TPU 挑戰 GPU，但美銀建議：英偉達、博通、AMD 都買

儘管谷歌 TPU 等定製芯片挑戰 GPU，加劇 AI 加速器市場競爭，但在整體市場快速擴張背景下，美銀仍建議投資者買入英偉達、博通和 AMD。

11 月 27 日，據硬 AI 消息，美銀在最新研報中稱，儘管谷歌正試圖通過向 Meta 出租 TPU 來擴大其定製芯片的生態版圖，這在理論上對英偉達和 AMD 構成了挑戰，但該行仍維持對英偉達、博通和 AMD 堅定的看多立場。

該行分析師 Vivek Arya 強調，定製芯片主要適用於谷歌、Meta 等擁有大規模內部工作負載的公司，而 GPU 在公有云和企業市場仍具備不可替代的優勢。

美銀預計，到 2030 年，AI 數據中心的總潛在市場（TAM）將增長 5 倍，達到 1.2 萬億美元以上。即便英偉達的市場份額從目前的 85% 正常化至 75%，其絕對收益仍將呈爆發式增長。

美銀建議全線買入 AI 芯片三巨頭——英偉達、博通和 AMD，認為目前的估值尚未完全反映其長期的盈利能力。

模型大戰升級：TPU 開始侵蝕 GPU 領地？

當前 AI 硬件領域正經歷一場關鍵的架構博弈。

研報指出，谷歌剛剛發佈了 Gemini 3 模型，隨後 Anthropic 便於昨日低調推出了 Claude Opus 4.5，宣稱在編碼和推理任務上超越了 Google 的新模型。

美銀分析師指出，這表明 LLM 開發是一場長期馬拉松，當前快照可能無法反映市場份額的長期演變趨勢。

美銀特別指出，硬件層面的競爭更為關鍵。谷歌依靠其打磨了十年的 TPU 進行模型訓練（Gemini 2 和 3 均為 100% 使用 TPU 訓練）。極其關鍵的市場傳言指出，谷歌可能在明年向 Meta 出租 TPU，並可能在 2027 年實現與 Meta 的本地部署合作。

如果這一消息屬實，這將直接衝擊 Meta 當前的 GPU 供應商——英偉達和 AMD。這標誌着定製芯片（ASIC）不再僅僅是雲廠商的自用工具，開始具備對外輸出的潛力。

萬億級賽道爆發：英偉達份額正常化不改增長邏輯

儘管 TPU 來勢洶洶，但美銀認為這並未改變 “蛋糕做大” 的核心邏輯。該行給出了三點理由：市場規模暴增、份額邏輯和護城河依舊堅固，具體如下：

美銀預測，AI 數據中心總體可尋址市場 (TAM) 將從 2025 年的 2420 億美元增長約 5 倍，至 2030 年超過 1.2 萬億美元。在這一快速增長背景下，即便英偉達市場份額有所下降，絕對收入仍將顯著增長。

美銀的模型假設，隨着客户開發定製芯片以處理多樣化的工作負載，英偉達的市場份額將從目前的 85% 逐漸正常化至 75%。

美銀認為，定製芯片雖然在特定內部工作負載上具有成本優勢（如谷歌和 Meta 的內部需求），但在公共雲環境中缺乏靈活性。

微軟 Azure、AWS 以及 100 多家新興雲服務商需要高度的靈活性，這使得通用 GPU 依然是不可替代的首選，甚至谷歌自己的公有云（GCP）也仍在使用英偉達的 GPU。

此外，美銀分析師指出，通用 GPU 芯片具有現貨供應、多雲可移植性、完整軟件棧和更大開發者生態系統等優勢。此外，緊張的供應鏈狀況和英偉達的規模優勢使得短期內市場份額不太可能出現劇烈變化。

全線買入 AI 芯片三巨頭

研報稱，美銀維持英偉達、博通、AMD 三隻芯片股的買入評級。

儘管英偉達有望實現 40% 以上的銷售和每股收益增長，但其交易倍數僅為約 25 倍，美銀認為這低估了公司價值，維持買入評級，目標價 275 美元。

基於數據和份額預測，英偉達的每股收益能力將在 2027 年達到 10 美元以上，並在 2030 年突破 20 美元。

博通被視為定製芯片趨勢的最大受益者。美銀給予其買入評級，目標價 400 美元，對應 2026 年市盈率 37 倍。

美銀預計該公司 2026 年 AI 業務收入將因額外的 TPU 和 Anthropic 項目實現 100% 以上同比增長。

不過分析師提醒，如果谷歌直接授權更多 TPU，可能會削減博通為其他客户開發 ASIC 的直接市場機會。

報告稱，AMD 作為英偉達的主要競爭對手，依然值得持有。美銀給予其買入評級，目標價 300 美元，基於 2027 年市盈率 32 倍。

這也反映了該公司在 CPU、GPU、嵌入式和遊戲等領域的廣泛增長驅動力。

儘管面臨嵌入式市場週期性放緩的風險，但在 AI 計算和 CPU 市場份額的獲取上仍有巨大上行空間。

截至週三收盤，三家公司當前股價分別為 180.33 美元、397.57 美元和 214.24 美元。