如今的滴滴，似乎正在演繹一個典型的 “現金牛養明星業務” 的商業故事：利用國內業務強大的造血能力，去供養海外的高增長潛力業務（巴西外賣）和未來的技術壁壘（Robotaxi）。
<h2>國內基本盤：告別價格戰，技術驅動利潤率 “自然生長”</h2>
市場對滴滴國內業務最大的擔憂往往集中在兩點：一是行業競爭是否會捲土重來，二是利潤率提升是否通過壓榨司機實現。
在 11 月 28 日高盛團隊與滴滴管理層進行了非交易路演（NDR）中，滴滴管理層對機構投資者做出了以下分析：
首先，競爭格局已進入 “穩態”。 針對國慶黃金週期間高德暫提高補貼的現象，滴滴指出，這僅是競爭對手配合本地生活服務推廣的短期戰術動作。數據顯示，假期結束後補貼迅速退坡，行業並未重燃價格戰。
其次，利潤率的提升路徑呈現 “高質量” 特徵。 滴滴維持了 2025 年國內 GTV（總交易額）利潤率 3.7% 的目標，並預計 2026 年將進一步擴張約 50 個基點（bps）。同時，這種擴張並非依賴壓榨司機，而是源於電動車滲透率提升帶來的運營成本結構性下降，以及消費者激勵的精細化管理。
<h2>國際業務：巴西外賣成 “關鍵一役”</h2>
如果説國內是 “穩”，那麼拉美就是 “攻”。滴滴正在巴西外賣市場進行一場經過精密計算的豪賭，其核心邏輯並非盲目燒錢，而是基於一種 “不對稱優勢”。
目前，拉美出行業務（尤其是巴西和墨西哥）已進入成熟期，部分季度實現 2% 的 GTV 利潤率，具備自我造血能力。
當下，滴滴正注巴西外賣市場。對於巴西外賣市場，滴滴管理層分析稱：
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市場夠大：2024 年巴西外賣 TAM（潛在市場規模）達 200 億美元。
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優勢獨特：相比當地巨頭 iFood，滴滴擁有規模更大的二輪車（摩托車）運力網絡，且過往在出行（5 年週期）和金融科技（2 年週期）上的高 ROI 投資記錄證明了滴滴的執行力。
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儘管該市場可能面臨三方博弈，但滴滴目前的進展已超管理層預期，計劃明年向更多下沉城市擴張。
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<h2>Robotaxi：“量產在即”</h2>
在自動駕駛領域，滴滴正在加速從研發走向商業化落地。
公司目前在廣州黃埔和北京亦莊運營全無人駕駛的 Robotaxi，並計劃在明年將車隊規模擴大至1000 輛以上。更關鍵的是，滴滴與廣汽埃安（GAC）聯合研發的新一代 Robotaxi 車型即將量產，並於下月正式發佈。
長期來看，該公司希望依託平台龐大的交通數據積累和網絡密度優勢，滴滴有望穩居 Robotaxi 領域的第一梯隊。
最後，在資本市場層面，滴滴重申了對股東回報的承諾。公司正在執行一項總額達 20 億美元的股份回購計劃（有效期至 2027 年 3 月）。數據顯示，僅在 8 月 25 日至 11 月 21 日期間，公司已回購了價值 2320 萬美元的股份。

滴滴出行

國內業務成 “現金牛”，巴西外賣與 Robotaxi“雙線出擊”。

- 滴滴利用國內業務支持海外高增長潛力業務和技術發展。  
- 國內市場競爭已趨穩，預計 2025 年利潤率達 3.7%。  
- 巴西外賣市場潛力大，Robotaxi 即將量產，股東回報承諾持續。  

進擊的滴滴：國內擴大盈利，巴西外賣兇猛，明年 Robotaxi 擴至千輛