<div id="readability-page-1"><div id="entry-content-container"> 醫美平台新氧科技在積極拓展 “輕醫美” 實體診所後，營收雖持續成長，但其傳統平台業務快速萎縮，拖累整體盈利能力 <h4>重點：</h4> <ul> <li>在開出首家 “輕醫美中心” 僅兩年後，新氧科技第三季近一半收入已來自快速擴張的連鎖診所業務</li> <li>即使診所收入於本季度錄得三倍增長，公司另一半核心業務卻大幅下滑，最終導致季度錄得淨虧損</li> </ul> 譚英 在中國快速變動的美妝市場，短短數年往往就像過了一個世代。近期的新氧科技（SY.US）正是如此，公司從原本專注美妝社交與電商的平台業務，轉型為經營全國最大規模的 “輕醫美” 診所連鎖。然而，上週公佈的最新季度業績顯示，這一轉型讓公司持續出現虧損，外界也開始質疑其 “雙軌業務模式” 是否具備可持續性。 新氧科技於 2023 年 8 月在北京總部開設首家自營診所，並此後迅速擴大布局。根據創辦人兼董事長金星的説法，截至本月，公司已擁有 42 家輕醫美中心，其中一家為加盟門店。 金星稱，這也讓新氧科技成為全中國規模最大的輕醫美連鎖品牌，公司有望在年底前達成 50 家門店的目標。他今年稍早也提出長期規劃，未來 8 至 10 年內要在全國開出 1,000 家門店。 他表示：“未來我們會在嚴謹的策略下繼續擴張醫美中心網絡，並透過更高標準的運營系統及更深的品牌價值，推動健康、可持續的增長。” 他補充，新氧科技的新診所截至 9 底已累計服務約 60 萬人次。 這場轉型顯然正以極快的速度推進，但並非沒有代價。隨着新氧科技的線下診所開始貢獻營收，公司昔日的核心業務──為醫美消費者提供的線上社羣與內容平台──卻持續流失動能。 投資者似乎認同這場轉型的大方向，但仍未完全買單。儘管新氧科技的股價自今年初以來已累計上漲逾兩倍，但公司公佈最新業績後的四天內，股價又下跌了 23%，距離 7 月中創下的多年新高，更是蒸發了約一半市值。 公司未來走向，將決定投資者對其估值的態度。在第三季度的總收入中，來自其線下診所的醫美服務收入達 1.84 億元，同比大增 305%。但舊有線上社羣的資訊與預訂服務收入卻下降 34.5% 至 1.17 億元；此外，醫療產品與維護服務收入亦下滑 25% 至 6,700 萬元。 加總各項業務後，新氧科技本季度錄得總收入 3.87 億元，較去年同期的 3.72 億元增長 4%。 隨着新診所開業步伐全面加速，公司本季度由去年同期的 2,030 萬元淨利轉為虧損 6,430 萬元。現金儲備也下降約四分之一，從 2024 年底的 12.5 億元降至第三季度末的 9.43 億元。不過，以目前連鎖擴張的速度而言，這樣的現金消耗也在預期之內。 <h4>線上起家</h4> 要理解新氧科技當前的轉型軌跡，有必要回顧其發展歷史。2019 年上市時，新氧科技仍是一家電商平台，用户可在平台上搜尋並預訂醫美服務，連接全國 300 個城市、約 6,000 家醫美服務機構，活躍用户超過 100 萬人。 新氧科技於 2013 年成立時，本質上是一個整形美容相關的線上社羣。2014 年，公司開始與醫美醫院與診所合作，正式切入電商領域。醫美機構成為公司主要收入來源之一，透過平台投放廣告、獲得預訂流量，新氧也從中抽取佣金。 公司在早期便開始銷售肉毒桿菌、玻尿酸等 “注射類” 醫美產品。董事長金星的母親是整形外科醫師，而金星本人也曾在新氧 App 上分享自己施打瘦臉針、植髮以及注射玻尿酸的經驗。 金星創立新氧科技的初衷，是讓人們能更輕鬆找到醫美手術與相關產品的資訊，尤其當時中國經濟高速成長，消費者對醫美服務的接受度快速提升。2021 年，新氧收購了醫院用醫療產品製造商武漢奇致。自 2023 年起，第三方注射產品與武漢奇致的醫療產品，已成為公司一項獨立且規模可觀的收入來源。 然而，公司目前的業務結構存在一定矛盾──原本依賴新氧平台導流、併為此付費的獨立醫師與診所，如今卻與新氧自營診所形成直接競爭。從長期來看，這無疑是一項負面因素，因為這些獨立從業者可能會對於與一個「同時身兼競爭者」的平台合作感到猶豫。 但自營診所相較於與第三方合作，亦具備明顯優勢──新氧科技能以更高標準掌控服務品質。過去數年，中國醫美行業出現大量小型診所，其中不少服務品質參差不齊，也因此成為監管部門整治的主要對象。 金星近日接受彭博訪問時表示：“隨着我們提高門店密度，並將價格向韓國市場靠攏，我相信會有越來越多消費者選擇在國內接受這些醫美療程。” 他指出，新氧科技能保持低價，主要靠大規模採購策略，以及因品牌知名度高而能有效壓低行銷成本。 中國醫美市場規模龐大且增速迅猛，其滲透率仍低於韓國、美國、巴西與日本。畢馬威（KPMG）最新報告預測，市場規模將從 2023 年的 3,115 億元，成長至 2030 年的 1.3 萬億元，幾乎擴大三倍。其中約 38% 屬於非手術類醫美，即新氧科技的核心細分市場。去年新進入醫美市場的消費者中，56.9% 為 21 至 30 歲，另有 22% 介於 25 至 31 歲之間。 隨着業務重心從線上服務轉向線下診所，新氧科技不再需要與中國互聯網巨頭競爭訂單導流與預訂類服務。但公司同時也面臨新對手，例如朗姿股份（002612.SZ），近期收購北京知名麗都醫院，並與醫美公司普門等合作開發新產品。即便今年股價大幅上升，新氧科技的市銷率（P/S）約為 1.45，仍略低於朗姿的 1.59。 </div></div>

新氧科技

新氧科技轉型為 “輕醫美” 診所連鎖，儘管診所收入增長，但傳統平台業務萎縮導致虧損。公司快速擴張引發對 “雙軌業務模式” 可持續性的質疑。

開店愈多投資愈重 新氧科技暫難靠 “輕醫美” 翻身

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