度極快。他引用微軟首席執行官 Satya Nadella 最近的訪談作為佐證，Nadella 表示，他今年早些時候放慢了數據中心的建設速度，正是因為警惕為一代 AI 芯片過度建設基礎設施，因為下一代芯片將有不同的電力和冷卻需求。

Burry 認為，如果芯片的 “計劃性淘汰” 速度加快，那些延長了折舊週期的公司未來將面臨巨大的資產減記風險。

做空頭寸細節與市場背景

Burry 此次不僅重申了看空立場，還披露了其頭寸的更多細節。根據其資產管理公司 Scion Asset Management 在 11 月 3 日提交的文件，該公司在 9 月底持有對英偉達和 Palantir 的看跌期權。

Burry 在最新的文章中澄清，儘管這些頭寸的名義價值高達 11 億美元，但它們的實際成本 “每個僅約 1000 萬美元”。這一細節為投資者評估其押注的真實規模提供了更準確的視角。

這場論戰的背景是，市場對人工智能的熱情在今年將相關公司股價推至歷史高位。然而，自 11 月初以來，隨着財報季的展開和類似 Burry 等知名投資者的警告，市場的擔憂情緒開始浮現。除英偉達外，Palantir 的股價也已從近期高點下跌了 20%，儘管其年初至今的漲幅依然驚人。Burry 的持續發聲，無疑為這場關於 AI 是革命還是泡沫的辯論增添了更多不確定性。

英偉達的內部備忘錄

面對股價壓力和市場疑慮，此前英偉達採取了一系列罕見的防禦性溝通。

英偉達在上週末向華爾街分析師分發了一份長達七頁的備忘錄，旨在 “逐條” 反駁包括 “大空頭” Burry）在內的批評者所提出的會計欺詐、循環融資和 AI 泡沫等指控。備忘錄澄清：

• 會計處理： 英偉達強調其業務在經濟上是穩健的，報告是完整和透明的，與歷史上的會計欺詐案沒有可比性。

• 設備折舊： 針對 AI 芯片壽命僅 2-3 年的指責，英偉達回應稱，其客户通常將 GPU 的折舊年限設為 4 至 6 年，這符合設備的實際使用壽命。

• 循環融資： 對於該指控，英偉達澄清其在第三季度的戰略投資僅為 37 億美元，佔營收的一小部分，所謂循環融資的説法 “毫無根據”。

此外，華爾街見聞文章寫道，英偉達 11 月 25 日通過社交平台 X 公開宣稱：“英偉達目前領先行業一代——我們是唯一一個可以運行所有 AI 模型、並在各種計算場景中通用的平台。” 公司強調，其 GPU 相比谷歌 TPU 這類 ASIC 芯片，能提供 “更高的性能、多功能性和互換性”。