最貴的減肥藥為何賣得最好

用於減重降糖的司美格魯肽化合物專利將於 2026 年 3 月到期。諾和諾德近日向《財經》確認了此信息。

這意味着，GLP-1 藥物司美格魯肽的仿製藥將於 2026 年起集中上市，至少 11 家企業已經遞交了申請。按照過往經驗，仿製藥售價一般為原研藥 10%—60%。

減肥藥的低價競爭時代，就要來了嗎？

在美國，當減肥藥明確將於 2026 年降價約 65% 以後，減肥藥巨頭禮來的股價，卻連創新高，成為全球首家市值超過 1 萬億美元的藥企；輝瑞豪擲 90 多億美元，買下了一家專注減肥藥研發的企業；諾和諾德則出價 100 億美元試圖 “截胡” 輝瑞，遺憾落敗。

這對中國 100 多家仍在研發減肥藥的企業是個好消息，説明國際巨頭仍然認定這是值得大舉投入的市場。它的特殊之處究竟在哪？什麼樣的中國企業和產品能夠逃脱低價競爭的宿命，找到屬於自己的未來？

賣得最好的，未必最便宜

預計在司美格魯肽核心專利到期後，推出仿製藥的多為中國知名的大藥企，如石藥集團、麗珠集團、華東醫藥等。這些企業的一些管理人員，並不諱言未來可能到來的價格戰。

其中一家大藥企的投資項目管理人員曾在公開場合稱，在 GLP-1 的後期競爭中，企業的生產能力、成本、管理能力等將成為關鍵因素，這些都將影響產品定價。

同質化的產品，將是未來價格戰的主力，比如靶點相同、療效相近的 GLP-1 注射劑，包括仿製司美格魯肽，以及眾多正在研發的 GLP-1 單一機制的周製劑。

“GLP-1 的競爭一定會越來越激烈。” 一位從事減重藥物研發的企業高管認為，“但未必完全是低價競爭。”

在中國市場，賣得最好的 GLP-1，可能並不是最便宜的。

中國已有四家企業的長效 GLP-1 上市。除了禮來的替爾泊肽、諾和諾德的司美格魯肽，還有中國企業銀諾醫藥的依蘇帕格魯肽α，以及信達生物的瑪仕度肽。瑪仕度肽是信達生物與禮來共同開發的。

按照 “價低者得” 的思路，在中國最早上市、最早獲批減重，又最便宜的司美格魯肽，理應賣得最好。但諾和諾德的財報顯示，其在中國減重降糖市場的份額，正在下滑。

2025 年一季度，諾和諾德肥胖症產品（主要就是減重版司美格魯肽），在中國銷售額達到 7.04 億丹麥克朗（約合 7.8 億元），二季度跌落到約 1.58 億丹麥克朗（約合 1.75 億元），三季度為 1.17 億丹麥克朗（約合 1.29 億元）。

降糖版司美格魯肽的銷售額同樣在下滑，諾和諾德在三季報中稱主要原因是 “批發商庫存調整拖累”。在三季報後的業績交流會上，首席執行官杜麥克（Maziar Mike Doustdar）

承認，中國市場增長不及預期。

在中國，所有 GLP-1 的減重適應症，都沒有納入醫保，減重患者均為自費。在京東和美團兩大互聯網銷售平台，賣得最好的 GLP-1，是最貴的替爾泊肽。

根據電商平台的價格推算月均費用，司美格魯肽注射液、依蘇帕格魯肽α約 750 元—1750 元，瑪仕度肽約 970 元—2640 元，替爾泊肽約 1200 元—3000 元。

美團方面的數據稱，替爾泊肽是該平台最亮眼的 GLP-1 產品，從 2024 年底上市到 2025 年 9 月初，銷售超過 50 萬單。該平台 2023 年至 2025 年 9 月，GLP-1 產品總銷量約 200 萬單。

京東沒有披露具體數據，但在剛剛過去的 “雙 11” 購物節，其 GLP-1 相關產品的銷售排名顯示，10 月 9 日—11 月 11 日，賣得最好的也是替爾泊肽，降糖版司美格魯肽注射液和瑪仕度肽分列第二、第三。

2024 年，司美格魯肽注射液還是中國線上銷售額最大的藥物，現在減重市場的份額，正被它的 “貴替” 們奪走。

重新定義 “患者教育”

相比仿製藥上市的價格壓力，減肥藥的未來競爭局面更復雜。

根據摩熵醫藥數據庫，2024 年，司美格魯肽注射液在線上渠道收穫 17.76 億元銷售額。考慮到降糖版司美格魯肽 2022 年就已納入醫保報銷範圍，在線上購買降糖版產品的，很可能也是出於減重目的的自費用户。

禮來管理層在 2025 年三季度業績交流會上表示，在美國以外的主要市場（包括歐洲、日本、中國等），替爾泊肽 75% 收入源於自費減重用户。

與價格敏感的院內市場不同，在院外自費市場買藥，品牌影響力大於價格優勢。

中國賣得最好的降脂藥，是輝瑞的原研阿託伐他汀，它的月度藥費在 150 元上下，是仿製藥的 10 倍不止。但據米內網數據，它在 2023 年銷售額為 43 億多元，排名第一；阿託伐他汀仿製藥中，樂普製藥的銷售額最高，為 6 億多元。

業界原本的看法是，原研藥的品牌優勢，可能集中體現在單價一兩百元的藥品上。現在看來，月度藥費千元級別的 GLP-1，呈現出更強的消費品屬性，甚至顛覆了以往的處方藥銷售邏輯。

過去，處方藥銷售主要依靠學術推廣，也就是藥企和藥品在醫生中的影響力；要實現大幅增長，則必須進醫保。

然而，消費者購買 GLP-1 藥物，已不再侷限於傳統醫療場景，而是通過電商平台、社交渠道主動搜索購買。

“現在 GLP-1 的競爭，很大程度要看線上銷售。” 一位業內人士對《財經》表示，互聯網將成為減重藥品的主要銷售渠道，預估佔據 70% 以上份額。

這一趨勢在年輕羣體中尤為明顯，他們更傾向通過社交媒體獲取用藥信息，形成了一條全新的用藥決策閉環：社交平台 “種草”，網商渠道問診 + 購藥，再回到社交平台分享使用體驗，例如 “用藥打卡”“減重日記”。

眼熟嗎？這是互聯網 “種草經濟” 的典型路徑。比起院內推廣，平台更大程度左右着 GLP-1 產品的銷量。

據醫學界·醫米調研在 9 月—10 月展開的調查，曾經診斷過肥胖症患者的 450 名醫生中，僅 19% 知道瑪仕度肽。但這並不妨礙它在上市的第一季度就賣出約 6 億元，大約是減重版司美格魯肽同期銷售額的 5 倍。

在處方藥市場，藥企們曾習慣 “慢慢來”，先觸達醫生，從一線城市大三甲醫院的大主任開始，一步步走到二線、三線、四線城市，通過醫生們實現全面的患者教育。

GLP-1 改變了規則，重新定義了 “患者教育”，變成了更具互動性與傳播性的內容運營。在中國，接診肥胖症患者的醫生中，司美格魯肽知曉率最高，達到 90% 以上，是禮來替爾泊肽的 3 倍。在線上，替爾泊肽卻賣得更好。

誰能在社交平台上搶佔用户心智，誰能不斷複製 “種草—轉化—分享” 閉環、實現快速裂變，誰就能掌握市場主動權。GLP-1 市場的 “電商味”，濃得超出所有人想象。在推廣中，還有企業將用户引流至私域社羣增加黏性，鼓勵用户記錄減重歷程，將個體故事轉化為品牌敍事。

很少有人知道司美格魯肽、替爾泊肽、瑪仕度肽各自的臨牀試驗數據。但，替爾泊肽和瑪仕度肽購買者都向《財經》表示，它們是司美格魯肽之後的新一代 GLP-1 減肥藥，相信它們有着更好的減重效果。

這就是 “種草” 的結果，它帶來的是處方藥前所未有的快速放量。如瑪仕度肽，6 月底獲批用於減重，7 月初上市銷售，直到 9 月 19 日獲批用於糖尿病治療，剛好相隔一個季度。三季度，信達生物的產品銷售收入較二季度增長了約 6 億元，瑪仕度肽是最大變數。要知道，信達生物上一款重磅產品 PD-1，從獲批到季度銷售達到六億元花了將近兩年。

現在，跨國藥企似也加入其中，司美格魯肽、替爾泊肽都在社交平台頻繁現身。喊了這麼多年的藥品數字化營銷時代，一夜之間，全面到來。

什麼是真正的護城河？

“消費品是要不斷迭代的。” 一位二級市場投資分析人士指出，GLP-1 有了消費屬性，在消費市場通過營銷成為 “網紅” 容易，想 “長紅” 卻很難。在這樣的市場，品牌影響力、產品力、供應鏈和創新能力缺一不可。

迭代，正是替爾泊肽和瑪仕度肽能夠搶佔司美格魯肽減重市場的另一個重要原因。

在 GLP-1 領域，司美格魯肽是第一代周製劑，它可以激活胰高血糖素樣肽受體，後者由腸道細胞分泌，有抑制食慾的作用，從而實現降糖和減重的效果。

替爾泊肽和瑪仕度肽，則是雙機制 GLP-1。除了作用於 GLP-1 受體，替爾泊肽還能激活 GIP 受體，起到抑制胃酸分泌、延緩胃排空的作用；瑪仕度肽則能同時激活 GCG 受體，促進肝臟和脂肪組織的能量代謝，兩者都被認為可以帶來更好的減重效果。

這是醫藥圈熟悉的週期：針對同一靶點，新的迭代產品，如果有着更好的療效，就能搶佔上一代產品的市場，諾和諾德不斷推出的各類胰島素就是其中代表。

當仿製藥展開激烈價格戰時，更加複雜的競爭，將發生在原研藥之間。

現在，諾和諾德發起了新一輪迭代——口服 GLP-1，此前向美國食品和藥品監督管理局（FDA）遞交了口服司美格魯肽用於減重的上市申請。“預計 FDA 將於今年年底完成審批。” 諾和諾德在給《財經》的回覆中寫道。

口服是 GLP-1 多年來的研發方向。比注射方便，沒有針頭、不會出血、無須冷藏，方便攜帶。一位投資機構醫藥負責人告訴《財經》，“這些優點能大幅提高患者依從性，從而帶動療效和銷量的提升。”

口服司美格魯肽在中國、美國都已上市，目前的適應症是降糖，按照司美格魯肽注射液的經驗，一旦它獲批用於減重，將迎來新一輪銷量增長。這將是一段諾和諾德 “獨享” 的增長期。

禮來則在 11 月向《財經》表示，計劃於近期向全球監管機構遞交口服 GLP-1 藥物 orforglipron 的上市申請。按照此前披露的信息，該藥在減重、降糖兩大適應症上，均已成功達到 III 期臨牀試驗終點。

由於口服司美格魯肽需要空腹、整片吞服，並且服藥前半小時不能吃東西、喝水或吃其他藥，可以在全天任何時候服用的 orforglipron，仍有 “迭代” 口服司美格魯肽的機會。

“口服不太好做的。” 一位國際投資機構醫藥分析師告訴《財經》，多肽類藥物容易被胃酸破壞，穩定性和生物利用率相對注射劑要差些，才導致口服司美格魯肽面臨的用藥限制。而小分子 GLP-1，則有較高的研發難度，目前還不像注射劑那麼 “卷”。

在中國，老牌藥企恆瑞製藥、翰森製藥、中國生物製藥等，都在研發口服小分子 GLP-1 藥物。其中，恆瑞醫藥已經進展至 III 期臨牀，翰森製藥的產品則在臨牀前階段，以 20 億美元的總價授權給跨國藥企默沙東。信達生物的口服小分子 GLP-1 於 2025 年先後在美國和中國獲批開展臨牀試驗。

除了仿製司美格魯肽，中國至少還有約 150 家企業正在開展各類 GLP-1 藥物的研發，除了口服、多機制，還有超長效、降脂不減肌等各種研發方向。這些也是一眾跨國藥企共同的選擇。

在信達生物的管線上，還有一些尚未公開的減重降糖產品。“處於臨牀前研究階段的超長效製劑 IBI3030 是多靶 APC，GLP-1/GCGR/GIPR 三靶點協同 PCSK9 抗體作用，達到更長間隔給藥的同時，有望進一步提升高質量減重及代謝獲益效果。” 該公司在給《財經》的回覆中寫道。PCSK9 抑制劑可以降低血液中的低密度膽固醇，用來治療高膽固醇血癥和動脈硬化性心血管病，也就是俗稱的 “降脂針”。

在中國研發減重產品的 100 多家企業，誰能找到獨屬於自己的未來市場空間，誰就更有可能跳出 “內卷”、擺脱低價競爭的宿命。

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