供應危機與降息預期夾擊，白銀和倫銅雙雙創歷史新高

在全球供應趨緊與貨幣政策寬鬆預期的雙重推動下，白銀、銅正成為大宗商品市場的新焦點，其價格已飆升至歷史新高。這一強勁勢頭不僅反映了貴金屬市場的普遍樂觀情緒，也凸顯了特定於白銀、銅的供需失衡問題。

12 月 1 日週一，現貨白銀價格史上首次突破每盎司 57 美元，日內漲約 1%。而紐約商品交易所的白銀期貨也觸及每盎司 57.81 美元的新高。價格的迅猛上漲，直接源於市場對供應短缺的深度擔憂，以及交易員對美國聯邦儲備委員會即將降息的普遍押注。

最新的動態顯示，中國的白銀庫存已降至七年來的最低水平，這與 10 月份創紀錄的出口量直接相關。分析師指出，這種大規模的庫存消耗是由跨境關税套利活動引發的，加劇了全球市場的供應緊張局面。

與此同時，銅價同樣走高。在倫敦金屬交易所（LME）上週五創下每噸 11,210.5 美元的歷史新高後，銅價週一在美國市場延續漲勢，Comex 銅價上漲 1%，報 532.55 美元/磅。

12 月 1 日週一，倫銅創紀錄新高。自 8 月底以來，LME 銅價已上漲約 13%，其背後的驅動因素同樣指向供應緊張，以及貿易商為鎖定溢價而將庫存運往美國的套利行為。

對於投資者而言，白銀與銅的聯動上漲，清晰地勾勒出當前大宗商品市場的核心敍事。它既是美聯儲鴿派轉向預期下，整個貴金屬板塊走強的縮影，也呼應了工業金屬市場同樣面臨的供應瓶頸。這一系列信號表明，供應短缺正在成為驅動價格的核心力量。

據華爾街見聞此前文章，摩科瑞能源集團金屬業務主管 Kostas Bintas 稱，隨着大量金屬湧入美國市場，全球其他地區的銅庫存面臨進一步枯竭的風險。他將當前的局勢形容為銅多頭 “一次大好機會”。

本輪白銀價格上漲的核心驅動力之一，源於中國市場顯著的供需變化。ING 分析師 Warren Patterson 和 Ewa Manthey 指出，近期一場供應緊張局面曾一度將白銀價格推至歷史新高，而中國的出口激增是關鍵觸發因素。數據顯示，中國 10 月份的白銀出口量超過 660 噸，創下歷史最高紀錄。

出口激增的背後是跨境關税套利活動。據界面新聞報道，由於擔心潛在關税導致成本上升，貿易商提前將白銀等商品從倫敦等倉庫運往紐約，以鎖定兩地價差。這一行為直接導致中國國內庫存急劇消耗。

Wind 數據顯示，11 月 24 日當週，上海黃金交易所的白銀庫存降至 715.875 噸，創下 2016 年 7 月以來的新低，儘管隨後略有回補，但仍處於近十年低位。

南華期貨研究院高級總監周驥向界面新聞表示：“國內白銀及有色金屬交易在一定程度上會受到海外庫存向美國轉移的影響，且影響是雙向的，主要體現在價格和套利行為上。”

知名交易商摩科瑞能源集團的金屬業務負責人 Kostas Bintas 上週重申了他對銅價的看漲預測，警告稱，向美國運送貨物的行為有耗盡世界其他地區庫存的風險。

供應緊張的跡象已在商業談判中顯現。澳新銀行分析師指出，智利銅生產商 Codelco 正尋求將其 2026 年年度合約的溢價從今年的每噸 89 美元大幅提高至 350 美元。在此背景下，星展銀行認為中國的銅礦公司可能受益，並將紫金礦業和 MMG 列為首選投資標的。

宏觀層面的貨幣寬鬆預期，為白銀及整個貴金屬市場提供了堅實支撐。交易員普遍押注美聯儲將在 12 月會議上宣佈降息，這提升了白銀等非生息資產的吸引力。三菱日聯金融集團（MUFG）的 Soojin Kim 指出，儘管黃金期貨價格微跌，但整體仍處於高位，反映了市場的普遍預期。

美聯儲官員近期的鴿派言論強化了這一預期。美聯儲理事 Christopher Waller 表示，勞動力市場的疲軟程度已為 12 月再次降息提供了理由。紐約聯儲主席 John Williams 也認為，仍存在進一步降息的空間。

此外，據媒體報道，被認為持鴿派立場的特朗普總統高級經濟顧問 Kevin Hassett，已成為下任美聯儲主席的熱門人選，這進一步增強了市場對未來低利率環境的信心。澳新銀行研究（ANZ Research）的分析師在一份報告中稱，較低的利率對黃金等貴金屬有利。