<div id="readability-page-1">美股看似正在從近期的拋售潮中企穩，即便芝加哥商品交易所（CME）的宕機一度讓早盤交易陷入混亂，也沒能徹底打亂市場的修復步伐。 那麼，年底美股能延續漲勢嗎？ 彭博宏觀策略師 Simon White 最新分析指出，美股內部的上漲動能正在衰竭，疊加回購力度的顯著減弱，年底出現強勁反彈的可能性已微乎其微。 他認為，剝離掉短期噪音，從因子輪動的深層邏輯來看，美股接下來的行情恐怕只能用 “乏善可陳” 來形容。 <h2>回購 “引擎” 熄火：科技巨頭的資本開支後遺症</h2> 春江水暖鴨先知，市場風格的切換往往是資金流向最誠實的反應。 Simon 分析稱，年初至今，美股表現最亮眼的本是 “動量” 和 “交易” 兩大因子。前者代表過去一年走勢最強的股票籃子，後者則指向成交量最高的股票——在 2025 年回購激增的背景下，這類股票一度是資金的寵兒。 然而，過去一個月的風向變了。從最新的因子表現來看，“價值” 因子異軍突起，重回榜首；其次是 “動量”；而此前領跑的 “交易” 因子則斷崖式下跌，滑落至墊底位置。 Simon 據此推斷，作為本輪牛市核心推手之一的 “企業回購”，正在快速退潮。 Simon 進一步分析稱，雖然從季節性規律看，11 月和 12 月通常是回購旺季，但 2025 年這個慣例能否延續還有待商榷，理由是科技板塊是今年回購市場的主力軍，但在經歷了一整年激進的資本開支後，巨頭們的資產負債表已不再像年初那般 “富餘”，因而會限制科技行業年底繼續大規模回購自家股票的能力。 <h2>當 “動量因子” 跑不贏大盤</h2> 如果回購引擎熄火，純粹的市場動能能否撐起年底的行情？數據給出的答案並不樂觀。 目前的市場出現了一個危險的技術背離：單純的 “動量因子” 在季度維度上，已經開始跑輸標普 500 指數本身。 Simon White 的分析了兩種市場狀態： <ul> <li> 正向機制： 當動能因子跑贏大盤時，市場的反彈往往健康且強勁。 </li> <li> 負向機制： 當動能因子跑輸大盤時——正如最近幾個月我們所看到的——往往對應着指數回報平淡，甚至是負收益 </li> </ul> 回溯過去 25 年： <ul> <li> 在動量跑贏大盤的 “順風期”，市場平均日回報率為 0.35%； </li> <li> 而在動量跑輸大盤的 “逆風期”，這一數字驟降至 0.22%； </li> <li> 作為基準，市場的長期整體平均日回報率為 0.30%。 </li> </ul> 顯然，當下的市場正處於回報率偏低的 “逆風期”。 不過，Simon 也認為，當下來看，投資者無需過度悲觀，因為市場整體流動性依然充裕，這為美股提供了一個堅實的底部，崩盤或深度回調的風險暫時不在預期之內。 但是，底部有支撐並不代表上方有空間。在動能因子疲軟、企業回購意願因資本開支受限的雙重約束下，指望美股在年底上演一場 “煙花秀” 般的暴漲行情，恐怕也是不切實際的。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。</div>

標普 500 指數

標普 500 指數股票型基金

彭博宏觀策略師 Simon White 分析指出，美股年底強勁反彈的可能性微乎其微。儘管美股近期企穩，但上漲動能衰竭和回購力度減弱，市場前景不容樂觀。年初表現亮眼的 “動量” 和 “交易” 因子近期表現不佳，而 “價值” 因子崛起。科技巨頭的資本開支限制了年底大規模回購的能力，動量因子也開始跑輸標普 500 指數。

- 美股在近期拋售後企穩，但年底反彈可能性微乎其微。  
- 企業回購力度減弱，動量因子表現不佳，市場回報率偏低。  
- 儘管流動性充裕，年底暴漲行情不切實際，風險需謹慎。  

美股反彈了，但年底大漲也不用指望？