<p>在英偉達無可置疑地統治了算力市場之後，華爾街的聰明錢開始思考下一個風口。</p>
<p>據追風交易台，摩根士丹利在最新的報告中指出，隨着 AI 算力需求的非線性增長，市場邏輯正在發生本質變化：投資者的目光需要在 2026 年從 “芯片” 轉向 “去瓶頸”。</p>
<p>大摩再次上調數據中心電力需求預測，基於英偉達銷售量的最新增長預期，2025-28 年美國數據中心累計電力缺口將達到 47 吉瓦 (GW)，高於此前預測的 44 吉瓦，這相當於 9 個邁阿密地區或 15 個費城地區的用電總量。</p>
<p>報告進一步指出，在扣除各類&#34;快速供電&#34;解決方案後，美國數據中心仍將面臨 10-20% 的電力短缺，約相當於 6-16 吉瓦的缺口，這一缺口將在 2027 年最為嚴峻。</p>
<h2>電力缺口激增：從芯片危機到電網危機</h2>
<p>基於最新的芯片銷售數據，大摩再次上調了電力需求預測，這預示着一場更為嚴峻的能源緊縮。報告顯示，到 2028 年，美國面臨的電力缺口已從之前的 44 吉瓦（GW）修正為 47 吉瓦。這種供需失衡表明，單純依賴現有電網已不現實。</p>
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<p>“鑑於 AI 的非線性改進和用例的擴散，我們相信投資者將在 2026 年將重點轉移到緩解 ‘智能瓶頸’ 上。關鍵的 ‘智能瓶頸’ 包括：電力、政治支持、勞動力以及各類數據中心設備。”</p>
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<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/17b1f388-2b49-47d5-b7fe-c144c4a9d903.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="451" height="333" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/17b1f388-2b49-47d5-b7fe-c144c4a9d903.png"/></p>
<h2>務實的解決方案與持續的缺口</h2>
<p>面對電網互連的漫長等待，“Time-to-Power”（電力上線時間）成為衡量資產價值的核心指標。大摩列舉了四種繞過電網擁堵的方案：天然氣渦輪機、Bloom Energy（BE）的燃料電池、核電站因地制宜以及比特幣礦場改造。儘管有這些變通之法，分析師們的態度依然謹慎，認為缺口無法被完全填補。</p>
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<p>“即便算上各類 ‘Time-to-Power’ 解決方案，美國電力缺口淨值仍將達到數據中心所需建設量的 10-20%（約 6-16 吉瓦）。這一缺口在我們看來將在 2027 年最為嚴重，屆時芯片需求迅速增長，而大多數渦輪機解決方案尚未投入運營。”</p>
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<h2>比特幣礦工的 “套利” 時刻</h2>
<p>在所有能源解決方案中，加密貨幣礦企因手握現成的電力接入許可，正在演變為 AI 基礎設施領域的 “快車道”。</p>
<p>大摩特別提到了兩類模式：像 IREN 這樣的 “新雲廠商（New Neocloud）” 直接租賃 GPU，以及像 APLD 這樣的 “REIT 終局（REIT endgame）” 模式，即建設外殼租賃給超大規模企業。這種資產屬性的轉換正在重估礦企的價值。</p>
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<p>“我們繼續認為，比特幣站點為 AI 參與者提供了最快的電力上線時間和最低的執行風險……鑑於許多 AI 基礎設施股近期的疲軟，我們建議關注那些最有希望的 ‘去瓶頸’ 參與者。”</p>
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<h2 id="ai">AI 能力非線性增長驅動需求激增</h2>
<p>支撐這一龐大能源消耗的是 AI 能力的指數級躍升。<strong>報告指出，AI 能力的持續非線性改進和更多計算密集型應用場景的湧現，是數據中心電力需求不斷上調的根本驅動力。大摩將這一趨勢定義為&#34;智能的擴散&#34;。</strong></p>
<p>具體證據包括：摩根士丹利分析師 Brian Nowak 預測，到 2030 年代理商務 (Agentic Commerce) 將實現 1900 億至 3850 億美元的 GMV 規模，佔美國電子商務的 10-20%。目前 45% 的美國受訪者使用 ChatGPT,32% 使用 Gemini，而 36% 的 ChatGPT 用户在過去一個月通過該平台完成了購買。</p>
<p>在企業 AI 應用方面，2025 年第三季度，24% 的 AI 採用企業報告了可量化收益，高於 2024 年第三季度的 15%。摩根士丹利預計，AI 驅動的效率提升將在 2026 年和 2027 年為標普 500 指數成分股的淨利潤率分別貢獻 30 和 50 個基點的增量。</p>
<p>更重要的是，在最具挑戰性的通用智能測試 ARC-AGI-2 中，最新的前沿大模型 Gemini 3 Deep Think 得分已達到約 45%，而幾個月前該類模型得分僅為 10-20%。考慮到人類平均得分為 60%，且 2026 年前沿模型訓練將使用約 10 倍計算資源，業界預期 AI 能力可能在多項複雜推理測試中超越人類水平。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b46929e4-6e43-42ac-a65e-fd4d5b9dba4c.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="761" height="521" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b46929e4-6e43-42ac-a65e-fd4d5b9dba4c.png"/></p>

英偉達

<p>大摩表示，隨着 AI 算力需求的非線性增長，投資者的目光需要在 2026 年從 “芯片” 轉向 “去瓶頸”，並再次上調數據中心電力需求預測，基於英偉達銷售量的最新增長預期，2025-28 年美國數據中心累計電力缺口將達到 47 吉瓦。</p>

- 摩根士丹利報告指出，2025-28 年美國數據中心電力缺口將達 47 吉瓦。  
- AI 能力的非線性增長推動電力需求上調，預計 2026 年將轉向 “去瓶頸”。  
- 比特幣礦企因電力接入許可成為 AI 基礎設施的 “快車道”。  

明年 AI 主線在哪？大摩：“去瓶頸” 主題將取代芯片，看好能源基礎設施