價格戰代價慘烈！美團三年來首次出現虧損，核心本地商業 Q3 鉅虧 141 億元，預計 Q4 虧損趨勢將延續 | 財報見聞

在激烈的行業競爭下，美團 Q3 調整後淨虧損 160 億元人民幣，而去年同期為盈利 128 億元。核心的本地商業業務由盈轉虧，錄得經營虧損 141 億元，去年同期為盈利 146 億元，拖累公司整體錄得超出市場預期的虧損。

美團表示，近期市場競爭持續白熱化。因此，預計核心本地商業板塊及本公司整體層面，第四季度的經營虧損趨勢將延續。

28 日，美團公佈截至 2025 年 9 月 30 日的第三季度財報：

• 美團第三季度營收 955 億元人民幣，同比增長 2.0%。預估 974.7 億元人民幣。
• 第三季度調整後淨虧損 160 億元人民幣，預估虧損 139.6 億元人民幣。

作為美團的基石業務，核心本地商業分部在第三季度面臨嚴峻挑戰。該分部收入同比減少 2.8% 至 674 億元，經營利潤率則從去年同期的 21.0% 驟降至負 20.9%。在第三季度錄得經營虧損 141 億元，與去年同期 146 億元的經營溢利形成鮮明對比。

財報將此歸因於為應對外賣行業的激烈競爭而調整業務策略。數據顯示，公司的銷售及營銷開支同比激增 90.9% 至 343 億元，佔收入的百分比從 19.2% 飆升至 35.9%。同時，為確保即時配送服務的穩定性並提升用户黏性，騎手補貼相應提高，進一步推高了銷售成本。公司預計 Q4 核心本地商業及公司整體運營虧損趨勢將延續。

儘管利潤承壓，美團在用户層面仍取得增長。公司表示，餐飲外賣的日活躍用户和月交易用户在第三季度均創新高，核心用户規模同比穩健增長，消費頻次和黏性均有提升。

與核心業務的困境形成對比，美團的新業務分部在第三季度繼續保持增長勢頭。該分部收入同比增長 15.9% 至 280 億元，主要得益於食雜零售業務及海外業務的擴張。

然而，擴張同樣伴隨着投入。新業務分部的經營虧損同比從 10 億元擴大至 13 億元，經營虧損率微增至 4.6%。財報稱，虧損增加主要由於海外業務擴張帶來的相關成本及經營開支。但新業務的經營虧損率從二季度的 7.1% 收窄至本季度的 4.6%，環比改善顯著。這主要歸功於國內食雜零售業務運營效率的提升。

旗下外賣平台 Keeta 正加速全球佈局，在香港和沙特阿拉伯市場份額穩步增長後，已陸續進入科威特、阿聯酋等中東市場，並於 10 月在巴西啓動試點運營。

與此同時，包括 “小象超市” 和 “快驢” 在內的食雜零售業務保持強勁增長，並在提升運營效率方面取得進展，部分抵銷了海外擴張帶來的投入壓力。

第三季度財報最顯著的特徵之一是成本與開支的全面攀升。除了因競爭而大幅增加的銷售及營銷費用外，公司的研發開支也同比增長 31.0% 至 69 億元，主要由於公司層面加大了對人工智能（AI）的投入。

財報中詳細闡述了公司的 AI 佈局，包括面向商家的 AI 工具 “LongCat” 和麪向用户的智能生活助理 “小美” app。公司目標是將 AI 融入商家運營的各個方面，併為用户提供更智能化的服務體驗。

此外，公司在報告期後（2025 年 11 月）完成發行了多筆美元及人民幣優先票據，合計總額超過 20 億美元及 70 億元人民幣。截至季度末，美團持有的現金及現金等價物和短期理財投資合計約為 1413 億元人民幣，資本依然雄厚。