《大行》匯研料中銀香港對萬科敞口規模 100 億至 140 億港元 基礎情景明年降級至第三級貸款

滙豐研究發表報告指，中銀香港 (02388.HK) 可能對萬科 (02202.HK) 有相當大的敝口，因而面臨較高信貸成本。匯研維持予中銀香港「買入」評級，目標價由 45.2 元下調至 43.2 元。

萬科上月底提出將一筆 20 億元人民幣的境內債券本金償還款期限推遲，該債券原定於 12 月 15 日到期。消息公佈後，萬科境內外債券價格均大幅下跌。匯研認為，最新事態發展意味着中銀香港對萬科降級為第三階段貸款 (Stage 3) 的風險已顯着上升，即已發生信用減值。

報告指，截至 2025 年第二季，中銀香港在內地的商業地產貸款餘額為 776 億港元，其中國企與民企佔比分別為 86% 和 14%。考慮到萬科龐大體量，以及中銀香港一貫更傾向於向國企開發商放款的習慣，估計中銀香港對萬科的敞口規模可能在 100 億至 140 億港元之間，約佔其總貸款餘額的 0.6% 至 0.8%。

匯研認為，在 2025 年底前，中銀香港將萬科貸款下調至 Stage 3 的可能性較低，主要原因是該筆境內債券仍有 30 天的寬限期。目前情況仍在快速演變中，因此列出多種情景，其中基礎情景為 2026 年才將萬科貸款正式列為 Stage 3，屆時將導致中銀香港相應的信用成本撥備出現較大規模增加。