<div id="readability-page-1"><div id="entry-content-container"> 全球最大養豬企業牧原股份擬借赴港上市集資最多 10億美元，有望成為今年消費板塊最具規模的 IPO之一 <h4>重點：</h4> <ul> <li>牧原股份已遞表申請赴港上市，擬將集資所得用於在越南興建價值 32 億元的養豬項目，首次進軍海外市場</li> <li>這家龍頭養豬企業近年拓展屠宰及肉類加工業務，開闢新的增長來源</li> </ul> 譚英 1995 年，秦英林與妻子錢瑛在河南省內鄉縣這個中部小鎮創立首個養豬場時，幾乎無法想像，他們這個僅有 200 頭母豬、2,000 頭仔豬的小型養殖場，日後會發展成為一間在全中國擁有 1,000 個養豬場，並佔據全球生豬養殖市場 5.4% 份額的巨型企業。 今年首九個月，牧原食品股份有限公司（002714.SZ）合共銷售 5,730 萬頭生豬及 1,150 萬頭仔豬。其中，公司位於內鄉的生豬屠宰加工與飼料一體化產業園，由 21 棟六層建築組成，年屠宰處理能力達 210 萬頭生豬，單棟年產能約 10 萬頭。 牧原對資本市場來説並不陌生，公司早於 2014 年已在深圳證券交易所上市。如今，公司正計劃於更具國際化導向的香港市場進行第二上市，目標集資規模可高達 10 億美元，保薦團隊包括摩根士丹利、中信證券及高盛。公司表示，所得資金將用於與BAF越南農業有限公司（BAF Vietnam Agriculture）合作開發其首個境外綜合養豬基地，並同時推動國內業務擴張。 牧原上週向港交所提交上市申請，這已是公司今年第二次遞表，此前於 5 月遞交的申請已經失效。公司正積極爭取把握近年來火熱的香港 IPO 窗口，力求完成這宗可能成為香港今年消費類企業中規模最大的上市案例之一。市場亦關注，牧原成功上市後，其市值有機會超越萬洲國際（0288.HK）——後者為美國史密斯菲爾德食品（SFD.US）的母公司——從而成為香港市場市值最高的豬肉相關企業。 估值分歧被認為是公司首度遞表後上市進程延誤的主因。市場券商對牧原 2025 年盈利預測存在顯著分歧——開源證券預測該年盈利為 164 億元（約 23.2 億美元），而華鑫證券的預測則高達 202.4 億元。按上述預測區間計算，牧原的市盈率（P/E）約為 14 至 16 倍，約為萬洲國際估值的一倍。萬洲今年 1 月通過分拆旗下史密斯菲爾德並於美國單獨上市，集資 5.22 億美元。 牧原表示，擬將 IPO 集資所得用於分散對中國波動性生豬市場的依賴，方式包括推動海外擴張，以及向下遊屠宰與肉製品加工業務延伸佈局。 該下游轉型計劃始於 2019 年，並在短時間內迅速成型。今年首三季度，公司旗下 10 個屠宰加工項目合計實現屠宰銷售量 2,144 萬噸，按年增長 134%。牧原首席戰略官秦軍（Qin Jun）表示，公司將循序擴大產能，計劃每年新增 1 至 2 個屠宰工廠投產。 目前，屠宰及肉製品加工業務規模仍然相對較小，但增速顯著。在公司去年總收入 1,379 億元中，該業務錄得收入 243 億元，約佔總收入 18%，其餘收入仍主要來自生豬養殖業務。 不過，屠宰與肉製品業務的增長勢頭明顯提速。該板塊收入由 2024 年上半年約 100 億元，大幅增至 2025 年同期的 193 億元，期內佔總收入比重提升至約 25%。相比之下，同期生豬養殖業務僅錄得 34% 的增幅，增速顯著落後於下游加工業務。 <h4>展現強勁增長</h4> 牧原今年上半年總收入按年增長 34%，由去年同期的 569 億元增至 765 億元。受惠於中國作為全球最大豬肉消費市場的地位，內地業務表現仍然相對穩健；同時，牧原亦開始積極開拓國際市場以尋求新機遇。 公司於 9 月在越南成立附屬公司，並與 BAF 越南農業合作，在越南西寧省建設總投資 32 億元的高科技養殖項目。此外，公司於 8 月與泰國正大食品（CPF.BK）簽署戰略合作協議，雙方將在飼料及屠宰等領域探索全球合作機會。 牧原目前在深圳上市股份市值約 2,700 億元（約 380 億美元）。在這樣的規模下，今年稍早彭博引述消息稱其目標集資 10 億美元顯得屬於合理水平。安永最新報告指出，截至 11 月底，今年香港 IPO 市場已有 8 宗項目集資金額超過 100 億港元（約 13 億美元），顯示市場氣氛持續火熱。 不過，投資者態度或仍稍趨審慎。牧原深圳掛牌股份年初至今累升近 30%，但較 9 月中旬高位回落約 20%。同行方面，萬洲國際以及温氏股份（300498.SZ）、新希望六和（New Hope Liuhe）今年上半年股價同樣表現良好，但其後走勢轉弱。市場情緒轉變，今年年中以來，豬價按年已下跌約 30%，部分原因可能與母豬存欄量高企壓制豬價所致。 牧原向深圳證券交易所提交的最新經營數據似乎已反映出豬價疲弱的影響。根據申請文件所載的第三季度數據，公司第三季度收入開始轉為收縮，按年下跌 11.5% 至 353 億元，期內淨利潤更大幅下挫 56%，降至 42.5 億元。 中國既是全球最大豬肉消費國，亦為最大生產國。2024 年中國豬肉需求達 5,820 萬噸，約佔全球總需求 1.152 億噸的一半。整體市場仍在成長，但增速温和，預測至 2033 年豬肉消費年均增長僅約 0.5%。 行業最大的結構性變化，是養殖正加速向大型化、規模化方向轉型。2024 年大型養殖場已佔中國豬肉產業 70.1% 產量，相比之下，美國該比例高達 90%。規模優勢亦賦予牧原更強的市場緩衝能力，使其在面對價格劇烈波動時，較以往由個體及小型養殖户主導的市場結構，擁有更高的抗波動能力與成本調適彈性。 </div></div>

牧原股份

牧原股份計劃在香港進行第二上市，籌資最多 10 億美元，用於越南養豬項目，首次進軍海外市場。公司已在深圳上市，計劃通過香港市場擴大國際和國內業務。此次上市可能成為今年香港消費類企業中規模最大的 IPO，目標是成為香港市值最高的豬肉相關企業。

牧原衝刺港股第二上市 加速進軍全球養殖市場

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