但斌 “靈魂發聲”：恐慌的時候一定要敢買，站在正確的貨幣與資產結構中

近日，百億私募掌門人但斌出席一場公開活動，分享自己近三十年的投資體會。

可謂一次三十年投資哲學的 “靈魂起底”。

作為東方港灣基金的操盤者，他因近三年重倉英偉達讓市場對其產生各樣的解讀：危險、先知、玩漂、堅決、不計後果······

看完這篇演講內容，或許我們對但斌的底層哲學有所瞭解，能進一步探知其 “投資心智”。

1、真正站在投資 “牌局” 裏的人，其實每天面對的都是同一件事：到底怎麼在巨大的不確定裏做決策。

2、巴菲特買了谷歌，某種意義上也算是投票支持 AI 時代的方向。

3、黑色星期一也得扔顆 “手榴彈” 進去。事實證明，只要你不是亂買，恐慌買入基本都不會錯。”

4、投資就是這樣，屁股和心態永遠跟盈虧綁定，但市場不會照顧任何人的情緒。

5、一旦站在一個足夠長的時間尺度裏，恐懼其實不是問題。長期投資最關鍵的邏輯是資產要會生息。

6、如果你把這 1 億放到特斯拉這種生息資產上，而不是放在一個不生息的代幣上，長期的賠率根本不是一條賽道。

華爾街見聞將但斌演講的內容整理如下（以第一人稱視角），以饗讀者。

在巨大的不確定裏做決策

這次，我想把自己這些年在市場上的一些實戰經驗，原原本本講給大家聽。

過去 30 多年，我經歷過太多 “相似” 的提問：

股票是不是貴了？

AI 是不是泡沫？市場是不是要崩盤？

這市場上永遠有人擔心，也永遠有人自信。

但真正站在投資 “牌局” 裏的人，其實每天面對的都是同一件事：到底怎麼在巨大的不確定裏做決策。

我今天的分享叫 “紮根中國、走向世界，不辜負一個偉大時代”。不是口號，而是我自己這些年從市場裏走出來的感受。我講的一切觀點都是基於我個人判斷，不代表公司，也不構成任何建議。

去年 8 月 5 日到 8 月 7 日，美股連續 3 天暴跌。原因並不複雜：日本加息導致套利鏈條反向，美國經濟衰退預期升温，巴菲特持續提高現金頭寸。這些都在衝擊市場情緒。

那時候也有人説 AI 是泡沫，結果今年看，巴菲特買了谷歌，某種意義上也算是投票支持 AI 時代的方向。市場總是這樣：你越恐慌，它越給你機會。

恐慌的時候一定要敢買

我做投資很多年，有一個原則被時間一遍遍證明：恐慌的時候一定要敢買。

去年 8 月 5 日暴跌，我正好手上有點錢，我心裏只有一句話：黑色星期一也得扔顆手榴彈進去。事實證明，只要你不是亂買，恐慌買入基本都不會錯。

當時身邊的人都慌了，我卻覺得這個時代最強的聲音就是人工智能，它不會因為幾天的下跌就終結。

那天晚上我在深圳跟一位朋友吃飯，他聽説我在買，趕緊過來。他盯着英偉達那天跌到 92 美元，替我按下買單後，股價馬上反彈了 10%。他高興得不得了。

但如果當晚繼續跌 10%，他可能就不是來吃飯，而是來質疑我了。

投資就是這樣，屁股和心態永遠跟盈虧綁定，但市場不會照顧任何人的情緒。

為何有人會 “錯過時代”

暴跌之後的反彈其實也迅速。槓桿做多指數（一種多倍做多指數的衍生品工具）盤中一度漲到 83%，那是歷史上極少能看到的瞬間。這個指數誕生 31 年來，突破 40% 的單日漲幅也只有 16 次。

很多在自己領域非常成功的人，一旦進了市場，心態反而更容易失控。因為暴跌和暴漲不是常識邏輯，而是一種心理極限測試。大部分人之所以錯過時代，就是因為每個時代註定會充滿噪音，而他們被嚇住了。

今年 4 月，標普 2 天跌了 10.5%，排歷史第 5。我依舊判斷那是大底。從歷史數據看，每一次大幅下挫之後的 1 年、3 年、5 年，幾乎都能迎來顯著漲幅。真正難的是：你在那個時間點，敢不敢動手。

長線投資最關鍵的邏輯

有一次公司實習生問我，下跌的時候怎麼克服恐懼。我跟他説，把這個品種從誕生到現在的走勢圖貼在你牀頭，每次暴跌的時候看一眼。

你就明白，一旦站在一個足夠長的時間尺度裏，恐懼其實不是問題。

長期投資最關鍵的邏輯是資產要會生息。黃金 200 年下來只是保值，虛擬貨幣本質上不生息，而股票的回報裏 5% 來自盈利增長，4.8% 來自分紅和回購，真正決定長期財富的是企業在增長，而不是情緒在搖擺。

有人問我，是不是應該投 1 億到代幣？

我回答：如果你把這 1 億放到特斯拉這種生息資產上，而不是放在一個不生息的代幣上，長期的賠率根本不是一條賽道。

站在正確的貨幣與資產結構裏

財富管理更大的底層邏輯是匯率。在過去 10 年，如果你把所有資產留在土耳其里拉，那你現在只剩 6%。

所以，長期財富不是靠技巧，而是靠站在正確的貨幣與資產結構裏。

海外資本市場過去 60 年的歷史告訴我們，真正創造財富的，從來不是加息還是降息，而是技術進步。

蘋果上市時代、互聯網時代、零利率時代，每一輪長期上漲背後，都是技術推動商業模式重塑。只要你能看懂時代的方向，敢和時代一起走，你就能穿越短期的噪音。

我做投資這麼久，越來越相信一個樸素的道理：時代永遠向前，市場永遠有噪音，真正的難點只有一個，即你看不看得清趨勢，扛不扛得住恐懼，願不願意賭在長期上。

這是我 30 多年以來從市場裏學會的全部。

風險提示及免責條款

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