2025 年，中國互聯網板塊以 36.5% 的驚人回報率領跑全球，但真正的故事將在 2026 年圍繞人工智能全面展開。
據追風交易台消息，花旗在 12 月 1 日發佈的《中國互聯網 2026 年上半年展望》報告中表示，2026 年中國 AI 領域的競爭將圍繞三大主題展開：AI 雲基礎設施、AI 聊天機器人以及 AI 應用。報告認為，阿里巴巴、字節跳動和騰訊等主要參與者正爭相通過旗下的 AI 聊天機器人搶佔用户流量，以期在 AI 時代鎖定未來生態系統商業化的關鍵入口。
分析師 Alicia Yap 等人強調，這場 “用户流量地盤爭奪戰” 將是中國互聯網巨頭 2026 年的關鍵阿里巴巴和騰訊被視為核心 AI 投資標的，而字節跳動憑藉其 AI 應用在全球市場的迅猛擴張，已成為不可忽視的顛覆性力量，其 AI 聊天應用全球月活用户（MAU）總計已衝至全球第三。
與此同時，AI 帶來的生產力提升將釋放更多休閒娛樂需求，利好遊戲和旅遊等具有穩定盈利能力的行業。花旗認為，由於地緣政治風險和 AI 供應鏈限制，中國互聯網公司的估值可能將繼續低於全球同行。
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<h2>2026 年 AI 競賽：三大主題全面展開</h2>
報告預測，2026 年中國 AI 領域的競爭將非常激烈，主要聚焦於三個層面。這不僅是技術之爭，更是未來商業生態的主導權之爭。
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<li>AI 雲基礎設施的資本競賽：以阿里巴巴和百度為首的巨頭正在進行大規模資本投入。報告數據顯示，在過去的四個季度裏，阿里巴巴在 AI 和雲基礎設施方面的資本支出已達到約 1200 億人民幣，並計劃在未來三年內投入 3800 億人民幣。其雲業務收入在 2025 年 9 月季度同比增長 34%。百度 AI 雲收入在 2025 年第三季度也實現了 21% 的同比增長，達到 62 億人民幣。這種 “軍備競賽” 旨在為即將爆發的 AI 應用需求提供算力基礎。</li>
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<li>AI 聊天機器人 “流量入口” 爭奪戰：報告將 AI 聊天機器人定義為 “AI 時代的流量入口”，是互聯網巨頭未來生態系統變現的必爭之地。阿里巴巴（旗下 “通義千問”）、字節跳動（旗下 “豆包”）和騰訊（旗下 “混元”/“元寶”）正全力投入這場用户爭奪戰。數據顯示，字節跳動的 “豆包” 在中國市場一馬當先，截至 2025 年 10 月的月活躍用户（MAU）已達 1.97 億。</li>
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<li>垂直領域 AI 智能體的應用滲透：美團、攜程、滴滴等垂直領域的公司正在利用其專有數據訓練自有的 AI 智能體。其目的在於防止被通用 AI 顛覆，同時通過 AI 增強用户粘性，探索新的變現可能。例如，攜程的 AI 旅行助手 “TripGenie” 在 2025 年上半年相關用户數同比增長超過 200%。</li>
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<h2>AI 出海提速：字節跳動躋身全球前三</h2>
在本土市場競爭白熱化的同時，中國 AI 應用正加速走向全球，並在部分市場取得了突破。花旗報告強調，中國 AI 聊天應用的全球滲透率正在提升。
根據 SensorTower 截至 2025 年 11 月的數據，在全球市場，ChatGPT 以 8 億 MAU 遙遙領先，谷歌的 Gemini 以 3.35 億 MAU 位居第二。值得注意的是，字節跳動旗下產品 Dola 和另一家中國公司 DeepSeek 分別以 4700 萬和 3900 萬 MAU 位列全球第四和第五。
花旗分析師指出，如果將 Dola 的海外用户（4700 萬）與 “豆包” 的中國用户（1.97 億）合併，字節跳動旗下 AI 聊天產品的總 MAU 將達到約 2.5 億，使其在全球排名升至第三位。報告稱這是一個 “重要的里程碑”，顯示出中國 AI 應用在全球，尤其是在拉美和東南亞等新興市場，擁有快速增長的潛力。
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<h2>業績回顧與展望：AI 提升生產力，利好遊戲與旅遊</h2>
報告回顧了 2025 年第三季度的業績，在統計的 44 家互聯網公司中，有 27 家實現了盈利超預期，而只有 18 家收入超預期。報告分析認為，這主要歸功於持續的成本優化以及 “AI 帶來的潛在節約或生產力提升”。
展望未來，AI 工具的普及將提高消費者在工作和生活中的效率，從而釋放出更多用於休閒娛樂的時間和消費能力。報告據此看好兩大領域：
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<ul>
<li>遊戲行業：該行業不僅受益於 AI 帶來的開發效率提升（如美術設計、內容生成），更因其穩健的盈利能力而備受青睞。數據顯示，中國遊戲玩家的月度 ARPU（每用户平均收入）在 2025 年上半年反彈至 41 元人民幣，同比增長 13.3%。網易的《逆水寒》等遊戲中，AI NPC（非玩家角色）的創新應用已在海外市場獲得玩家高度關注。</li>
<li>旅遊行業：報告指出，中國旅遊需求持續堅韌。2024 年旅遊支出佔 GDP 的比例為 4.3%，仍低於 2019 年疫情前的 5.7%，顯示出進一步的增長潛力。同時，國際航班客運量已在 2025 年第三季度恢復至疫情前水平。</li>
</ul>
</blockquote>
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阿里巴巴

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字節跳動

騰訊控股(ADR)

騰訊控股(ADS)

騰訊控股

花旗表示，2025 年中國互聯網板塊大漲 36.5%，但真正的主戰場將在 2026 年的 AI 全面競賽。阿里、騰訊、字節將圍繞 AI 雲、聊天機器人與垂直智能體展開競爭。字節 AI 應用全球月活已躍升至第三。AI 帶來的效率提升也將利好遊戲與旅遊等穩定盈利行業。

- 2025 年，中國互聯網板塊以 36.5% 的回報率領先全球。  
- 2026 年 AI 競爭將圍繞雲基礎設施、聊天機器人和應用展開。  
- 阿里巴巴、字節跳動和騰訊爭奪用户流量，推動行業發展。  

中國 AI 大戰將在 2026 年 “全面加劇”：“流量入口” 成大廠 “必爭之地”，AI 出海也將加速