<p>以太坊 [ETH] 仍然是支撐 Web3 運行的基礎層，但它曾經承載的活動現在發生在其他地方。</p>
<p>新的數據顯示，Layer-2 網絡正在處理生態系統中大部分的交易，即使以太坊仍在其底層提供支持。這使得 “數字石油” 的概念得以延續，只是燃燒的過程轉移到了鏈外。</p>
<p>與此同時，以太坊自身的數據正在降温。</p>
<h2>L2 現在控制着大部分以太坊的交易流</h2>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://ambcrypto.com/wp-content/uploads/2025/12/image-6.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://ambcrypto.com/wp-content/uploads/2025/12/image-6.png"/></p>
<p>來源：Dune Analytics</p>
<p>餅圖顯示，Polygon、Arbitrum 和 Optimism 主導了總交易量，僅留下小部分給像 Linea、Scroll 和 zkSync 這樣的較小的 rollup。</p>
<p>這並不是一次性的。每日交易數據顯示，Polygon 和 Arbitrum 一直在處理每天 200 萬到 400 萬筆交易，而 Optimism 則增加了更多的活動。</p>
<p>這些 L2 的交易量遠超以太坊的主網，因此用户顯然已經轉向了更便宜、更快速的層。</p>
<h2>這對以太坊的 “數字石油” 敍事意味着什麼？</h2>
<p>這個比喻仍然引起共鳴，特別是考慮到 EIP-1559 的費用銷燬和長期以來認為以太坊的實用性應該支持其價值的觀點。然而，儘管 L2 的使用在增長，以太坊的供應量再次轉為通貨膨脹。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://ambcrypto.com/wp-content/uploads/2025/12/Screenshot-2025-12-01-135242.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://ambcrypto.com/wp-content/uploads/2025/12/Screenshot-2025-12-01-135242.jpg"/></p>
<p>來源：Arkham</p>
<p>批評者認為這是收入轉移到鏈外的結果，序列器費用和 MEV 被 rollup 捕獲，而不是返回到以太坊本身。</p>
<p>支持者反駁説，以太坊的角色正在演變為核心基礎設施，使其不再是商品，而是所有構建內容的數字土地。</p>
<h2>較慢的 L1 並不意味着 ETH 更弱</h2>
<p>DeFiLlama 的數據顯示，TVL 下降至約 660 億美元，持續下滑至 2025 年底。活動顯然正在向 L2 遷移。然而，衍生品交易者並沒有將 ETH 視為一個衰退的資產。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://ambcrypto.com/wp-content/uploads/2025/12/image-7.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://ambcrypto.com/wp-content/uploads/2025/12/image-7.png"/></p>
<p>來源：DeFiLlama</p>
<p>AMBCrypto 之前報道，CryptoQuant 首席執行官 Ki Young Ju 指出以太坊顯著被低估，注意到 12 個估值模型中有 10 個顯示 ETH 的交易價格遠低於其公允價值。</p>
<p>當時，綜合公允價值估計 ETH 接近 4800 美元，這意味着該資產仍然約 59% 被低估，儘管宏觀環境疲軟。</p>
<p>聚合的未平倉合約仍高於 150 億美元，資金費率保持持續正值。市場仍將 ETH 定價為核心基礎設施，而不是人們正在退出的交易。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://ambcrypto.com/wp-content/uploads/2025/12/image-8.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://ambcrypto.com/wp-content/uploads/2025/12/image-8.png"/></p>
<p>來源：Coinalyze</p>
<p>即使基礎層的使用減少，信仰者們並沒有離開。</p>
<hr/>
<h2>最後思考</h2>
<ul>
<li><em>以太坊的價值案例在 L2 採用激增的情況下依然保持完整，模型仍然將 ETH 定價遠高於當前水平。</em></li>
<li><em>儘管 L1 指標較弱，但仍然存在信心。</em></li>
</ul>

<p>Layer-2 網絡如 Polygon、Arbitrum 和 Optimism 現在處理着大部分以太坊的交易活動，提供更便宜和更快速的替代方案。儘管如此，以太坊仍然作為基礎設施至關重要，維持其 “數字石油” 的敍述。批評者強調鏈外收入的影響，但支持者則認為以太坊正在演變為重要的數字土地。估值模型表明 ETH 被低估，市場對其作為核心基礎設施的角色充滿信心</p>

<p>Ethereum [ETH] is still the base layer that keeps Web3 running, but the activity it once hosted is now happening somewhere else.</p>
<div class="lb-trans"><p>以太坊 [ETH] 仍然是支撐 Web3 運行的基礎層，但它曾經承載的活動現在發生在其他地方。</p>
</div><p>New data shows Layer-2 networks are handling most of the ecosystem’s transactions, even as Ethereum continues to power the system underneath. It keeps the “digital oil” idea alive, just with the combustion moving off-chain.</p>
<div class="lb-trans"><p>新的數據顯示，Layer-2 網絡正在處理生態系統中大部分的交易，即使以太坊仍在其底層提供支持。這使得 “數字石油” 的概念得以延續，只是燃燒的過程轉移到了鏈外。</p>
</div><p>At the same time, Ethereum’s own numbers are cooling.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，以太坊自身的數據正在降温。</p>
</div><h2>L2s now control most of Ethereum’s transaction flow</h2>
<div class="lb-trans"><h2>L2 現在控制着大部分以太坊的交易流</h2>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://ambcrypto.com/wp-content/uploads/2025/12/image-6.png" alt="" original-src="https://ambcrypto.com/wp-content/uploads/2025/12/image-6.png"/></p>
<p>Source: Dune Analytics</p>
<div class="lb-trans"><p>來源：Dune Analytics</p>
</div><p>The pie chart shows how Polygon, Arbitrum, and Optimism dominate total transactions, leaving only a small share for smaller rollups like Linea, Scroll, and zkSync.</p>
<div class="lb-trans"><p>餅圖顯示，Polygon、Arbitrum 和 Optimism 主導了總交易量，僅留下小部分給像 Linea、Scroll 和 zkSync 這樣的較小的 rollup。</p>
</div><p>This isn’t a one-off. Daily transaction data shows Polygon and Arbitrum consistently processing between 2-4 million transactions a day, while Optimism adds more activity.</p>
<div class="lb-trans"><p>這並不是一次性的。每日交易數據顯示，Polygon 和 Arbitrum 一直在處理每天 200 萬到 400 萬筆交易，而 Optimism 則增加了更多的活動。</p>
</div><p>Together, these L2s handle far more traffic than Ethereum’s mainnet, so users have clearly moved to cheaper, faster layers.</p>
<div class="lb-trans"><p>這些 L2 的交易量遠超以太坊的主網，因此用户顯然已經轉向了更便宜、更快速的層。</p>
</div><h2>What does that mean for Ethereum’s “digital oil” narrative?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>這對以太坊的 “數字石油” 敍事意味着什麼？</h2>
</div><p>The metaphor still resonates, especially with EIP-1559’s fee burn and the long-held idea that Ethereum’s utility should support its value. And yet, ETH supply has turned inflationary again, even as L2 usage grows.</p>
<div class="lb-trans"><p>這個比喻仍然引起共鳴，特別是考慮到 EIP-1559 的費用銷燬和長期以來認為以太坊的實用性應該支持其價值的觀點。然而，儘管 L2 的使用在增長，以太坊的供應量再次轉為通貨膨脹。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://ambcrypto.com/wp-content/uploads/2025/12/Screenshot-2025-12-01-135242.jpg" alt="" original-src="https://ambcrypto.com/wp-content/uploads/2025/12/Screenshot-2025-12-01-135242.jpg"/></p>
<p>Source: Arkham</p>
<div class="lb-trans"><p>來源：Arkham</p>
</div><p>Critics argue this is the result of revenue moving off-chain, with sequencer fees and MEV captured by rollups instead of returning to Ethereum itself.</p>
<div class="lb-trans"><p>批評者認為這是收入轉移到鏈外的結果，序列器費用和 MEV 被 rollup 捕獲，而不是返回到以太坊本身。</p>
</div><p>Supporters counter that Ethereum’s role is evolving into core infrastructure, making it less a commodity and more the digital land everything is built on.</p>
<div class="lb-trans"><p>支持者反駁説，以太坊的角色正在演變為核心基礎設施，使其不再是商品，而是所有構建內容的數字土地。</p>
</div><h2>A slower L1 doesn’t mean a weaker ETH</h2>
<div class="lb-trans"><h2>較慢的 L1 並不意味着 ETH 更弱</h2>
</div><p>DeFiLlama data shows TVL easing to around $66 billion, continuing the downtrend through late 2025. Activity is clearly migrating to L2s. Yet derivatives traders aren’t treating ETH like a fading asset.</p>
<div class="lb-trans"><p>DeFiLlama 的數據顯示，TVL 下降至約 660 億美元，持續下滑至 2025 年底。活動顯然正在向 L2 遷移。然而，衍生品交易者並沒有將 ETH 視為一個衰退的資產。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://ambcrypto.com/wp-content/uploads/2025/12/image-7.png" alt="" original-src="https://ambcrypto.com/wp-content/uploads/2025/12/image-7.png"/></p>
<p>Source: DeFiLlama</p>
<div class="lb-trans"><p>來源：DeFiLlama</p>
</div><p>AMBCrypto previously reported that CryptoQuant CEO Ki Young Ju flagged Ethereum as significantly undervalued, noting that 10 out of 12 valuation models show ETH trading far below its fair worth.</p>
<div class="lb-trans"><p>AMBCrypto 之前報道，CryptoQuant 首席執行官 Ki Young Ju 指出以太坊顯著被低估，注意到 12 個估值模型中有 10 個顯示 ETH 的交易價格遠低於其公允價值。</p>
</div><p>At the time, the Composite Fair Value estimated ETH near $4.8k, implying the asset was still around 59% undervalued despite macro weakness.</p>
<div class="lb-trans"><p>當時，綜合公允價值估計 ETH 接近 4800 美元，這意味着該資產仍然約 59% 被低估，儘管宏觀環境疲軟。</p>
</div><p>Aggregated Open Interest remains elevated above $15 billion, and Funding Rates stay consistently positive. The market still prices ETH as core infrastructure rather than a trade people are exiting.</p>
<div class="lb-trans"><p>聚合的未平倉合約仍高於 150 億美元，資金費率保持持續正值。市場仍將 ETH 定價為核心基礎設施，而不是人們正在退出的交易。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://ambcrypto.com/wp-content/uploads/2025/12/image-8.png" alt="" original-src="https://ambcrypto.com/wp-content/uploads/2025/12/image-8.png"/></p>
<p>Source: Coinalyze</p>
<div class="lb-trans"><p>來源：Coinalyze</p>
</div><p>Even as usage thins on the base layer, the believers haven’t gone anywhere.</p>
<div class="lb-trans"><p>即使基礎層的使用減少，信仰者們並沒有離開。</p>
</div><hr/>
<div class="lb-trans"><hr/>
</div><h2>Final Thoughts</h2>
<div class="lb-trans"><h2>最後思考</h2>
</div><ul>
<li><em>Ethereum’s value case stays intact as L2 adoption surges and models still price ETH far above current levels.</em></li>
<li><em>Despite weaker L1 metrics, there is confidence.</em></li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li><em>以太坊的價值案例在 L2 採用激增的情況下依然保持完整，模型仍然將 ETH 定價遠高於當前水平。</em></li>
<li><em>儘管 L1 指標較弱，但仍然存在信心。</em></li>
</ul>
</div>

L2 似乎已經超越了以太坊：那麼為什麼 ETH 仍然被視為一個價值數十億美元的投資？