《大行》瑞銀升阿里健康目標價至 4.7 元 維持「沽售」評級

瑞銀研報指出，自 5 月下調阿里健康 (00241.HK) 評級以來，公司的第一方平台銷售 (1P) 增長超越該行預期，但認為當中更多是藥品供應從線下轉向線上的結構性變化，而非公司戰略轉向側重第一方平台或第一方平台藥品銷售，亦相信同行的龍頭企業均能從此結構性趨勢中儘早獲利。

瑞銀又指，阿里健康與主要競爭對手京東健康 (06618.HK) 之間的差距正在擴大，而後者似乎已在用户認知度與藥品供應鏈建立了競爭優勢，並在全渠道佈局搶得先機。並認為阿里健康目前對應明後兩年調整後 32 倍、27 倍市盈率，可能無法充分支撐對其 2025 至 2028 財年收入及調整後盈利年複合增長率分別 13%、19% 的預測。

瑞銀將相對估值方法由市銷率改為調整後市盈率，將阿里健康 2026 至 2028 財年盈利預測上調 17% 至 21%，以反映更強勁的第一方平台銷售增長。基於 2027 財年 23 倍調整後市盈率，將目標價從 3.8 港元上調至 4.7 港元，但維持「沽售」評級。