浙商李超：2026 最強資產是權益，A 股確定性集中在科技成長與紅利

一、為什麼 2026 年的GDP預測在 4.8% 左右？

李超表示，判斷 2026 年的增速必須放在更長的週期框架下理解。 按照到 2035 年人均 GDP 翻倍的目標倒算，未來十年需要的平均增速約為每年 4.17%。在此基礎上，十五五期間的中樞大概在4.5% 左右，“十六五” 大約在4% 左右。

2026 年是十五五開局之年，不太可能第一年就直接落到 4.5%。更可能出現的是趨近 5% 的目標區間，或者 4.5%-5% 的表述。在內部研判中，會更偏向 “力爭 5%”，但不會對 “是否達到 5%” 過度執着。

從核算方式看，GDP 以生產法為主，因此需要從產業結構推演：

工業仍是關鍵變量。 浙商證券李超博士團隊給出的 2026 年工業增加值預測是約 5.1%，並且是在 “反內卷” 框架下測算的。工業穩增長與反內卷之間會有一定矛盾，因此一季度必須實現 “開門紅”，GDP 需要跑到5% 以上，為全年結構轉型打下底子。

消費與出口都在形成新的中樞。 社零增速大概在約 4% 左右，出口預計在4% 左右。“以舊換新” 貢獻很大，但需要擴展品類；全球 ODI 帶動的配套出口仍然強韌。

投資端壓力較大。 製造業投資預計在約 6.5% 左右，狹義基建約3% 左右，廣義基建約6.5% 左右。地產投資需要穩到約–10% 左右，不能再繼續下滑。

綜合推演下來，固定資產投資約2.5% 左右，整體需求能夠支撐接近 5% 的增長水平。

二、哪些變量可能在 2026 年帶來 “意外之喜”？

李超將市場的真實框架概括為 “中美博弈—社會穩定—結構轉型—經濟增長” 四層邏輯。真正的預期差往往來自前三層，而不是傳統經濟週期。

在中美關係上，貿易已處於高位，下一階段更可能向金融或科技領域延伸。在匯金與央行流動性支持下，指數大概率呈現一種穩步抬升的慢牛格局。

社會穩定要求刺激方式從 “地產＋基建” 向 “消費體系改善＋投資於人” 轉型，這類政策節奏更慢，但託底作用更穩。

真正的 “驚喜” 來自結構轉型。 這意味着從房地產轉向高端製造與未來產業。工信部提出的 “17 大賽道” 仍是重點，其中 “低空經濟”“深海經濟” 都因賽道內涵變化而出現新機會。未來產業如人工智能、人形機器人、新型儲能、腦機接口、生物製造等方向，在利率下行和風險偏好抬升的組合下，有望成為預期差最大的領域。

整體來看，科技成長與高端製造最具彈性；紅利在擾動期承擔防守。

三、財政與貨幣政策會不會在 2026 年繼續放鬆？

“超常規逆週期” 是極少使用的措辭，本輪更多是針對外部衝擊的階段性操作。未來不太可能繼續維持強度，會緩慢退坡，但不會急轉彎。

央行在三季度貨政報告中已強調 “跨週期調節”，核心含義是將政策空間往後移。財政與貨幣仍需要承擔高質量發展的穩定器角色，但不會再以大規模地產和基建刺激為主，而是將資源集中到科技製造、新質生產力等方向。

換句話説：節奏放緩、結構強化，是 2026 年的主基調。

四、如何理解 2026 年美國經濟的增長邏輯？

李超認為，美國經濟沒有衰退，卻推出 “大而美法案”，意味着財政端需要與美聯儲貨幣端配合。這解釋了為什麼美國已經降息，以及未來可能重新擴表，否則將面臨 “錢荒”。

通脹風險是市場最關注的問題，但美國這輪刺激並不是傳統的 “刺激消費和房地產”，而是重點投向AI、高科技和製造業回流。這種結構更有利於抑制通脹。此外，美國在全球能源體系的控制能力仍然很強，有助於穩定油價。

綜合來看，2026 年的美國並不存在衰退風險，總需求韌性仍強，科技鏈投資仍未結束。

五、AI 是否是一個長週期技術革命？泡沫如何演化？

AI 是否能跑出來，要看兩個宏觀條件：利率下行＋風險偏好抬升。兩者缺一不可。

關於泡沫，技術革命本身就伴隨階段性泡沫。互聯網泡沫破裂是因為 “技術兑現＋美聯儲加息” 雙重疊加，但當前 AI 仍遠未兑現，美國也不在加息週期。

李超認為2026 年看不到泡沫破裂的可能。真正需要警惕的是未來幾年是否出現技術瓶頸。如果突破放緩，而市場共識又極度一致，泡沫才可能有風險。

在他看來，與其研究 “加息如何刺破泡沫”，不如關注技術本身的進展速度，因為後者才是關鍵的不確定性。

六、歐元區有哪些值得關注的新變量？

歐元區最重要的變化是再軍事化。俄烏衝突後，核心國家突破馬約條款，將赤字率抬至3% 以上，以推動軍事投資。從基本面看這是支撐變量，但拉動乘數不如地產。

風險在於債務擴散。過去邊緣國風險較大，如今法國、德國的赤字也在擴大，導致整體信用風險抬升。部分財政刺激甚至支持美國製造業，進一步加大了壓力。

法國國債收益率升至4% 以上，已經説明債券買盤不足。在這種情況下，歐央行必然要通過 “準擴表” 來兜底。歐元區也會走向財政擴張與貨幣寬鬆的 “雙寬組合”。

七、2026 年大類資產怎麼排？

李超最看好的是權益資產，其中，A 股排第一。

A 股方面，利率下行與流動性寬鬆支撐 “科技＋紅利” 雙主線。科技體現彈性，紅利體現穩健，兩者在不同時期切換。

港股受 “華資回流” 影響，估值中樞有望提升。美股在財政與貨幣雙寬組合下仍有機會，歐洲與日本也不差。

大宗商品方面，地緣緊張背景下的銅、稀土、鎢等品種，以及黃金、白銀值得重視。世界黃金協會調研中，約95%央行計劃在 2026 年繼續增持黃金，是最強的對沖資產。

債券市場將呈現 “震盪＋略下行” 的結構性行情。

總體次序可概括為：權益 → 大宗 → 債券。

八、普通投資者如何在噪音中抓住主線？

李超建議，如果宏觀基礎薄弱，可以用一種非常穩定的長期方案： “50%科技股＋50% 黃金”。 科技對應未來革命，黃金對沖債務與地緣風險，組合能覆蓋絕大多數宏觀不確定性。

如果能理解宏觀框架，則可以高頻跟蹤風險偏好，做科技與紅利的輪動。風險偏好抬升時買科技，下降時切到紅利，這條路徑在過去兩年裏效果顯著。

關鍵不是追每條新聞，而是抓一個變量：風險偏好本身。 理解它，就能理解 A 股的輪動地圖。