理想財報不佳股價還漲了？大摩：“利空出盡” 而非反轉，未來關鍵是 “自研芯片和產能爬坡”

儘管三季度財報疲軟且指引乏力，理想汽車的股價卻意外反彈。

據追風交易台，11 月 26 日，摩根士丹利分析師 Tim Hsiao 團隊發佈最新研報指出，這種看似反直覺的市場反應，本質上是對 MEGA 車型負面影響已充分定價後的 “戰術性反彈”。

對於投資者而言，當下的關鍵不在於糾結短期的糟糕數據，而在於判斷公司能否熬過供應鏈瓶頸，並在 2026 年通過自研技術實現翻盤。

利空出盡後的戰術性反彈

市場對理想汽車 “糟糕數據配合股價上漲” 的反應令不少人感到困惑。摩根士丹利在報告中直言，投資者無需過度解讀這種短期波動。與其説是基本面反轉，不如説是市場在確認 MEGA 車型的利空 “靴子落地” 後的一種情緒釋放。

“投資者對疲軟的三季度數據和貧瘠的銷量指引卻引發股價上漲感到 ‘令人費解’。我們傾向於將其歸因為 MEGA 懸空因素被完全折價後的戰術性反彈。”

供應鏈陣痛與利潤率承壓

基本面依然面臨嚴峻挑戰，核心在於供應鏈瓶頸。報告指出，理想 i6 車型的產能爬坡進展緩慢，即便引入二供，電池缺口短期內仍難填補，預計月產能要到 2026 年初才能達到 2 萬輛。此外，為應對召回，MEGA 電池包被優先分配給老用户，進一步壓低了 2025 年四季度的交付預期。

“理想預計第四季度調整後整車利潤率將環比下降 3-4 個百分點至 15-16%，主要受促銷增加和不利的產品組合影響。管理層仍寄希望於明年產能跑順後，i6 利潤率能從目前的不足 15% 回升至 15% 以上。”

2026 年的賭注：自研芯片與 L 系列升級

大摩認為，理想汽車的未來全然繫於 2026 年的 “技術豪賭”。公司計劃通過 2026 款 L 系列升級重奪增程式電動車（EREV）的霸主地位，而其中的核心變量是自研技術的落地——特別是代號為 M100 的自動駕駛芯片。

“大規模採用自研 AD 芯片 M100，是其實現具身智能雄心的關鍵支撐。理想還將在新的 L 系列及後續 I 系列上搭載 M100 芯片，作為其 AI 系統的骨幹。”

此外，理想還將推出涵蓋 5C 電池和增強電驅系統的自研動力總成方案。大摩維持對其 “增持” 評級和 32 美元的目標價，但在純電利潤率承壓和增程銷量壓力的雙重夾擊下，投資者對 2026 年 L 系列發佈的信心將是決定股價走向的關鍵。