科技估值低 +“反內卷” 持續落地，外資行繼續看漲中國股市！

在全球市場充滿變數的背景下，包括瑞銀、摩根大通與摩根士丹利在內的多家頂級外資行正不約而同地對 2026 年的中國股市投下信任票。

據追風交易台消息，摩根大通對 2026 年中國 A 股市場持建設性看法，預計在 “反內卷” 政策、人工智能發展、全球宏觀環境改善以及消費分化復甦的共同驅動下，市場將迎來結構性上行機會。該行在基準情景下，將 2026 年底滬深 300 指數的目標點位設定為 5200 點，並指出在牛市情景下該指數有望觸及 6010 點。

瑞銀則預測，在盈利加速與估值修復的雙重驅動下，A 股市場有望在 2026 年 “邁向新高度”，並預計 A 股整體盈利增速將從 2025 年的 6% 提升至 8%，並強調當前 A 股的股權風險溢價遠高於歷史均值，相較於其他市場具備顯著的相對吸引力。瑞銀認為，中國互聯網平台在 AI 貨幣化方面具備先發優勢，且估值異常便宜，這為投資者提供了難得的佈局窗口。

摩根士丹利則表示，2026 年將成為在 2025 年高回報之後的 “穩定之年”，指數上漲空間有限，企業盈利將保持温和增長，估值也將回到更高水平的常態。隨着中國重新在全球科技競爭中站穩腳跟、貿易緊張局勢緩解，市場環境將更為穩健。

摩根大通展望 2026 年 A 股：滬深 300 看高至 5200 點，聚焦四大投資主題

在摩根大通於 11 月 26 日發佈的 2026 年展望報告中，分析師認為，5200 點的目標對應約 17% 的上行空間，其估值基礎是基於萬得一致預期的 15.9 倍市盈率。報告同時給出了牛市情景下的 6000 點和熊市情景下的 4000 點目標。

報告詳細闡述了其看好 2026 年 A 股市場的四大核心邏輯：

• “反內卷” 政策執行：報告預計，明年 “反內卷” 政策有望加速落地。這將有利於改善行業競爭格局，從價格和規模競爭轉向質量競爭，從而結構性地提升滬深 300 指數成分股的淨利潤率和淨資產收益率（ROE）。目前市場對 2026 年中國企業利潤率的預期在亞太市場中僅位居中游，存在上行空間。
• AI 基礎設施與變現：全球 AI 基礎設施資本支出的增長，將直接利好相關的中國供應商。報告指出，隨着國產化進程和 AI 商業化應用的推進，更多相關標的將從中受益。
• 全球宏觀環境向好：預計 2026 年發達市場的財政與貨幣政策將趨於寬鬆，這將為中國上市公司的海外銷售提供有力支持，特別是那些出口佔比較高的企業。
• 消費 K 型復甦：消費市場將呈現分化復甦態勢，低端和奢侈品消費領域有望同時受益，為相關板塊帶來投資機會。

瑞銀：盈利與估值雙修復，A 股仍具吸引力

瑞銀則認為，中國科技公司不僅在估值上具備相對優勢，更在全球 AI 浪潮中擁有獨特的變現潛力。

瑞銀在 26 日的報告中表示，中國互聯網平台將比其他國家的同行更早實現 AI 的貨幣化，同時其估值水平 “異常便宜”。在其全球策略中，瑞銀認為生成式 AI 帶來的生產力提升是催生全球股市 “合理” 泡沫的核心動力，而中國作為 AI 技術採納的領先地區之一，將充分受益。瑞銀將 “科技自立” 列為首要投資主題，指出在地緣政治背景下，半導體、工業機器人等關鍵領域的國內替代正在加速。

在估值端，瑞銀強調 A 股的相對吸引力。當前 A 股的股權風險溢價（ERP）顯著高於其歷史平均水平，而美國及其他主要新興市場的 ERP 已回落至長期均值下方。這表明，投資 A 股所能獲得的風險補償相對豐厚。

摩根士丹利則表示，2026 年將成為在 2025 年高回報之後的 “穩定之年”，指數上漲空間有限，企業盈利將保持温和增長，估值也將回到更高水平的常態。隨着中國重新在全球科技競爭中站穩腳跟、貿易緊張局勢緩解，市場環境將更為穩健。

資金流向新趨勢：居民儲蓄轉移與長線資本入市

資金面的積極變化是支撐外資行樂觀預期的另一關鍵支柱。瑞銀在報告中特別指出，中國市場的資金 “蓄水池” 正在發生結構性轉變。

隨着房地產市場進入調整期和銀行存款利率持續走低，居民財富正尋找新的配置方向，A 股市場正逐漸成為承接這部分資金的重要選擇。瑞銀數據顯示，儘管居民總存款與 A 股總市值的比率在 2025 年下半年有所回落，但仍高於歷史均值，表明居民儲蓄進入股市的潛力依然巨大。

與此同時，長線資金的入市步伐正在加快。據報告引述，截至 2025 年三季度末，保險資金持有的股票和基金規模已較 2024 年底增加 1.5 萬億元人民幣。此外，旨在提升上市公司質量和投資價值的市值管理改革也取得實質性進展，2025 年 A 股公司的現金分紅總額有望首次突破 2 萬億元，股票回購規模也顯著增加，這些舉措正有效提升 A 股對長線投資者的吸引力。