豆包 AI 助手” 理想豐滿現實骨感”？大摩：手機大廠更傾向自研，要落地很困難

大摩在最新研報中給豆包手機 AI 助手潑了一盆冷水，並強調還是看好 “超級應用”。

據追風交易台，摩根士丹利在 12 月 1 日發佈的最新研報中表示，儘管豆包演示版本展現了豐富的功能生態系統，但大摩認為其落地執行面臨重大挑戰。

報告指出，這種深度的系統級整合需要修改操作系統，這直接觸動了手機廠商（OEM）的利益核心。

大摩認為，主要手機廠商和超級應用更傾向於自研 AI 助手，因此大摩維持對應用層股票的看好，重申對騰訊、阿里巴巴和美圖的"增持"評級。

功能驚豔，但生態落地步履維艱

12 月 1 日，字節跳動發佈了一款深度嵌入智能手機操作系統的豆包 AI 助手演示版本，採用中興樣機 (Nubia M153) 進行展示，售價為人民幣 3499 元。

字節跳動在 ZTE 樣機上展示的豆包 AI 助手確實展示了令人印象深刻的"多模態"與"代理"能力。用户可以通過語音或側邊按鍵喚醒助手，讓其讀取屏幕信息、跨應用比價、甚至規劃行程。

然而，由演示到量產的跨越並非易事。報告指出，這種深度的系統級整合需要修改操作系統，這直接觸動了手機廠商（OEM）的利益核心。大摩分析師直言：

豆包手機 AI 助手的實現和推廣需要與不同的智能手機 OEM 進行深入的技術合作和商業談判，因為它涉及操作系統級別的修改，這重新定義了智能手機的價值主張，並削弱了 OEM 在供應鏈中的議價能力。

巨頭博弈：頭部廠商拒絕為他人做嫁衣

投資者必須看清的一個現實是，掌握硬件入口的巨頭們絕不會輕易交出鑰匙。大摩認為，具備強大技術實力的頭部廠商更傾向於把命運掌握在自己手中。

包括蘋果、華為和小米在內的擁有強大技術能力的主要智能手機 OEM，更有可能自行開發這種 AI 助手，而不是與字節跳動合作。我們認為留給字節跳動合作的 OEM 選擇非常少。

這意味着，豆包要想構建一個廣泛的硬件生態系統，尤其是在競爭激烈的中國市場，面臨着極高的准入門檻。

不過值得注意的是，字節跳動已表明不計劃自主開發智能手機，而是在與多家手機廠商討論潛在合作。這種商業模式的可行性成為市場關注焦點。

投資邏輯：還是看好"超級應用"

既然硬件層面的突圍困難重重，資金應該流向哪裏？大摩的策略很明確：繼續做多擁有龐大流量和場景的軟件應用巨頭。雖然市場擔心豆包這類系統級 AI 會分流 App 的流量，但大摩認為中國的"超級應用"（如微信、淘寶、美團）地位難以撼動，且它們也在構築自己的 AI 護城河。

此外，大摩重申了對騰訊、阿里巴巴和美圖公司的"增持"（Overweight）評級，並給出了具體的邏輯支撐：

• 騰訊：被視為中國最佳的 AI 應用代理。報告透露，"騰訊將很快推出其下一代 AI 模型混元 2.0，這將進一步鞏固騰訊在 AI 領域的地位。"
• 阿里巴巴：中國最佳 AI 基礎設施標的，雲收入增長有望加速。
• 美圖：作為 AI 多模態受益者，其價值在於"最後一公里"的服務能力，這是通用 AI 助手難以完全替代的。