“卡車電動化” 將抵消乘用車的放緩，成為寧德業務重要支撐

市場的目光過多聚焦於增長放緩的電動乘用車市場，卻可能忽略了正在爆發的 “第二增長曲線”——商用卡車的電動化。

11 月 27 日，據追風交易台消息，摩根士丹利在最新研報中稱，電動重卡（eHDT）和輕卡（eLDT）市場正以驚人的速度擴張，這將有效對沖乘用車市場的疲軟，併成為寧德時代未來幾年業務增長的核心支柱。

大摩表示，卡車電動化，尤其是重卡領域，正展現出遠超乘用車的增長爆發力。2025 年 10 月，中國電動重卡銷量同比飆升 144%，滲透率已高達 29%。

同時，電動輕卡市場同樣不容小覷，其滲透率預計將從 2025 年的 10% 快速提升至 2027 年的 38%，對應的電池需求將從 30 GWh 猛增至 150 GWh，這是一個確定性極高的增量市場。

基於卡車市場的強勁表現，大摩報告預測，寧德時代 2026 年電動汽車電池業務將實現 23% 的同比增長。這一強勁預期是支撐其 “增持” 評級和 31% 上漲空間的關鍵邏輯。

重卡電動化勢頭兇猛：滲透率逼近 30%，明年或達 35%

數據不會説謊，電動重卡市場正在經歷一輪勢不可擋的增長。

根據大摩的報告數據，2025 年 10 月，中國電動重卡的月度銷量同比實現了 144% 的驚人增長。

大摩認為，更值得關注的是其滲透率。當月電動重卡的滲透率已經達到約 29%，這意味着每賣出三輛重卡，就有一輛是電動的。這一速度遠超市場普遍預期。

基於這一強勁趨勢，報告預測，2026 年電動重卡的滲透率將進一步提升至 35%。對於電池供應商而言，這是一個量價齊升的黃金賽道。

輕卡電動化緊隨其後：未來三年電池需求將呈爆發式增長

如果説重卡是 “先鋒”，那麼輕卡就是即將爆發的 “主力軍”。大摩表示，2025 年 10 月，電動輕卡銷量同比增長 40%，而年初至今的累計銷量同比增長則高達 92%。

大摩稱，儘管 10 月份的滲透率從 8 月份的高點回落至 8.7%，這主要是由於第三季度的增長過快導致。展望未來，電動輕卡的增長路徑將複製電動乘用車和重卡的成功軌跡。報告給出了明確的預測：

滲透率預測：2025 年為 10%，2026 年為 25%，2027 年將達到 38%。

電池需求預測：與滲透率對應，電動輕卡帶來的電池需求將從 2025 年的 30 GWh，增長至 2026 年的 95GWh，到 2027 年進一步攀升至 150GWh。

寧德時代受益明顯

卡車電動化浪潮的最大受益者之一無疑是佔據龍頭地位的寧德時代。

摩根大通明確指出，中國卡車電動化的加速，將有效抵消明年電動乘用車增長放緩帶來的負面影響。寧德時代在技術創新和市場份額方面的領先地位，將使其充分受益於卡車電動化的長期趨勢。

大摩預計，卡車電動化將幫助寧德時代在 2025 年實現電動車電池業務 23% 的同比增長。在當前市場對增長前景普遍擔憂的背景下，這一預測顯得尤為突出。

這也構成了摩根士丹利維持寧德時代 “增持” 評級和 490.00 元人民幣目標價的基石，相較於報告發布時的 372.82 元股價，意味着存在 31% 的潛在上行空間。