《大行》大摩降泡泡瑪特目標價至 325 元 料明年從突破性增長轉向持續增長 (更正)

摩根士丹利研報指，泡泡瑪特 (09992.HK) 經歷了近兩年的指數級增長後，預計其增長動將在明年持續，主要得益在中國和亞太地區的推動下，該品牌在這些地區擁有強大的品牌影響力和忠實粉絲羣。而美國市場的策略性營銷、本地化聯名及門市開設，使該公司具備長期規模化發展的實力。

大摩預計，Labubu 今年的銷售額將達到 155 億元人民幣，較 2023 年增長 41 倍，但估計增長速度明年放緩，主要因部分消費者的流失。鑑於較低的廣告與推銷費用比率、較低的降價幅度、較高比例的線上直銷及較低的租金比率，大摩認為，泡泡瑪特能夠維持約 30% 的淨利潤率增長。

大摩將公司的目標市盈率，從原先 2026 年預估的 32 倍下調至 26 倍，以反映全球消費類板塊資金輪動的不利情況、市場對泡泡瑪特短期按季增長的關注等；目標價從 382 港元降至 325 港元，評級「增持」。

大摩又預測，泡泡瑪特明年總銷售額將達到 480 億元人民幣，按年增 26%，而非 Labubu IP 將成主要驅動力。

(更正：2025-11-28 11:42:33《大行》大摩料泡泡瑪特 (09992.HK) 明年從突破性增長轉向持續增長 為行業首選標的)